11月份以來，在歐債問題有蔓延趨勢、投資者信心不穩的影響下，銅價下行。截至目前，倫銅下跌約8%，滬銅(54280,-1520.00,-2.72%)表現相對滯跌，跌幅約為5.8%。銅的金融屬性表現顯著，歐債問題充滿變數導致銅價走勢振蕩。

　　金融市場動蕩加劇

　　意大利、西班牙的國債收益率接連上升至警戒水平附近，西班牙、法國借款成本高企，市場擔心歐債危機向更多國家蔓延。受憂慮情緒影響，歐元下跌，美元指數上升至78之上，銅價隨之回落。歐元區包含多個政府，政治權益斗爭不斷，選民情緒存在諸多不確定性。并且歐元區過度杠桿化的銀行不在少數，財政緊縮計劃也削弱了投資者對經濟復蘇的期待。雖然歐債危機的應對方案已經出臺，但由于細節的缺失，解決進程困難重重，不確定因素使得金融市場動蕩加劇，歐美股市表現疲弱，銅價反彈乏力。

　　原料供應緊張

　　由于價格倒掛，廢銅供需缺口持續存在。廢銅供應緊張，主要是因為：第一，廢銅持貨商持貨成本較高，前期銅價高企，部分廢銅貨物的持貨成本甚至在60000元/噸之上，高成本使持貨商不愿意虧本出貨;第二，近期廢銅與電解銅價差有所擴大，廢銅持貨商惜售情緒較濃，市場流通的廢銅量少，并且由于廢銅與電解銅價格倒掛，價差不足以彌補使用成本，因此冶煉廠、銅材加工廠等需求企業購買意愿不強，廢銅成交清淡。

　　銅精礦現貨供應量也出現下降。國外大型礦山罷工停產狀況未有改善，這限制了銅精礦供應，甚至有今年的長單合同未能完全履行，未履行部分延遲至明年交付的情況。此外，年度加工費長單談判陸續開展，國外礦產商希望用銅精礦供應偏緊為談判增加籌碼，國內現貨銅精礦供應緊張，TC/RC報價下降至30—40/3—4的水平。

　　企業開工率下降

　　受制于原料緊張，冶煉企業開工率下降至今年以來的最低水平，尤其是產能在10萬噸/年以下的小型企業開工率下滑得最為明顯。10月份滬銅主力合約收盤月均價僅為55300元/噸，低售價也降低了冶煉企業的開工意愿。此外，由于年度生產計劃基本完成，有部分企業在原料緊張、價格大幅波動的形勢下選擇用停產檢修來降低成本及運營風險。

　　整體消費需求增速下滑

　　由于家電下鄉等扶持政策的陸續退出，家電的渠道庫存較多，需要一定時間去消耗，這導致銅管的需求增速下滑。而銅板帶箔企業因出口訂單尤其是電子產品、燈具等商品的訂單下滑從而出現需求下降。銅桿線企業的訂單和開工率情況相對較好，主要是因為國家電力項目持續推進，電線電纜的需求保持強勁。預計無法受惠于國家扶持政策的行業則對銅價走勢持觀望態度，雖然存在備庫需求，但整個過程將被拉長。

　　小結

　　歐債問題的解決進程充滿變數，投資者信心不穩使得金融市場維持動蕩。受原料尤其是廢銅供應緊張的影響，冶煉加工企業開工率有所下降。需求方面，除銅桿外，銅板帶箔、銅管的消費需求有下滑的表現。從技術圖形上看，滬銅跌至前期均線支撐下方，預計將在區間54000—58000元/噸波動，宏觀環境給銅價帶來的下行風險較大。