事件：

　　江西銅業8月26日發布2010年中期業績報告，公司上半年實現營業收入375.70億元，同比增長75.96%，營業利潤28.19億元，同比增長82.89%，歸屬于公司股東的凈利潤21.24億元，同比增長76.74%，實現EPS 0.70元/股，同比增長75%。

　　點評：

　　1、銅價上漲、產量增加是公司上半年收入、利潤增長的主要原因。上半年公司完成生產陰極銅45.2萬噸，比去年同期增產22.2%。上半年，倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅月均收盤價為7160美元/噸，比上年同期上漲75.9%，上海期貨交易所3個月期銅加權平均價為人民幣57707元/噸，比上年同期上漲84.94%。銅的價格及產量的齊漲共升使得上半年公司陰極銅收入同比增長91.48%，達到199.53億元，成為公司上半年收入增長的主要原因。雖然陰極銅的毛利率較去年同期下滑0.07個百分點，但是由于銅價上漲，噸銅的絕對利潤依然上升。上半年公司陰極銅實現主營業務利潤14.14億元，較去年同期增加了10.68億元，占上半年公司主營業務利潤增長額的82.85%，成為公司利潤增長的主要原因。

　　2、銅桿線業務受益于銅價上漲。上半年公司的銅桿線產量較去年同期下降7.4%，但是由于銅價上漲使得銅桿線售價上漲，從而使得銅桿線業務收入出現了71.24%的增長，達到106.73億元。從漲價的絕對數額來看，銅桿線的漲價絕對額超過了成本的漲價絕對額，從而在產量下滑的情況下也實現利潤的增加，上半年銅桿線的主營業務利潤較去年增加了2.86億元，增長53.42%。

　　3、化工業務復蘇。隨著經濟的好轉，上半年硫酸價格較去年同期出現較大幅度上漲;同時上半年公司的硫酸產量較去年同期增加了10.9%，量價齊升使得公司上半年化工業務實現了8.46億元的收入，收入增幅高達196.56%。扣除成本因素外，上半年化工業務的主營業務利潤較去年同期增長了2.43億元，增長530.56%。

　　4、貴金屬業務利潤下降無損整體利潤增長。上半年公司實現黃金、白銀的產量為10.4噸、237噸，分別較去年同期增長了4%、0.84%，增幅不大。不過，在黃金、白銀價格上漲的帶動下，公司貴金屬業務收入實現了40.5%的增長。不過，由于原材料外購成本上升過快，導致上半年公司貴金屬營業利潤較去年同期出現了8507萬元的下降，降幅9.55%。不過，這并沒有改變公司整體業績上升的局面。

　　5、期貨投資收益為公司利潤增長錦上添花。上半年公司不符合套期保值會計的商品期貨合約平倉收益1.24億元，而去年同期虧損1.20億元。

　　6、下半年銅價較大概率維持區間震蕩格局。由于國內經濟結構轉型、外圍經濟增長前景不佳，銅需求增長速度顯著放緩，對銅價構成壓力。同時由于世界流動性充裕、采掘成本及燃料成本上升，對銅價構成一定支撐，預計下半年銅價將維持高位區間震蕩。

　　7、公司自產銅精礦產量將逐漸得到增加。公司的永平銅礦露天轉地下開采項目、城門山二期擴建有望在年內建成投產;德興銅礦13萬噸擴產工程有望在年底基本完成主體工程建設;銀山5000噸/日擴產項目及東銅礦業V號礦體深部開采項目建設目前正在順利實施。隨著這些礦山的逐步投產，公司的自產礦將大為增加。一旦公司自產銅精礦產量增加，公司的盈利能力將得到改善。

　　8、盈利預測與投資建議。預計公司10、11年公司每股收益1.30元、1.54元。當前10/11 PE分別為21.92倍、18.5倍，與行業估值水平接近，同時考慮到公司資源儲量豐富，給予“增持”評級。