美國非農數據較好，暗示金屬需求前景尚可，然并未提振兩市期鋅大幅上漲，反而表現平平。主要是因投資者目光集中點依然是歐元區債務問題，最近尤為關注的是希臘債務狀況以及其會議。隨著其進展情況及市場預期的改變，兩市期鋅有了微妙變化。

　　一、宏觀經濟

　　1.法德呼吁希臘危機各方盡快達成協議

　　法國總統薩科齊和德國總理默克爾6日在巴黎聯合呼吁希臘債務危機各方盡快就啟動第二輪救助計劃達成協議，以便"一勞永逸"地解決危機。

　　解讀：目前希臘債務談判陷入僵局，遲遲未達成相關協議;而援助各方更是紛紛表達了希臘如果不接受改革條件，就不實施救助。希臘陷入破產的風險在加大，市場投資者憂慮情緒加重，利空基本金屬。

　　2.惠譽下調意大利五銀行評級

　　惠譽國際調低意大利五家銀行信貸評級，Montede Paschi和Intesa Sanpaolo是其中較具知名度的銀行，以及確認聯信等3家銀行評級。

　　解讀：意大利銀行業盈利能力被惡化的經濟形勢所拖累，資產質素進一步轉差，且意大利今年面臨較重的經濟萎縮威脅，此將對基本金屬產生利空作用。

　　3.希臘債務談判達成原則協議

　　據新華海外財經報道，希臘聯合政府各政黨領導人經過7個多小時討論，于9日凌晨就歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織第二輪1300億歐元救援貸款條件原則上達成協議。

　　解讀：希臘債務談判在最后一刻終于達成協議，避免了即將到期的債務違約，并且在國際債權人的壓力之下被迫讓步，在財政預算上進行了較大幅度的削減。這為合理解決歐洲各國債務危機提供了參考，市場對歐元區妥善解決債務危機有了更多信心，利好基本金屬。

　　4.中國1月CPI

　　國家統計局昨日公布1月份CPI同比上漲4.5%，遠超市場普遍預期的4.0%左右水平。

　　解讀：1月CPI數據遠超預期，使得近期熱傳的存款準備金率下調或成空想。目前來看，通脹壓力仍不容樂觀，雖然下行趨勢不變，但調整至合理區間所需時間或要比之前預期更長。進一步寬松的貨幣政策暫時難以出臺，企業資金緊張局面仍將持續，基本金屬價格上行也受到壓力。

　　5.行業新聞

　　(1)全球：2012、2013年鋅均價將達到2225美元和2400美元。

　　(2)河池冶煉企業5年內搬離城區：廣西河池市發展改革委主任廖錦成日前接受記者采訪時稱，龍江河鎘污染事發后，河池市已下定決心在"十二五"期間將城區周邊所有冶煉企業全部搬遷進工業園區，否則將全部關停。

　　(3)五礦資源12月鋅產量創紀錄：2011年所有礦山產量均達標，12月鋅產量創54,264噸月產量紀錄，第四季電解銅年產量逾8萬噸。

　　(4)湖南太豐集團年產6萬噸電解鋅項目試產：湖南太豐礦業集團年產6萬噸電解鋅技改擴規項目開機試產。這標志著花垣改造提升傳統產業，推進鉛鋅行業集群發展，大力實施新型工業化，又邁出了實質性的一步。

　　(5)湘西張家界等地區發現大量鉛鋅礦：共發現鉛鋅礦儲量1000萬噸，遠景儲量超過2000萬噸，一舉將花垣礦田提升為千萬噸級的世界資源基地，潛在價值達數千億元。

　　6.2012年2月13日-2月17日重要財經指數

　　(1)2月15日：歐元區12季調后貿易帳(億歐元)

　　(2)2月15日：美國2月紐約聯儲制造業指數

　　(3)2月15日：美國1月工業產出(月率)

　　(4)2月16日：美國上周季調后初請失業金人數(萬人)(至0211)

　　(5)2月17日：美國1月季調后核心消費者物價指數(月率)

　　二、期貨行情

　　1.LME和SHFE持倉價格回顧

　　(1)LME三月鋅價格與持倉對比圖

　　

 

　　圖1：LME三月鋅與持倉對比圖

　　(2)SHFE鋅價與持倉對比圖

　　

 

　　圖2：滬鋅連三收盤價與持倉對比

　　美國非農數據較好，暗示金屬需求前景尚可，然并未提振兩市期鋅大幅上漲，反而表現平平。主要是因投資者目光集中點依然是歐元區債務問題，最近尤為關注的是希臘債務狀況以及其會議。隨著其進展情況及市場預期的改變，兩市期鋅有了微妙變化。

　　累計看，倫鋅周累計小跌，幅度不大，最高2166，最低2095，總體守住2100位置。滬期鋅主力合約震蕩中有所上揚，累計小漲，漲幅1%附近，最高16300，最低15920。兩市期鋅的價位完全在我們的預測范圍之內。持倉量上看，倫鋅持倉量和滬期鋅的持倉量都有走低趨勢，主要是目前的行情太穩，以至于沒有明顯的趨勢，投資者投資興趣降低，獲利了結。

　　2.期鋅庫存及升貼水

　　(1)SHFE庫存分布詳情

　　

 

　　表1：SHFE庫存(單位：噸)

　　(2)LME鋅庫存分布詳情

　　

 

　　表2：LME鋅庫存

　　上交所庫存延續上周的增加趨勢，本周再次增加1463噸至374587噸。盡管假期已過，下游復工增多，但是多數企業仍以消耗前期庫存為主，采購的興趣不大，因而持貨商盡管出貨積極，但成交少，市場貨源較多，面臨出不去的困境，多數仍不得已選擇放到倉庫，導致庫存增加。倫鋅庫存本周開始出現減少現象，累計小幅減少2600噸至838450噸，盡管如此卻未對疲弱的市場有所提振。從國內的注冊倉單和國外的注銷倉單的變化上看，后期庫存仍有增加的趨勢，對鋅價走勢造成不利。

　　3.期鋅內外比值

　　

 

　　圖3：鋅現貨進口比值及盈虧

　　三、現貨行情

　　1.鋅精礦市場

　　

 

　　圖4：鋅精礦行情走勢圖

　　本周(2.6-2.10)鋅價延續上漲態勢，但是歐債問題仍存不確定性，上漲幅度有限。至周五，現貨鋅報15850附近，較上周上漲200左右，但現貨鋅市場成交并未因鋅價上漲而好轉，仍表現清淡。鋅精礦雖跟隨鋅價上漲小幅跟漲，但跟漲不積極，至周五湖南鋅精礦報10800-11000，較上周微漲 50。云南、甘肅、廣西等地區均報10800附近。據悉，目前鋅精礦價格對于礦企來說仍處于低位，因此，礦企惜售心理加重。隨著節日氣氛漸漸遠離，礦企漸漸恢復開工，鋅精礦貨源會有所增加，但惜售心理讓市場供應壓力仍較凸顯，1月份接近30%的冶煉企業因原料緊張而未完全開工。另，湖南湘西地區發現大量鉛鋅礦，隨著后期開發，或能緩解鋅精礦的供應壓力，但短期還不會有任何影響。

　　2.國內主要交易地區行情

　　

 

　　表3：現貨價格(單位：元/噸)

　　(1)華東市場

　　本周(2.6-2.10)市場對希臘債務談判抱有一定的樂觀情緒及國內CPI的提振，鋅價呈現上漲態勢，但歐債問題仍存不確定性，限制鋅價上漲幅度。滬期鋅站上1.61萬，上海0#鋅錠至周五報15850附近，貼水在350附近，最高報15900，最低報15700。但現貨市場因商家未完全恢復開工，市場需求仍不好。另外，目前鋅價較此前較高，市場的認可度不高，市場缺少買盤，總體成交較差。相對鋅下游企業而言，由于貼水一直維持較好的優勢，貿易商之間交投略顯活躍，給現貨市場增加一絲人氣。

　　(2)華南市場

　　本周南華鋅隨期鋅波動小幅震蕩，幅度不大，累計小漲150，最高價格16500，最低16200。市場成交未見太大改觀。據悉，廣西地區因鎘污染，導致部分冶煉企業停產，而鋅冶煉企業亦受到一定程度的影響，但因當地的冶煉鋅企業相對較少，總體產量在6-7萬噸左右，在全國產量占比中較小，所以對整個市場的供應并沒有明顯的影響，但因政府較為重視，所以可能對周邊甚至全國的冶煉企業是一警示，冶煉企業面臨著整頓的可能。據悉，目前廣東地區個別鍍鋅廠進入停產整頓中，行業的整頓可以說對于鋅長期的走勢是一大利好。

　　(3)佛山破碎鋅市場

　　

 

　　表4：破碎鋅走勢表(單位：元/噸)

　　本周隨著期鋅窄幅波動，破碎鋅價格跟隨震蕩。佛山地區破碎鋅價格累計漲100，基本符合預期。盡管假日漸漸過去，下游開工增多，但市場成交并沒有明顯改善。一部分原因是行情太穩，以至于沒有明確的方向，使得商家較為迷茫，操作較少，多數以消耗前期庫存為主;另一原因，部分下游復工的同時，亦有少量鍍鋅廠開始整頓，且有部分停產現象，據悉可能跟目前廣西地區的鎘污染引發的問題有關，以至于政府較為重視。因此買方市場匱乏，持貨商出貨壓力大，商家表示目前生意不好做，部分有轉行打算

　　3.國內重點冶煉品牌行情

　　

 

　　表5：品牌鋅報價

　　4.下游行情

　　(1)氧化鋅市場

　　本周(2.6-2.10)受宏觀面消息提振，鋅價延續上周漲勢，但市場對歐債問題仍存憂慮，上漲有限，期鋅站在1.6萬上方，鋅錠價格亦跟漲至15850附近。氧化鋅價格跟漲不一。間接法(鋅錠冶煉)氧化鋅價格，上海地區上漲200報15600附近。江蘇地區報15450附近，上漲100;河北漲 250至15100。99.7%間接法(鋅渣冶煉)氧化鋅江蘇地區和河北地區均漲100分別報報13850和13750。元宵過后，氧化鋅廠家漸漸恢復開工，市場貨源漸漸增多，不乏一些廠家較節前增加了生產量。據河北氧化鋅廠家稱，目前其下游橡膠輪胎企業因資金緊張開工不足，因此訂單并未增加，市場成交清淡。

　　(2)鍍鋅市場

　　本周國內鍍鋅板卷穩中調整。上海市場，本周申城天氣較為寒冷，周一又恰逢元宵佳節，部分商家選擇回家團圓過節，市場上氣氛更顯冷清，終端拿貨積極性明顯下降，整體成交一直都很不理想，節后貿易商雖然存在些許拉漲心理，但直至周末，鍍鋅板卷市場價格上調受各方面因素影響，調整幅度十分有限，主流價繼續保持平穩，商家謹慎操作，靜觀其變，擔憂情緒也因此顯現，然而寶鋼3月政策出臺，熱鍍鋅等上調100，考慮到其他鋼廠或受寶鋼影響，市場心態有望回暖，故預計下周上海鍍鋅板穩中趨強運行。

　　

 

　　圖5：本周主導市場1.0mm鍍鋅板價格走勢圖

　　四、調研

　　1.近期對行情看法心態變化

　　

 

　　圖6：看漲趨勢變化

　　2.調研

　　本周對國內11家冶煉廠節后開工情況做了調研，整體情況好壞參半，20萬噸以上冶煉廠受鋅精礦原料及資金緊張限制開工率較節前恢復不高，多維持在60%左右，部分企業甚至有所下滑;而10萬噸規模冶煉廠受近期鋅價上漲刺激，開工率多攀升至80%-100%不等。

　　五、后市預測

　　基本面上說，節后商家開工并未完全恢復，甚至是大部分恢復，故市場的需求較差。此外，節前鋅冶煉廠庫存大，目前鋅價在1.6萬附近，冶煉廠主要以釋放庫存為主，過量的釋放庫存對鋅價起到一定的抑制作用。宏觀面仍受歐債問題的不確定性困擾。

　　因此，保守的說下周鋅價仍維持震蕩區間，或表現較弱，不會出現單邊上漲，謹防沖高回落。預計運行區間仍維持上周預測區間倫鋅2000-2200美元之間，滬期鋅15300-16500。破碎鋅變化不大。