近期LME銅價在突破歷史高點后，出現了振蕩回落趨勢，受此影響，滬銅大幅振蕩，市場多空分歧較大。在春節后的銅價上漲行情中，滬銅走勢一直弱于倫銅，雖然LME銅價創出歷史新高，但滬銅始終受制于70000的壓力位。筆者認為，銅價上漲的空間已經較小，后期銅價的反彈將是空頭進場的良好機會。

　　國內銅價的疲態主要是受現貨市場的影響。由于進口銅增加、現貨消費旺季未到等因素導致國內銅價處于被動跟漲狀態，走勢較弱。前期持續下降的倫敦銅庫存給LME銅價以較強的支撐，至今LME銅庫存下降的趨勢依然沒有改變，仍將會對銅價起到支撐作用。但從倫銅庫存與LME銅價關系圖中可以看出，LME銅庫存的下降支撐銅價上漲，在銅價出現年內高點時庫存量仍處于下降趨勢，銅價從高點回落后伴隨著低庫存在二三季度出現振蕩行情，在四季度庫存的持續增長使銅價逐漸回落，庫存的高點一般對應銅價的相對低點。現在倫敦銅庫存已經下降了一段時間，雖然還在下降趨勢當中，但這不能作為LME銅價上漲的充分理由，后市可能出現與前兩年類似的情況，銅價與庫存同時回落。

　　由于倫銅的漲勢明顯強于滬銅，目前國內外比價（國內三個月期貨價格除以LME三月價格）一直處于較低水平，最低已經降至8.0以下，進口銅處于虧損狀態，而現貨的貼水將使銅進口進一步虧損，中國進口銅的行為應該已經停止，由于銅進口需要時間，前期進口的銅會陸續到港，上海銅庫存仍會增加。

　　2007年LME銅價從3月份開始加速上漲，當時滬銅的走勢明顯弱于倫銅，比價從最高的9.6下降到9.0以下（4月5日和6日），進口銅呈現虧損狀態。隨后倫銅上漲速度有所減緩，而滬銅開始補漲，比價隨之上升，逐漸回到9.4附近(4月18日、19日附近)，滬銅也在此時達到最高點，隨后滬銅與比價一起下降。

　　由于人民幣升值、美元貶值以及稅率調整，國內外銅比價也隨之下降。倫銅在1月底振蕩企穩后，在春節期間開始加速上漲，春節后滬銅走勢明顯弱于倫銅，與2007年情況類似.此時，比價從8.5附近下降到最近的8.2以下（2月20日、21日和22日），在2月26日比價回到8.3之上，銅價也出現了振蕩下跌趨勢，隨后比價再次回落，最低達到8.0以下。隨后倫銅突破2006年高點8800美元，但滬銅始終沒有再創出新高。筆者認為，從比價走勢來看，與2007年類似，銅價春季上漲的行情應該已經基本走完。

　　金屬銅在這波大牛市起動后，就被賦予了“金融屬性”，使其漲幅逐漸放大，在此之后銅價每一次大幅上漲，都顯現出與美元的負相關性，對應著美元指數的走低。而銅價在回落時，銅又恢復其“商品屬性”，與美元的相關性也有所降低。以LME銅為例，從下圖可以看出，2006年、2007年銅價大幅上漲，美元指數持續走低，待美元指數走穩后銅價逐漸從最高點開始回落。

　　前段時間，銅價與美元的負相關性又顯現出來，筆者認為，銅價與美元的負相關性，不排除是國際上的宏觀對沖基金以及指數基金大力介入所致。近期美元指數在連創新低后，逐漸走穩，LME銅價也出現了振蕩回落。由此可見，銅價上漲的空間較小，可能會出現與前兩年類似的走勢（美元走穩后銅價開始振蕩回落），空頭可以趁銅價反彈時進場。

　　綜上所述，近期需要進一步關注現貨、庫存、持倉、比價以及美元指數等因素的變化。筆者認為，銅價上漲的空間已經不大，空頭可以擇機入場。