2．基本面分析

　　上海期貨交易所本周銅庫存增加5401噸至22.15萬噸，而倫敦期貨交易所銅庫存卻持續減少，目前處相對低位29萬噸左右。

圖3：LME銅庫存情況變化

圖4：SHF銅庫存情況變化

　　據富寶統計數據顯示，上海期貨交易銅庫存除了上周小幅減少1000噸之后，又大增5400多噸，目前看銅庫存數量已達到10年來的歷史高位。這種情況我們在前幾期的周報中已反復強調過，因國際市場看中“中國需求”，各種途徑不斷涌入中國，但國內消費并不理想，所以導致庫存大量積壓。

　　并且富寶銅研發小組本周四前往中儲發展股份有限公司上海大場分公司，在那里我們見到了大量的有色金屬，其中銅鋁的數量最多。據該公司相關負責人表示，“今年的有色金屬庫存比往年確實要多很多，除了2008年，今年算是最多的了。”

　　除了部分國產的銅，我們還見到了大量智利等國的進口銅，該負責人表示，雖然銅進口虧損嚴重，但國內企業資金緊張的問題一直存在，因此融資銅的數量也不容小覷。因此，目前國內銅貨源相當充足，下游消費若仍無法啟動，國內銅價上漲空間有限。

　　三、現貨市場

　　1．華東市場

表1：富寶電解銅價格

如上表所示，本周銅價震蕩走高，貼水幅度也有所收窄。本周貿易商出貨較正常，下游采購商在銅價下跌時入市購貨的熱情較高，但量依舊不能大幅上升；而在銅價上漲時，表現相對謹慎，觀望心態較重。整體來看，本周現貨市場成交依舊沒有轉好，下游企業采購需求仍沒有得到釋放；消息人士稱，中國部分進口商延遲2-3月份船期精煉銅發運時間，并將部分已經抵港貨物轉運到韓國，因國內需求低迷和國外銅價較高，節后銅價“外強內弱”的格局仍沒有被打破。

　　本周滬倫比值較上周有所下跌，繼續處在歷史地位，進口虧損也小幅上升，虧損額在3900元/噸左右。本周倫銅現貨出現短暫的升水行情，多因融資和空頭回補所致，在當前需求不振和銅價“外強內弱”的情況下，倫銅維持升水基本上是不可能的。受進口虧損高企和國內需求的不振影響，部分貿易商已選擇延遲進貨和增加出口，符合我們前期“進口規模將減小”的觀點。綜合預計，一季度銅進口量是逐步縮減的過程。

圖5：滬倫比值及進口盈虧