2．基本面分析

　　上海期貨交易所本周銅庫存增加5401噸至22.15萬噸，而倫敦期貨交易所銅庫存卻持續(xù)減少，目前處相對低位29萬噸左右。

圖3：LME銅庫存情況變化

圖4：SHF銅庫存情況變化

　　據(jù)富寶統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上海期貨交易銅庫存除了上周小幅減少1000噸之后，又大增5400多噸，目前看銅庫存數(shù)量已達到10年來的歷史高位。這種情況我們在前幾期的周報中已反復強調(diào)過，因國際市場看中“中國需求”，各種途徑不斷涌入中國，但國內(nèi)消費并不理想，所以導致庫存大量積壓。

　　并且富寶銅研發(fā)小組本周四前往中儲發(fā)展股份有限公司上海大場分公司，在那里我們見到了大量的有色金屬，其中銅鋁的數(shù)量最多。據(jù)該公司相關負責人表示，“今年的有色金屬庫存比往年確實要多很多，除了2008年，今年算是最多的了。”

　　除了部分國產(chǎn)的銅，我們還見到了大量智利等國的進口銅，該負責人表示，雖然銅進口虧損嚴重，但國內(nèi)企業(yè)資金緊張的問題一直存在，因此融資銅的數(shù)量也不容小覷。因此，目前國內(nèi)銅貨源相當充足，下游消費若仍無法啟動，國內(nèi)銅價上漲空間有限。

　　三、現(xiàn)貨市場

　　1．華東市場

表1：富寶電解銅價格

如上表所示，本周銅價震蕩走高，貼水幅度也有所收窄。本周貿(mào)易商出貨較正常，下游采購商在銅價下跌時入市購貨的熱情較高，但量依舊不能大幅上升；而在銅價上漲時，表現(xiàn)相對謹慎，觀望心態(tài)較重。整體來看，本周現(xiàn)貨市場成交依舊沒有轉好，下游企業(yè)采購需求仍沒有得到釋放；消息人士稱，中國部分進口商延遲2-3月份船期精煉銅發(fā)運時間，并將部分已經(jīng)抵港貨物轉運到韓國，因國內(nèi)需求低迷和國外銅價較高，節(jié)后銅價“外強內(nèi)弱”的格局仍沒有被打破。

　　本周滬倫比值較上周有所下跌，繼續(xù)處在歷史地位，進口虧損也小幅上升，虧損額在3900元/噸左右。本周倫銅現(xiàn)貨出現(xiàn)短暫的升水行情，多因融資和空頭回補所致，在當前需求不振和銅價“外強內(nèi)弱”的情況下，倫銅維持升水基本上是不可能的。受進口虧損高企和國內(nèi)需求的不振影響，部分貿(mào)易商已選擇延遲進貨和增加出口，符合我們前期“進口規(guī)模將減小”的觀點。綜合預計，一季度銅進口量是逐步縮減的過程。

圖5：滬倫比值及進口盈虧