美國非農(nóng)數(shù)據(jù)較好，暗示金屬需求前景尚可，然并未提振兩市期鋅大幅上漲，反而表現(xiàn)平平。主要是因投資者目光集中點依然是歐元區(qū)債務問題，最近尤為關注的是希臘債務狀況以及其會議。隨著其進展情況及市場預期的改變，兩市期鋅有了微妙變化。

　　一、宏觀經(jīng)濟

　　1.法德呼吁希臘危機各方盡快達成協(xié)議

　　法國總統(tǒng)薩科齊和德國總理默克爾6日在巴黎聯(lián)合呼吁希臘債務危機各方盡快就啟動第二輪救助計劃達成協(xié)議，以便"一勞永逸"地解決危機。

　　解讀：目前希臘債務談判陷入僵局，遲遲未達成相關協(xié)議;而援助各方更是紛紛表達了希臘如果不接受改革條件，就不實施救助。希臘陷入破產(chǎn)的風險在加大，市場投資者憂慮情緒加重，利空基本金屬。

　　2.惠譽下調(diào)意大利五銀行評級

　　惠譽國際調(diào)低意大利五家銀行信貸評級，Montede Paschi和Intesa Sanpaolo是其中較具知名度的銀行，以及確認聯(lián)信等3家銀行評級。

　　解讀：意大利銀行業(yè)盈利能力被惡化的經(jīng)濟形勢所拖累，資產(chǎn)質(zhì)素進一步轉(zhuǎn)差，且意大利今年面臨較重的經(jīng)濟萎縮威脅，此將對基本金屬產(chǎn)生利空作用。

　　3.希臘債務談判達成原則協(xié)議

　　據(jù)新華海外財經(jīng)報道，希臘聯(lián)合政府各政黨領導人經(jīng)過7個多小時討論，于9日凌晨就歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織第二輪1300億歐元救援貸款條件原則上達成協(xié)議。

　　解讀：希臘債務談判在最后一刻終于達成協(xié)議，避免了即將到期的債務違約，并且在國際債權人的壓力之下被迫讓步，在財政預算上進行了較大幅度的削減。這為合理解決歐洲各國債務危機提供了參考，市場對歐元區(qū)妥善解決債務危機有了更多信心，利好基本金屬。

　　4.中國1月CPI

　　國家統(tǒng)計局昨日公布1月份CPI同比上漲4.5%，遠超市場普遍預期的4.0%左右水平。

　　解讀：1月CPI數(shù)據(jù)遠超預期，使得近期熱傳的存款準備金率下調(diào)或成空想。目前來看，通脹壓力仍不容樂觀，雖然下行趨勢不變，但調(diào)整至合理區(qū)間所需時間或要比之前預期更長。進一步寬松的貨幣政策暫時難以出臺，企業(yè)資金緊張局面仍將持續(xù)，基本金屬價格上行也受到壓力。

　　5.行業(yè)新聞

　　(1)全球：2012、2013年鋅均價將達到2225美元和2400美元。

　　(2)河池冶煉企業(yè)5年內(nèi)搬離城區(qū)：廣西河池市發(fā)展改革委主任廖錦成日前接受記者采訪時稱，龍江河鎘污染事發(fā)后，河池市已下定決心在"十二五"期間將城區(qū)周邊所有冶煉企業(yè)全部搬遷進工業(yè)園區(qū)，否則將全部關停。

　　(3)五礦資源12月鋅產(chǎn)量創(chuàng)紀錄：2011年所有礦山產(chǎn)量均達標，12月鋅產(chǎn)量創(chuàng)54,264噸月產(chǎn)量紀錄，第四季電解銅年產(chǎn)量逾8萬噸。

　　(4)湖南太豐集團年產(chǎn)6萬噸電解鋅項目試產(chǎn)：湖南太豐礦業(yè)集團年產(chǎn)6萬噸電解鋅技改擴規(guī)項目開機試產(chǎn)。這標志著花垣改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，推進鉛鋅行業(yè)集群發(fā)展，大力實施新型工業(yè)化，又邁出了實質(zhì)性的一步。

　　(5)湘西張家界等地區(qū)發(fā)現(xiàn)大量鉛鋅礦：共發(fā)現(xiàn)鉛鋅礦儲量1000萬噸，遠景儲量超過2000萬噸，一舉將花垣礦田提升為千萬噸級的世界資源基地，潛在價值達數(shù)千億元。

　　6.2012年2月13日-2月17日重要財經(jīng)指數(shù)

　　(1)2月15日：歐元區(qū)12季調(diào)后貿(mào)易帳(億歐元)

　　(2)2月15日：美國2月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)

　　(3)2月15日：美國1月工業(yè)產(chǎn)出(月率)

　　(4)2月16日：美國上周季調(diào)后初請失業(yè)金人數(shù)(萬人)(至0211)

　　(5)2月17日：美國1月季調(diào)后核心消費者物價指數(shù)(月率)

　　二、期貨行情

　　1.LME和SHFE持倉價格回顧

　　(1)LME三月鋅價格與持倉對比圖

　　圖1：LME三月鋅與持倉對比圖

　　(2)SHFE鋅價與持倉對比圖

　　圖2：滬鋅連三收盤價與持倉對比

　　美國非農(nóng)數(shù)據(jù)較好，暗示金屬需求前景尚可，然并未提振兩市期鋅大幅上漲，反而表現(xiàn)平平。主要是因投資者目光集中點依然是歐元區(qū)債務問題，最近尤為關注的是希臘債務狀況以及其會議。隨著其進展情況及市場預期的改變，兩市期鋅有了微妙變化。

　　累計看，倫鋅周累計小跌，幅度不大，最高2166，最低2095，總體守住2100位置。滬期鋅主力合約震蕩中有所上揚，累計小漲，漲幅1%附近，最高16300，最低15920。兩市期鋅的價位完全在我們的預測范圍之內(nèi)。持倉量上看，倫鋅持倉量和滬期鋅的持倉量都有走低趨勢，主要是目前的行情太穩(wěn)，以至于沒有明顯的趨勢，投資者投資興趣降低，獲利了結(jié)。

　　2.期鋅庫存及升貼水

　　(1)SHFE庫存分布詳情

　　表1：SHFE庫存(單位：噸)

　　(2)LME鋅庫存分布詳情

　　表2：LME鋅庫存

　　上交所庫存延續(xù)上周的增加趨勢，本周再次增加1463噸至374587噸。盡管假期已過，下游復工增多，但是多數(shù)企業(yè)仍以消耗前期庫存為主，采購的興趣不大，因而持貨商盡管出貨積極，但成交少，市場貨源較多，面臨出不去的困境，多數(shù)仍不得已選擇放到倉庫，導致庫存增加。倫鋅庫存本周開始出現(xiàn)減少現(xiàn)象，累計小幅減少2600噸至838450噸，盡管如此卻未對疲弱的市場有所提振。從國內(nèi)的注冊倉單和國外的注銷倉單的變化上看，后期庫存仍有增加的趨勢，對鋅價走勢造成不利。

　　3.期鋅內(nèi)外比值

　　圖3：鋅現(xiàn)貨進口比值及盈虧

　　三、現(xiàn)貨行情

　　1.鋅精礦市場

　　圖4：鋅精礦行情走勢圖

　　本周(2.6-2.10)鋅價延續(xù)上漲態(tài)勢，但是歐債問題仍存不確定性，上漲幅度有限。至周五，現(xiàn)貨鋅報15850附近，較上周上漲200左右，但現(xiàn)貨鋅市場成交并未因鋅價上漲而好轉(zhuǎn)，仍表現(xiàn)清淡。鋅精礦雖跟隨鋅價上漲小幅跟漲，但跟漲不積極，至周五湖南鋅精礦報10800-11000，較上周微漲 50。云南、甘肅、廣西等地區(qū)均報10800附近。據(jù)悉，目前鋅精礦價格對于礦企來說仍處于低位，因此，礦企惜售心理加重。隨著節(jié)日氣氛漸漸遠離，礦企漸漸恢復開工，鋅精礦貨源會有所增加，但惜售心理讓市場供應壓力仍較凸顯，1月份接近30%的冶煉企業(yè)因原料緊張而未完全開工。另，湖南湘西地區(qū)發(fā)現(xiàn)大量鉛鋅礦，隨著后期開發(fā)，或能緩解鋅精礦的供應壓力，但短期還不會有任何影響。

　　2.國內(nèi)主要交易地區(qū)行情

　　表3：現(xiàn)貨價格(單位：元/噸)

　　(1)華東市場

　　本周(2.6-2.10)市場對希臘債務談判抱有一定的樂觀情緒及國內(nèi)CPI的提振，鋅價呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，但歐債問題仍存不確定性，限制鋅價上漲幅度。滬期鋅站上1.61萬，上海0#鋅錠至周五報15850附近，貼水在350附近，最高報15900，最低報15700。但現(xiàn)貨市場因商家未完全恢復開工，市場需求仍不好。另外，目前鋅價較此前較高，市場的認可度不高，市場缺少買盤，總體成交較差。相對鋅下游企業(yè)而言，由于貼水一直維持較好的優(yōu)勢，貿(mào)易商之間交投略顯活躍，給現(xiàn)貨市場增加一絲人氣。

　　(2)華南市場

　　本周南華鋅隨期鋅波動小幅震蕩，幅度不大，累計小漲150，最高價格16500，最低16200。市場成交未見太大改觀。據(jù)悉，廣西地區(qū)因鎘污染，導致部分冶煉企業(yè)停產(chǎn)，而鋅冶煉企業(yè)亦受到一定程度的影響，但因當?shù)氐囊睙掍\企業(yè)相對較少，總體產(chǎn)量在6-7萬噸左右，在全國產(chǎn)量占比中較小，所以對整個市場的供應并沒有明顯的影響，但因政府較為重視，所以可能對周邊甚至全國的冶煉企業(yè)是一警示，冶煉企業(yè)面臨著整頓的可能。據(jù)悉，目前廣東地區(qū)個別鍍鋅廠進入停產(chǎn)整頓中，行業(yè)的整頓可以說對于鋅長期的走勢是一大利好。

　　(3)佛山破碎鋅市場

　　表4：破碎鋅走勢表(單位：元/噸)

　　本周隨著期鋅窄幅波動，破碎鋅價格跟隨震蕩。佛山地區(qū)破碎鋅價格累計漲100，基本符合預期。盡管假日漸漸過去，下游開工增多，但市場成交并沒有明顯改善。一部分原因是行情太穩(wěn)，以至于沒有明確的方向，使得商家較為迷茫，操作較少，多數(shù)以消耗前期庫存為主;另一原因，部分下游復工的同時，亦有少量鍍鋅廠開始整頓，且有部分停產(chǎn)現(xiàn)象，據(jù)悉可能跟目前廣西地區(qū)的鎘污染引發(fā)的問題有關，以至于政府較為重視。因此買方市場匱乏，持貨商出貨壓力大，商家表示目前生意不好做，部分有轉(zhuǎn)行打算

　　3.國內(nèi)重點冶煉品牌行情

　　表5：品牌鋅報價

　　4.下游行情

　　(1)氧化鋅市場

　　本周(2.6-2.10)受宏觀面消息提振，鋅價延續(xù)上周漲勢，但市場對歐債問題仍存憂慮，上漲有限，期鋅站在1.6萬上方，鋅錠價格亦跟漲至15850附近。氧化鋅價格跟漲不一。間接法(鋅錠冶煉)氧化鋅價格，上海地區(qū)上漲200報15600附近。江蘇地區(qū)報15450附近，上漲100;河北漲 250至15100。99.7%間接法(鋅渣冶煉)氧化鋅江蘇地區(qū)和河北地區(qū)均漲100分別報報13850和13750。元宵過后，氧化鋅廠家漸漸恢復開工，市場貨源漸漸增多，不乏一些廠家較節(jié)前增加了生產(chǎn)量。據(jù)河北氧化鋅廠家稱，目前其下游橡膠輪胎企業(yè)因資金緊張開工不足，因此訂單并未增加，市場成交清淡。

　　(2)鍍鋅市場

　　本周國內(nèi)鍍鋅板卷穩(wěn)中調(diào)整。上海市場，本周申城天氣較為寒冷，周一又恰逢元宵佳節(jié)，部分商家選擇回家團圓過節(jié)，市場上氣氛更顯冷清，終端拿貨積極性明顯下降，整體成交一直都很不理想，節(jié)后貿(mào)易商雖然存在些許拉漲心理，但直至周末，鍍鋅板卷市場價格上調(diào)受各方面因素影響，調(diào)整幅度十分有限，主流價繼續(xù)保持平穩(wěn)，商家謹慎操作，靜觀其變，擔憂情緒也因此顯現(xiàn)，然而寶鋼3月政策出臺，熱鍍鋅等上調(diào)100，考慮到其他鋼廠或受寶鋼影響，市場心態(tài)有望回暖，故預計下周上海鍍鋅板穩(wěn)中趨強運行。

　　圖5：本周主導市場1.0mm鍍鋅板價格走勢圖

　　四、調(diào)研

　　1.近期對行情看法心態(tài)變化

　　圖6：看漲趨勢變化

　　2.調(diào)研

　　本周對國內(nèi)11家冶煉廠節(jié)后開工情況做了調(diào)研，整體情況好壞參半，20萬噸以上冶煉廠受鋅精礦原料及資金緊張限制開工率較節(jié)前恢復不高，多維持在60%左右，部分企業(yè)甚至有所下滑;而10萬噸規(guī)模冶煉廠受近期鋅價上漲刺激，開工率多攀升至80%-100%不等。

　　五、后市預測

　　基本面上說，節(jié)后商家開工并未完全恢復，甚至是大部分恢復，故市場的需求較差。此外，節(jié)前鋅冶煉廠庫存大，目前鋅價在1.6萬附近，冶煉廠主要以釋放庫存為主，過量的釋放庫存對鋅價起到一定的抑制作用。宏觀面仍受歐債問題的不確定性困擾。

　　因此，保守的說下周鋅價仍維持震蕩區(qū)間，或表現(xiàn)較弱，不會出現(xiàn)單邊上漲，謹防沖高回落。預計運行區(qū)間仍維持上周預測區(qū)間倫鋅2000-2200美元之間，滬期鋅15300-16500。破碎鋅變化不大。