除了下跌，還是下跌!

　　大宗商品數據監測機構生意社提供的數據顯示，9月29日，銅現貨價格每噸下跌3000元至52971元，跌幅超5%，創今年以來最大單日跌幅。而這只是兩周以來有色金屬價格暴跌的一個縮影，據測算，銅、鋁、鉛、鋅、金、銀等有色金屬價格近兩周跌幅從4%到23%不等，呈現出全線下跌的態勢。

　　雖然仍有樂觀的看法，但悲觀者認為，有色金屬的價格下跌也許才剛剛開始，持續的時間預計長達6-9個月。就像上漲時不知道頂在哪里一樣，下跌時市場也不會知道底在哪里。二季度末A股74家有色金屬上市公司的存貨價值高達1415.64億元，由于三季度庫存在此基礎上繼續增加，投資者應警惕價格下跌導致的業績挫傷。

　　尋找下跌元兇

　　有色金屬價格下跌的導火索是美聯儲決定實施以OT2(扭轉操作)為主的新一輪刺激政策。

　　當地時間9月21日，美聯儲公開市場委員會結束了為期2天的9月議息會議。會議結果顯示，美聯儲依然沒有推出第三輪量化寬松政策(QE3)的明顯跡象，而是推出了扭轉操作(Operation Twist)。美聯儲推出QE3的希望落空，使得市場情緒受到一定挫傷，當日道瓊斯工業平均指數下跌2.49%，標普500指數下跌2.94%，NASDAQ指數下跌2.01%，有色金屬市場也是哀鴻一片，首先開始下跌的是有色金屬期貨，很快下跌之勢就蔓延到了現貨市場。

　　有券商分析師稱，綜合考慮QE2的實施效果、目前的失業和通脹等指標以及對QE3出臺政策效果的估計，今年QE3出臺的可能性不大，即使年內推出QE3，在量上也可能較難符合市場的預期。除了美聯儲推出QE3的預期落空，歐債危機影響超預期、中國PMI持續低于50等因素也顯示出全球經濟不確定性增大，有色金屬的未來需求走勢變得不明朗。

　　安泰科首席專家馮君從表示，這幾年有色金屬的市場需求增長的重要動力是中國，一旦中國經濟增速放緩，對有色金屬的需求增速放慢，對市場將會形成比較大的沖擊，預計本輪下跌將持續到明年上半年，未來2-3年有色金屬的行情都不會太好。

　　從短期看，市場心理正變得脆弱和謹慎。生意社分析師范艷霞表示，由于外圍環境不確定，企業表現得更為謹慎，規避風險成主流，很多下游廠家長假不敢備貨，接貨的都是因為存在剛性需求。投機抄底者也偃旗息鼓，以銅為例，在行情下滑之初，很多商家預期后市會反彈，紛紛抄底，結果現在紛紛被套。

　　需求萎縮的同時，供給壓力卻越來越大。銀河證券分析師表示，金融危機之后的低利率政策導致大量的金屬庫存被固化，沒有進入到市場，參與實際供求形成價格的過程中來。LME庫存中，有相當比例的這類庫存。但是，這些庫存最終仍會進入市場，參與到價格形成過程中。

　　殃及千億存貨

　　有色金屬價格下跌成為市場多數人的共識。下跌不僅導致相關公司未來的銷售收入和利潤水平下滑，帶來的存貨減值還將導致相關公司業績的進一步下挫。

　　龐大的庫存不可小視。據Wind數據統計，今年上半年有色金屬板塊上市公司的存貨較去年同期增長了三成。多數上市公司的存貨明顯高于去年同期，有的企業的存貨甚至達到去年同期的2倍多。馮君從表示，正常的庫存應為市場繁榮時半個月的產量，現在的庫存是正常庫存的1倍，至少是1個月的產量。

　　Wind數據顯示，2011年6月底，按照申萬行業分類的74家有色金屬上市公司的存貨價值達到1415.64億元;而進入三季度后，這一數值還在增長。一位券商分析師稱，三季度以來，下游需求放緩，存貨持續增長，從整個行業來看，存貨的價值更為龐大，價格大幅下跌，必將導致企業遭受嚴重的損失，這將在年報中體現出來。

　　價格下跌的幅度還有多大沒有人敢預測，但是樂觀者甚少。一位券商分析師稱，有色金屬價格上漲時，沒有人知道頂在哪里;同樣，下跌的時候，也沒有人知道底在哪里。馮君從則表示，去年6月份的低點預計會再現，甚至跌破;但是，2008年金融危機時直線下跌情況出現的可能性不大，中途應當會存在若干反彈。

　　據業內人士介紹，按照當前的價格水平，鉛和鋅離盈虧平衡點已經很接近，但這并不能成為判斷市場底的條件。一位券商分析師說，盈虧平衡點有一定的支撐，但作用不大，有的企業即使銷售時虧損，也依然會堅持生產，國有企業表現尤為明顯。

　　有色板塊的上市公司顯然沒有預料到這一情況。以江西銅業為例，公司在半年報中表示，若下一季度各產品銷售價格與上半年相比不出現大幅下跌，截至2011年9月30日止的前三季度累計盈利比上年同期增長將達50%以上。可是，在近期的有色金屬價格下滑行情中，銅正是領跌的品種之一。

　　當然，價格的下跌對于不同公司的影響并不一樣，除了看存貨水平，還要看公司有沒有應對風險發生的措施。分析師稱，如果企業是按訂單生產，并鎖定了價格，那么只要客戶不違約，價格下滑的影響不大;有的企業熱衷囤貨，銷售價格隨著市場行情波動，面臨的壓力就更大。

　　誰能獨善其身

　　悲觀預期大行其道，誰又能夠給投資者帶來希望?黃金、稀土、小金屬，這些在投資者印象中比較抗跌的品種是否能夠獨善其身，成為“避險天堂”?市場觀點存在諸多分歧。

　　廣發證券分析師認為，黃金仍是最好的避險標的。理由有三點：黃金和美元曾在2008年年底次貸危機爆發之時成為避險雙雄，同步上漲，在當前歐債危機愈演愈烈之時，有望重演2008年的走勢;全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust從9月初開始再度加倉;發展中國家央行黃金儲備占外匯儲備總量偏低，有望繼續增持黃金，其中，中國的黃金儲量占世界第六，為1054.1噸，僅占外匯儲備總量的1.6%。

　　不過，銀河證券分析師認為，黃金基本面喜中有憂。有且只有中國、印度需求支撐實物黃金市場，一旦印度、中國兩者中的任何一個國家黃金需求出現意外下滑，都將給市場造成巨大利空;2011年第二季度，全球黃金供求平衡表的規模出現了縮減，任何微小的變化都可能導致市場出現失衡而引起短期價格的大幅波動。

　　長期看，投資者預期會自我實現，黃金行情存在突然結束的可能。在市場看漲時，投資者行為導致金條金幣購買量增加，并降低循環用金出售量;而當市場看跌時，投資者會進行反向操作，引發供求逆轉。

　　有關“中國應大幅增加官方黃金儲備”的觀點也存在邏輯漏洞。中國黃金制度改革已達10年，民間持有黃金從金銀首飾擴展到投資黃金，數量十分龐大。例如，居民如果從國外購買黃金制品帶回國內，在統計上沒有算為中國需求，而是購買國需求，而國人在國外購物早已十分普遍。十年間，居民手中的黃金數量與中國外匯儲備一同在增長。

　　至于稀土和小金屬，有觀點認為，只要稀土產業政策嚴格執行，供給減少將支撐價格。盡管價格已大幅上漲，但只能理解為價值的回歸，泡沫成分不大。小金屬相對受外圍環境影響較小，波動也較小。小金屬和稀土等稀有金屬受到政策扶持，來自新興產業的需求不斷增長，跌到一定程度會有人來抄底。

　　不過，還有觀點提出，發達國家的稀土礦山已經開始逐漸啟動，供給不存在問題。國內有些地方稀土企業已大面積停產，但對稀土價格似乎依然沒有提振作用，除了存在不按照政策規定私自開采的情況，還有龐大的社會庫存釋放造成的壓力。包鋼稀土日前收儲只是表明一種姿態，難以決定市場走勢。小金屬跟隨工業金屬補跌也不可避免。