10月27日,精誠(chéng)銅業(yè)(002171,股吧)(002171.SZ)稱2010年前三季度錄得1101.62萬(wàn)期貨虧損,并另有113.9萬(wàn)浮虧。
“雖然期貨虧損,但做的是套保,因此有現(xiàn)貨盈利可補(bǔ)。”精誠(chéng)銅業(yè)證券事務(wù)代表姜鴻文向本報(bào)記者表示,其嚴(yán)格按照套期保值進(jìn)行期貨業(yè)務(wù),期貨業(yè)務(wù)的盈虧并不會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生影響。
不過(guò),令人奇怪的是,相比于精誠(chéng)銅業(yè)的虧損,其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,同處蕪湖的鑫科材料(600255,股吧)(600255.SH)卻在2010年三季度的報(bào)告顯示期貨業(yè)務(wù)取得1374.2萬(wàn)的盈余。
同是國(guó)內(nèi)最主要的銅板帶生產(chǎn)商,為何卻在套期保值業(yè)務(wù)上有如此大的差別?
鑒于巨大的風(fēng)險(xiǎn)及誘惑,深交所發(fā)布《中小板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第25號(hào)》,要求企業(yè)披露期貨盈虧情況,但過(guò)于簡(jiǎn)單的披露要求無(wú)法撇清企業(yè)用期貨套保之名玩期貨風(fēng)險(xiǎn)之實(shí)。
精誠(chéng)虧損
“由于10月份以來(lái)期貨銅價(jià)格漲幅較大,導(dǎo)致銅期貨保值賬戶持續(xù)虧損。”在27日,精誠(chéng)銅業(yè)發(fā)布的公告中,其如此解釋期貨虧損。
據(jù)精誠(chéng)銅業(yè)的公告,其為了對(duì)沖銅價(jià)變動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),按照《公司境內(nèi)期貨套期保值控制制度》規(guī)定,公司持續(xù)對(duì)庫(kù)存的銅原料進(jìn)行了空頭套期保值。
從上海期交所的情況來(lái)看,銅期貨主力合約從7月初開始一路上漲,從50000元/噸,一直漲至如今的近65000元/噸,漲幅接近30%。
根據(jù)姜鴻文的解釋,精誠(chéng)銅業(yè)的空頭套期保值,要求在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣空操作,一旦銅期貨市場(chǎng)上漲,即意味著其發(fā)生虧損,并且上漲幅度越大虧損越多。
但由于與期貨市場(chǎng)相匹配的現(xiàn)貨市場(chǎng)也在上漲,因此精誠(chéng)銅業(yè)從其持有的現(xiàn)貨獲得盈利,現(xiàn)貨盈利與期貨虧損抵消之后就達(dá)到了套期保值的效果。最終,使精誠(chéng)銅業(yè)避免銅價(jià)漲跌對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),保證能賺取穩(wěn)定的銅加工值。
廣發(fā)證券(000776,股吧)肖征稱,精誠(chéng)銅業(yè)公司的來(lái)料加工業(yè)務(wù)占比非常小,主要是自購(gòu)自銷,為了規(guī)避銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),公司采取以銷定產(chǎn)模式,因此原料庫(kù)存較低,一般是儲(chǔ)備5天左右的原料。按照 200噸/天的產(chǎn)量,銅原料約為1000噸,在這個(gè)范圍內(nèi)做套期保值。
不過(guò),令人不解的是,在2010年上半,國(guó)內(nèi)銅期貨一路下跌,從年初60000元/噸跌至50000元/噸,但精誠(chéng)銅業(yè)的半年報(bào)顯示,其上半年,期貨損益項(xiàng)目中虧損也達(dá)1151萬(wàn)。
同城不同相
更令人不解的是,同是從事銅板帶加工業(yè)務(wù)的鑫科材料卻在2010年前三季度錄得1374.2萬(wàn)的盈余。
據(jù)公開資料,精誠(chéng)銅業(yè)和鑫科材料均是國(guó)內(nèi)主要的銅板帶生產(chǎn)商,精誠(chéng)銅業(yè)2010年前三季度營(yíng)業(yè)收入21.5億元,而同期鑫科材料營(yíng)業(yè)收入為28.8億元,兩者都是蕪湖的民營(yíng)企業(yè)。
精誠(chéng)銅業(yè)和鑫科材料的業(yè)務(wù)模式也較為類似,均是從外部進(jìn)口銅原材料,然后加工成銅板帶后出售,其中鑫科材料有少量的電線電纜業(yè)務(wù),約占整體營(yíng)收的5%。
如此相似的兩個(gè)企業(yè)卻在期貨上有完全不同的兩個(gè)結(jié)果。
另外,中國(guó)的銅板帶行業(yè)集中度較低,精誠(chéng)銅業(yè)是全國(guó)最大的銅帶生產(chǎn)公司,根據(jù)其2009年報(bào),市場(chǎng)占有率也僅為6.6%。
并且,肖征認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)銅板帶產(chǎn)能的擴(kuò)大,原料爭(zhēng)奪也加劇,銅板帶的加工費(fèi)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
事實(shí)上,精誠(chéng)銅業(yè)于2009年利潤(rùn)總額為4512萬(wàn),但實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅464.3 萬(wàn)元,而鑫科材料利潤(rùn)總額為1733萬(wàn),但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻為負(fù)794萬(wàn)。
而且精誠(chéng)銅業(yè)2007-2009年主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率為6.17%、2.16%、4.09%,2010年上半的主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率也僅為4.79%,銅加工業(yè)可謂苦不堪言。
從期貨收益與利潤(rùn)的絕對(duì)額來(lái)看,期貨收益足以對(duì)精誠(chéng)銅業(yè)和鑫科材料利潤(rùn)產(chǎn)生關(guān)鍵影響,而且期貨收益具有巨大的利潤(rùn)誘惑力。
套保貓膩
“很難。”國(guó)內(nèi)一大型銅生產(chǎn)商期貨部門負(fù)責(zé)人向本報(bào)記者表示,僅從公司的報(bào)表上很難看出判斷公司是在期貨套保還是在以期貨交易牟利,而且期貨盈虧并不等于整體盈虧。
在上述負(fù)責(zé)人看來(lái),同樣類型的企業(yè),在同時(shí)期出現(xiàn)兩種不同期貨交易結(jié)果是正常的,“期貨套保的方式多種多樣,可以空頭套保,也可以多頭套保,如果選擇多頭套保那在銅價(jià)上漲的情況下,期貨就能獲得盈利”。
據(jù)上述負(fù)責(zé)人介紹,其所在企業(yè)之前進(jìn)行多頭套保,但引起市場(chǎng)誤會(huì),“大家認(rèn)為一個(gè)銅生產(chǎn)商怎么會(huì)在銅價(jià)下跌時(shí)期貨也虧錢呢?為了讓市場(chǎng)便于了解,于是選擇了空頭套保”。
“無(wú)論是多頭套保,還是空頭套保都是可以的,關(guān)鍵是從一而終。”上述負(fù)責(zé)人稱,在企業(yè)選定多頭套保或者空頭套保方案后,就要按方案執(zhí)行,在更改方案時(shí),“不能留尾巴”,即之前方案的期貨頭寸要了結(jié),“如果沒有清空之前的操作而轉(zhuǎn)換方案,那就等同于投機(jī)”。
期貨套保的目的是幫助企業(yè)抵抗市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),保持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定,在具體的期貨套保中關(guān)鍵也就是要識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、量化風(fēng)險(xiǎn),并找到期現(xiàn)對(duì)沖點(diǎn)。
但即使企業(yè)進(jìn)行期貨套保,也不能說(shuō)就萬(wàn)無(wú)一失,“比如,期貨的價(jià)格與現(xiàn)貨的價(jià)格不完全匹配,現(xiàn)貨漲了10%,但期貨只漲9%,如果此時(shí)相沖,那就會(huì)有差額。另外,有時(shí)合同可達(dá)一年之久,但國(guó)內(nèi)期貨卻只有三個(gè)月,中間期貨進(jìn)行轉(zhuǎn)換也會(huì)存在危險(xiǎn)”。
另外,企業(yè)一旦進(jìn)行期貨套保,大都會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)操作,“進(jìn)行期貨套保要不少費(fèi)用,利用期貨賺取一定利潤(rùn)也是應(yīng)該的”。
事實(shí)上,大多從事期貨套保的企業(yè)都會(huì)設(shè)置一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敞口,即有部分現(xiàn)貨不予套保,大型國(guó)有企業(yè)按國(guó)家要求在10%以內(nèi),“民營(yíng)企業(yè)看自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好,50%的也有,關(guān)鍵是要把風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的范圍以內(nèi)”。
“無(wú)論怎樣,選擇期貨套保是對(duì)的。”上述負(fù)責(zé)人在談到精誠(chéng)銅業(yè)期貨虧損時(shí)稱,期貨套保是降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有利工具,但作為上市公司“應(yīng)向公眾說(shuō)明自己是如何使期現(xiàn)貨一一對(duì)應(yīng),具體怎樣實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)貨對(duì)沖”。
