銅礦資源超預(yù)期增加

　　按照五礦集團(tuán)最新公布的資料顯示，中國(guó)五礦和江西銅業(yè)聯(lián)合收購(gòu)的北秘魯銅業(yè)公司的銅資源儲(chǔ)量增加了1倍以上。銅、金、銀、鉬儲(chǔ)量分別在原先預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高了17.56%、13.95%、26.33%、18.40%，進(jìn)一步提升公司內(nèi)在資源價(jià)值15%以上，整體資源價(jià)值增幅在65%以上。

　　硫酸大幅漲價(jià)彌補(bǔ)銅冶煉業(yè)務(wù)利潤(rùn)下滑

　　由于TC/RC下調(diào)21%，公司外購(gòu)銅精礦的冶煉業(yè)務(wù)本身處于虧損狀態(tài)。08年外購(gòu)銅精礦煉銅業(yè)務(wù)同比
07年減少利潤(rùn)3.88億元，凈虧6943萬(wàn)元。但由于硫酸大幅漲價(jià)，08年制酸業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)在19億左右，按07年價(jià)格同比增加13億元，完全可以彌補(bǔ)銅業(yè)方面的利潤(rùn)下滑。

　　自產(chǎn)礦石增量近期有限，遠(yuǎn)景光明

　　2011年以前自產(chǎn)礦增量有限，至2012年自產(chǎn)礦34.1萬(wàn)噸/年，自給率達(dá)48.7%。

　　所得稅調(diào)整對(duì)業(yè)績(jī)有一定影響

　　受所得稅調(diào)整影響，公司業(yè)務(wù)中硫酸、貴金屬等產(chǎn)品稅后凈利潤(rùn)將減少10%左右，而電解銅產(chǎn)品稅后凈利潤(rùn)將減少5%左右。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司于2007-2009年每股收益分別為1.48、1.79、1.99元?？紤]到公司礦產(chǎn)資源的超預(yù)期增加，以及公司在國(guó)內(nèi)銅加工行業(yè)中的龍頭位置，公司良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，我們給予公司買入評(píng)級(jí)，未來12月的目標(biāo)價(jià)為71.48元，相當(dāng)于08年40倍PE估值水平。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、海外礦山開發(fā)存在較大不確定性；

　　2、公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格如若出現(xiàn)較大波動(dòng)將影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；

　　3、不可預(yù)知的重大氣候地質(zhì)災(zāi)害疾病等因素將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有一定影響。