銅是全球經(jīng)濟(jì)中一個(gè)至關(guān)重要的紐帶，幾乎每一幢建筑物和每一個(gè)電路都會(huì)用到它。今年早些時(shí)候，銅價(jià)連破數(shù)個(gè)歷史紀(jì)錄，飆升至每噸1萬(wàn)美元。預(yù)言銅價(jià)在年底前可能突破1.3萬(wàn)美元的聲音一直沒(méi)有斷過(guò)。

　　但在作為中國(guó)銅進(jìn)口門(mén)戶的上海港口外高橋，卻堆積著大量的銅。中國(guó)目前是世界第一大銅消費(fèi)國(guó)，消耗著全球40%的銅供應(yīng)。

　　銅供過(guò)于求的現(xiàn)象在中國(guó)越來(lái)越明顯，令投資者惶惶不安。銅價(jià)已較2月份的高點(diǎn)下跌750美元，上周跌破每噸9000美元，為3個(gè)月來(lái)首次。一些現(xiàn)貨銅商甚至更為悲觀，他們表示，“死氣沉沉的”現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間斷開(kāi)了聯(lián)系。

　　咨詢公司Brook Hunt的董事長(zhǎng)理查德?威爾遜(Richard Wilson)表示：“所有人都認(rèn)為今年的勢(shì)頭會(huì)非常樂(lè)觀，但迄今的證據(jù)尚不支持這一點(diǎn)。它需要一點(diǎn)信念的‘飛躍’。”

　　在中國(guó)港口能夠找到銅的一個(gè)原因在于，銅被廣泛用作借貸協(xié)議中的抵押品。交易員們常說(shuō)：銅已不再只是一種工業(yè)金屬，它還是一種金融資產(chǎn)。通常這指的是西方投機(jī)者，但在中國(guó)越來(lái)越同樣如此。

　　中國(guó)企業(yè)，包括一些與現(xiàn)貨銅市場(chǎng)毫無(wú)關(guān)系的企業(yè)，例如房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，都在通過(guò)進(jìn)口銅來(lái)獲得資金，由此繞開(kāi)中國(guó)嚴(yán)格的放貸上限。

　　巴克萊資本(Barclays Capital)駐新加坡的分析師Yingxi Yu表示，這些企業(yè)利用當(dāng)?shù)劂y行的短期信用證進(jìn)口銅，接著賣(mài)出，以便為其它投資項(xiàng)目籌資。

　　這些進(jìn)口融資協(xié)議讓更多銅進(jìn)入了中國(guó)市場(chǎng)，令疲軟的市場(chǎng)進(jìn)一步惡化。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)也許仍在蓬勃發(fā)展，因此對(duì)于銅有著旺盛的工業(yè)需求。但隨著銅價(jià)飆升和中國(guó)收緊信貸，許多企業(yè)一直在減少購(gòu)買(mǎi)，降低庫(kù)存水平。

　　與此同時(shí)，創(chuàng)紀(jì)錄的高價(jià)還導(dǎo)致中國(guó)廢銅激增，進(jìn)一步增加了供應(yīng)。

　　這些因素都導(dǎo)致了倉(cāng)庫(kù)存貨的急劇增加。據(jù)估計(jì)，海關(guān)保稅倉(cāng)庫(kù)——銅在繳稅之前可以存放于此——內(nèi)的存貨已從12月中旬的30萬(wàn)至40萬(wàn)噸增至60萬(wàn)噸左右，而交易所庫(kù)存已增加了約16萬(wàn)噸。這些增加部分幾乎全部在中國(guó)和臨近的韓國(guó)。

　　交易員表示，供應(yīng)過(guò)剩已促使發(fā)往中國(guó)的銅轉(zhuǎn)向亞洲其它地區(qū)，而隨著簽署進(jìn)口融資交易的企業(yè)開(kāi)始虧損，部分銅正從中國(guó)再出口。

　　但對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，乃至銅價(jià)的前景，市場(chǎng)觀點(diǎn)存在嚴(yán)重分歧?？礉q者稱，中國(guó)市場(chǎng)的疲弱受到短期因素的驅(qū)動(dòng)，比方說(shuō)，去年末廢銅供應(yīng)激增以及制造企業(yè)降低庫(kù)存。因此，他們認(rèn)為，中國(guó)很快就需要重返市場(chǎng)，從而拉低庫(kù)存，再次引發(fā)人們對(duì)于市場(chǎng)短缺迫在眉睫的擔(dān)憂?？纯照叻瘩g道，在價(jià)格深幅下跌以前，中國(guó)買(mǎi)家不太可能大量買(mǎi)進(jìn)——與此同時(shí)，他們有著充足的庫(kù)存。

　　這種意見(jiàn)分歧讓倫敦金屬交易所(LME)在最近幾周變成了戰(zhàn)場(chǎng)，交易雙方都匯集了一些著名的對(duì)沖基金。

　　市場(chǎng)共識(shí)仍是總體看漲，分析師認(rèn)為，市場(chǎng)在未來(lái)幾個(gè)月就有可能轉(zhuǎn)向。麥格理(Macquarie)賤金屬分析師馬克斯?萊頓(Max Layton)表示，“當(dāng)信貸確實(shí)變寬松后，反彈應(yīng)該會(huì)相當(dāng)顯著”，這意味著投資者應(yīng)將一切價(jià)格調(diào)整都看作是“一個(gè)不可錯(cuò)過(guò)且期待已久的買(mǎi)入機(jī)會(huì)”。

　　對(duì)看漲者有利的是連連受挫的銅礦供應(yīng)。今年，全球最大的12座銅礦中的4座定然將大幅減產(chǎn)。兩家領(lǐng)先咨詢機(jī)構(gòu)——英國(guó)商品研究所(CRU)和Brook Hunt都認(rèn)為，去年和今年加起來(lái)的礦山供應(yīng)增長(zhǎng)幾乎可忽略不計(jì)。CRU有色金屬業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人保羅?羅賓遜(Paul Robinson)表示：“今年的確存在礦山產(chǎn)量下降的可能性——就差一些意想不到的重大事故。”

　　但從根本上講，一些人相信，過(guò)去幾個(gè)月空前高漲的銅價(jià)可能已經(jīng)起到了效果：降低了需求，刺激了廢銅供應(yīng)的增加。

　　如果是這樣的話，對(duì)銅的大規(guī)模投機(jī)性投資可能會(huì)集體撤出，從而可能導(dǎo)致銅價(jià)暴跌。正如一位投資老手所言：“超級(jí)周期不會(huì)走直線。”