自8月初標普下調美國主權債務評級后，投資者變得較為恐慌，大量風險資產遭到拋售，銅價一度快速下跌，8月下旬銅價止跌回升，但在隨后歐元區債務危機愈演愈烈的影響下，投資者的悲觀情緒上演到極致，反應在銅價上的表現就是斷崖式的下跌。國慶期間，由于部分經濟數據超預期和歐洲央行往市場注入流動性，銅價才出現久違的反彈，但考慮到歐元區債務問題依然沒能找到有效解決辦法，因此，銅價反彈高度不宜期望過高。

　　歐元區債務問題愈演愈烈

　　隨著歐元區國債還款高峰日期逼近，歐元區債務危機對銀行的沖擊也越來越強烈，法國和比利時合資德克夏銀行成為歐元區債務危機中倒下的第一家銀行。國慶期間，英國和葡萄牙數十家金融機構遭信用降級，意大利和西班牙主權債務評級也遭到惠譽的調降。歐元區債務危機逐漸演變成歐元和歐洲銀行危機。

　　為緩和市場對歐元區債務危機的持續恐慌以及保證歐元區銀行的流動性，歐洲央行于10月6日對外界宣布了新一輪的金融機構扶持計劃。就在歐洲央行出手的當天，英國央行英格蘭銀行也對外宣布，將量化寬松規模從之前的2000億英鎊增加至2750億英鎊。但自2010年4月份歐元區債務危機爆發以來，從歐洲央行所采取的措施效果來看，歐元區債務問題沒能得到解決，債務問題只是階段性的緩和，沒能從根本上解決該問題，亦或者說歐元區仍未找到有效解決該問題的辦法。

　　銅需求受到沖擊

　　9月13日，全球最大的銅生產商codelco表示，部分客戶已經暗示有意減少訂單;9月22日，力拓警告稱一些客戶要求推遲金屬產品發貨，這是經濟增速回落開始沖擊大宗商品領域的明顯跡象。從9月以來倫敦銅庫存走勢也可說明這一點，由于歐美債務問題影響實體經濟，銅消費商補庫積極性不足，直接導致倫敦銅庫存下降動能不足，近期一直維持在46萬噸以上的水平小幅波動。由此可見，此前支撐銅價的需求因素將逐漸反過來拖累銅價。

　　制造業進入衰退狀態

　　9月全球制造業pmi小幅回落0.3個百分點至49.9，創出27個月來新低，這也是自2009年6月以來首次跌破重要分界點50，全球制造業再度面臨衰退，從分項數據來看，產出指數小幅回升0.2個百分點至50，而新訂單指數下降0.9個百分點至48.5，產出增加而新增需求不足，這對商品價格的長期壓力將在未來一段時間進一步顯現。

　　盡管9月制造業數據整體偏弱，但也有些許亮點：美國9月份產出指數、就業指數和出口指數均大幅回升;匯豐把中國9月制造業pmi由初值49.4調升至終值49.9;歐元區9月份制造業pmi也由初值48.4調升至48.5。同時，9月美國民間就業人數和10月1日當周初請失業金人數好于市場預期，這些都是支撐銅價短線反彈的重要因素。

　　綜合來看，銅價在經過9月份的快速下跌修正后存在技術性反彈的要求，歐洲央行向銀行注入流動性和國慶期間部分經濟數據利多也為銅價繼續反彈創造了條件，不過我們應該看到此前中長期支撐銅價的一些因素正在發生改變，而歐元區債務問題遲遲未能找到有效的解決辦法無疑讓這種改變持續下去，這對銅價中長線走勢是不利的。因此，銅價短線反彈不宜期望太高，謹慎參與。

　　(作者單位：長江期貨)