1．事件
2008年3月26日，江西銅業公布了2007年年度報告。公司2007年度共實現營業收入414億元，同比增加65.1%；實現歸屬于母公司凈利潤41.3億元，同比下降12.9%；基本每股盈利為1.40元，全面攤薄每股收益為1.36元，低于此前我們的預期。
2．我們的分析與判斷
在主要產品價格沒有大幅變化的情況下，生產規模的擴張是公司營業收入增長的主要原因。
新增30萬噸銅冶煉產能的投產，公司2007年度共生產陰極銅55萬噸，銅材37.8萬噸，黃金13192公斤、白銀360噸，硫酸162萬噸，硫精礦122萬噸。其中陰極銅產量同比增長約24%，銅加工產量增長約67%。
報告期內LME3月銅均價為7117美元/噸，相比2006年提高6.3%；國內三個月期貨銅價為62358元/噸，相比2006年提高2.6%，雖然期間波動較大，但均價較平穩。
雖然公司的營業收入大幅增長，但實際公司的凈利潤低于此前我們的預期。我們認為主要原因是報告期內公司實現的自產銅精礦銅、金、銀金屬量低于預期所致，使得陰極銅自給率下降。礦石品位波動、產品銷售時點差異等因素使得金屬礦類企業業績預測中的不確定性較大，短期的業績波動并不影響我們對公司未來發展的信心。
報告期內公司完成了增發，收購了集團的城門山銅礦等資產；另公司正在進行分離交易可轉債的發行工作，這些資本運作都將使得公司未來的發展可期。
考慮武山銅礦的擴產和東同、銀山銅礦的注入，2008年公司將超過15萬噸的自產銅精礦銅金屬量目標。我們仍然維持2008、2009年15.47、16.35萬噸自產銅金屬量的預測，略微調低自產金預測為5.3、5.5噸，銀94、100噸。
我們認為2008年公司硫酸和硫精礦業務的盈利將遠超2007年。預測公司2008年的硫酸產量為220萬噸，硫精礦產量92萬噸，硫酸價格均價為1000元/噸，硫精礦均價為700元/噸，2008年兩業務毛利預計達到16億元。
在銅精礦供給難以大幅改善的前提下，我們仍然認為2008年的銅價有望繼續保持高位，但由于未來全球經濟增長的風險的加大，金屬價格未來的不確定性大大增加。
3．投資建議
在2008、2009年銅價62000、65000元/噸的假設下，我們調整公司2008、2009年的盈利預測為1.844、1.944元，對應2008、2009年動態市盈率分別為19、18.02倍，從相對估值水平看基本合理，但出于對公司資源價值和未來發展潛力的看好，我們仍然維持公司“推薦”評級
以上信息僅供參考