今年以來，大部分投資市場都錄得負(fù)增長，唯獨資源類的商品大受青睞。我認(rèn)為，未來半年至一年，將部分資金轉(zhuǎn)持資源類的股票仍然有可為，黃金是其中一個較佳的選擇，當(dāng)中又以紫金礦業(yè)(2899，下稱紫金)的質(zhì)素最好。

至于其他資源股，「老牌」中資股江西銅業(yè)(0358，下稱江銅，該公司97年6月來港上市，當(dāng)時的招股價為2.55元)會是另外一個考慮。

不過，我必須在此說明，雖然紫金和江銅在內(nèi)地已經(jīng)是最大型的企業(yè)(在她們所屬行業(yè)中)，但相比起最頂級的中石油(0857)、中交建(1800)、中移動(0941)及中國人壽(2628)，仍然有一段距離，加上競爭環(huán)境不同，因此，這類資源股的風(fēng)險程度非常高，尤其是金屬類的商品有大量期貨買賣，更易令到相關(guān)的商品價格大上大落，從而令其股價大幅波動。所以，江銅這類金屬商品股，只適合進取的投資者。

江銅上市已經(jīng)超過10年，她給我的印象是一只「爆炸性」的股票，我指的「爆炸性」，可以有兩種解說，第一是指她的業(yè)績。過去5年(再前幾年的業(yè)績未成氣候，可以不提)，江銅的盈利以幾何級數(shù)上升!

股價大上大落

2002年時，江銅的盈利只不過1.7億元(人民幣.下同)，但2006年已經(jīng)增長至46.23億元，總共增長了26倍，你說是不是很爆炸性?如果折合為每年復(fù)式計算，江銅過去5年的盈利其實是以每年一倍的幅度增長。

第二是指她的股價，公司盈利大升，股價自不然也會急升，這個不在話下。但我想舉個新鮮的例子，就是江銅于去年10月創(chuàng)下32.4元歷史新高后，股價開始回落。我想，大家也會認(rèn)為，當(dāng)股價下跌四成之后，也應(yīng)該有一定吸引力吧，如果你在江銅19.4元左右入市(當(dāng)時大約從高位下跌四成)，以為再下跌空間有限，那你就錯了!江銅在下跌四成后，還可以再跌三成。

即是說，在過去三個多月的跌市中，江銅的股價從高位足足回落了六成(最低見13.5元)，你說是不是很「爆炸性」，簡直被她炸得遍體鱗傷!但另一邊廂，從低位計，短短一個月，江銅又大幅反彈近四成(昨日收市報18.56元)。這種大上大落的走勢，絕對不宜穩(wěn)健的投資者，只有一些愿意火中取栗的冒險家才值得參與。

銅產(chǎn)品供不應(yīng)求

回說江銅的一些基本因素。江銅是內(nèi)地一家大型的綜合性銅生產(chǎn)企業(yè)，主要于江西省東北部經(jīng)營銅礦開采、選礦，溶煉與精煉，生產(chǎn)陰銅及硫精礦、硫酸及電解金和銀。

跟其他原材料和貴金屬行業(yè)有點不同，銅是當(dāng)前少數(shù)仍然求過于供的基本物料，尤以中國為甚，因為內(nèi)地龐大的電網(wǎng)改造、鐵路建設(shè)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等大規(guī)模投資及其他制造業(yè)的發(fā)展，都需要大量的銅。市場普遍預(yù)期，未來一段時間，內(nèi)地對銅的需求仍維持每年10%以上的增長。

江銅的盈利在過去五至六年能夠以幾何級數(shù)增長，除了因為銅價上升外，最主要還是管理層積極進取，除了投資開發(fā)新項目外，也進行一連串的并購(包括向母公司)。在過去幾年，江銅算是其中一家中資公司，充份利用股票市場的集資弁遄A籌集資金，然后擴充業(yè)務(wù)，我是絕對認(rèn)同的。

控制成本最考奶?

本來，踏入2007年，江銅的業(yè)績可以更上一層樓，上半年的營業(yè)額在2006年的基礎(chǔ)上再大幅上升八成二至172.98億元，但可惜，管理層在控制成本方面出了問題，結(jié)果生意做多了，但開支的升幅更大，主要是部分加工服務(wù)費下降，以及外購原料成本上升，令毛利顯著下跌，結(jié)果盈利出現(xiàn)輕微倒退(下跌近2%)，相信全年計也只能跟2006年持平，或維持輕微倒退。所以，我認(rèn)為，除了開源之外，像江銅這類公司，最考驗管理層的還是成本控制方面。

江銅可算是中資股之中，市盈率最低的其中一家，現(xiàn)時2007年的預(yù)測市盈率只不過11倍左右，跟其他內(nèi)需股動輒30至50倍的市盈率，實在低得多，但考慮到金屬行業(yè)的波動性，又實在很難讓人給予一個較高的估值。

不過，無論如何，江銅仍然算是一只質(zhì)素較佳的金屬股，經(jīng)過最近這次調(diào)整后，股價已經(jīng)處于較合理水平，但從風(fēng)險角度考慮，我仍然不建議在反彈五成后再追，倒不如候股價回落至16元左右才入市，中短線上望20元，而且要切記定下止蝕位。