“現在銅現貨的成交量大幅下降，我們每天的量起碼少了三分之一，這種情況從8月下旬就開始了，現在是越來越明顯。”上海一家頗具規模的有色金屬現貨商負責人黃林(化名)頗為無奈地向記者表示。

　　如今，銅的消費正被下游需求方越來越嚴重的資金壓力所抑制。過去兩周(8月29日-9月9日)，上海期貨交易所指定交割倉庫(上海地區)的銅庫存分別增長了5532、5510噸，持續升高的庫存量顯示出下游用銅企業對銅的需求量正有所放緩。

　　“接下來的日子恐怕會更難過，因為央行剛剛要求將商業銀行的保證金存款也納入存款準備金范疇，這對于已經面臨資金緊缺的有色金屬行業而言，無疑又是一沉重打擊。”黃林抱怨道。

　　8月26日，央行下發通知，要求商業銀行從9月5日起將保證金存款也納入存款準備金的繳存范圍，業內人士預計，這相當于未來6個月內上調兩至三次存款準備金率，凍結資金9500億元左右。

　　一位有色金屬期貨分析師向記者表示，像銅這樣的金屬價格原本就是靠資金撐著的，如果流動性進一步緊縮，其價格很可能會進一步向下調整。

　　直接“命中”信用交易

　　持續收緊的信貸政策已使有色金屬現貨交易大幅下滑，而央行的新規無疑令該行業“雪上加霜”。

　　“被新納入存款準備金繳存范疇的保證金存款和我們這個行業休戚相關，這次新規甚至可以說對我們是"直接命中"。”黃林向記者表示道。

　　據悉，央行要求納入上繳基數的保證金存款將包含承兌匯票、信用證、保函三部分，而在有色行業中，銀行承兌匯票與信用證是除現金外常用的兩種支付手段。

　　“在目前的有色金屬現貨交易中，大概有三分之一以上是通過銀行承兌匯票與信用證來完成交易的。”黃林告訴記者，央行的新規將對那些通過這兩種支付方式進行的交易造成致命打擊。

　　以銀行承兌匯票為例，如果有色金屬下游買家手頭資金較緊，則無須直接通過現金交易，只須向某開立存款賬戶的銀行要求開立承兌匯票，同時在銀行存入交易金額30%-50%的保證金，即可憑銀行承兌的商業匯票向上游賣家支付有色金屬合同，而上游賣家則憑該銀行承兌匯票向銀行貼現，獲得現金。

　　“例如某個下游買家要購買價值100萬元的銅，他一下子拿不出那么多現金，那他可以要求某家銀行給他開銀行承兌匯票，但一定要在銀行里存入30萬-50萬的現金作為保證金，開出銀行承兌匯票后，下游買家就把匯票交給上游的銅賣家，賣家拿到后交貨，并在一定的時間范圍內向銀行貼現提取現金，作為實際到賬的資金。”黃林向記者表示。

　　一般情況下，銀行承兌匯票貼現的期限為三到六個月，且賣家向銀行貼現時，需要付出一定的手續費，費用多少則由貼現率與時間共同決定。

　　“現在銀行承兌匯票貼現率的年化利率在9.5%-10%之間，如果期限是六個月的，我一拿到匯票就去銀行貼現的話，就要扣除這半年的利息，但是這利息都是由下游買家出的，直接在合同中抵扣。”黃林告訴記者，如果一份面值100萬的銀行承兌匯票，貼現后的利息是3萬元，那么有色金屬現貨商賣給下游需求方的銅實際價值則為97萬元，“也就是說，100萬的合同，是由97萬的銅和3萬元的貼現利息所構成的”。

　　根據黃林的介紹，信用證的使用方法與銀行承兌匯票較為類似，只是信用證的賬面價值往往要比承兌匯票大，且風險也要更高。“一份銀行承兌匯票也就幾百萬到一千萬的規模，但信用證經常一開就是兩三千萬的，雖然銀行開立信用證也具有保證付款的承諾，但往往會帶有一定的附加條件，因此它的風險要比銀行承兌匯票高。”

　　上海斯貝休總經理錢月春告訴記者，信用證交易往往要求銀行把貨款打到供應商的賬上后，賣家才會發貨，“但如果信用證的金額實在太大，一些現貨商可能還不收，畢竟存在一定的風險，而且貼現會比較麻煩。”

　　目前，銀行承兌匯票和信用證的交易模式在有色行業已非常普遍，“尤其是現金頭寸緊缺下，買家普遍采取這兩種方法購買有色金屬，我認為至少有三分之一的交易是由這兩種方式完成的。”黃林向記者表示道。

　　行業冬天

　　然而，央行要求將包括銀行承兌匯票、信用證等保證金存款納入存款準備金范疇后，上述兩種現貨交易模式立刻受到了沖擊。

　　“現在銀行已經基本不接受銀行承兌匯票的貼現了，信用證也同樣如此，我們現在因此一律要求下游買家支付現金。”黃林告訴記者。

　　據她透露，幾家國有銀行上海分行已從8月底將銀行承兌與信用證業務全面停掉，只有一些外資銀行仍開辦承兌貼現業務。“內資的基本上都停掉了，原因自然和央行新近的舉措有關。”她抱怨道。

　　這兩項業務的暫停，意味著下游買家購買像銅這樣的有色金屬會比以往更為困難，“畢竟手頭有充裕現金的客戶少之又少。”一位現貨商表示。“國內有色金屬的現貨交易量已經明顯地下滑。”

　　事實上，當央行剛出臺上述“變相提準”的舉措時，就有國外業內人士戲言：“中國央行"踢掉"了一個支撐銅價的主要因素。”

　　這一觀點的理由是，推動中國購買銅、大豆、鋼鐵和其他大宗商品的需求不僅僅來自于基本面，更多的是來自于投資目的。而隨著2010年底以來國內實行信貸收縮之后，中國國內的大宗商品交易商一直利用進口作為一種獲得銀行信貸支持的途徑。

　　“中國的現貨商利用手里的一點資金作為保證金，從銀行獲得信用證，藉此為他們進口銅提供資金。通過這種途徑獲得的銅之后被出售或被用作抵押以獲得人民幣貸款，直到幾個月后信用證對應的貨款需要償還之前，交易商可以一直享用資金。”該觀點認為。

　　而銀行新規顯然使得這種辦法變得成本更為昂貴。“這會限制國內買家進口銅，遠期銅進口肯定會受影響，因此這對國際銅價肯定不是利好。”一位有色金屬期貨分析師認為，“但是，進口下降等于減少了中國境內銅的供給，雖然國內需求不旺，但影響較國際市場會更小，因此央行的新舉措可能會導致未來銅價呈現內強外弱的局面。”

　　一些現貨商也認為，雖然交易量的下滑影響了銅價的上漲，但大跌的可能性也很小。“高位震蕩，應該是更合理的走勢。”錢月春向記者表示道。