市場風(fēng)險偏好逐漸上升
反映市場風(fēng)險的VIX指數(shù)自1月以來持續(xù)回落，基本穩(wěn)定在20以下，大約處于去年8月初歐債危機(jī)惡化之前的水平。去年為2006年以來商品市場資金凈流入最少的一年，而今年宏觀環(huán)境逐步趨穩(wěn)，資金逐漸回流商品市場，盡管資金凈流入無法達(dá)到2009—2010年的高度，但仍將對金融屬性較強(qiáng)的品種推波助瀾。
金融屬性提升銅投資價值
全球新一輪貨幣寬松政策箭在弦上。在2月29日歐央行第二次LTRO之后，市場已經(jīng)大量注入了流動性。同時，雖然美聯(lián)儲QE3的推出受到諸多阻礙，甚至可能最終無法實現(xiàn)，但其貨幣政策年內(nèi)仍不會收緊，新的“扭轉(zhuǎn)操作”已經(jīng)在討論中。此外，全球主要央行近期的議息會議大多保持低利率不變，巴西甚至降息超出市場預(yù)期。由此可見，金融市場并不真正缺乏流動性。在市場風(fēng)險偏好整體轉(zhuǎn)好之后，流動性充裕將令銅獲得更多的買盤。
旺季前景提升需求預(yù)期
投資者對系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂逐步消退，市場焦點轉(zhuǎn)回基本面，中國需求再度被寄予厚望。誠然，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩引發(fā)需求擔(dān)憂，前期處在淡季的現(xiàn)貨企業(yè)對未來前景并不樂觀。過去數(shù)月的天量進(jìn)口，無論出于融資需求還是套利需求，已經(jīng)給國內(nèi)庫存造成相當(dāng)大的壓力。內(nèi)盤仍然比外盤謹(jǐn)慎，套利窗口關(guān)閉將導(dǎo)致進(jìn)口量出現(xiàn)明顯下降，并且有反向套利的可能性。
雖然今年旺季啟動較遲，但經(jīng)過去年一年去庫存，下游在銅價走勢不確定時按需采購。導(dǎo)致原料庫存偏低，且春節(jié)前后并未出現(xiàn)大規(guī)模補(bǔ)庫行為，這就為旺季消費留出較大的增長空間。同時，今年需求增速雖然不及去年，但硬著陸的風(fēng)險基本被市場排除。政府不執(zhí)著于較高的經(jīng)濟(jì)增速是為了更穩(wěn)健地發(fā)展，市場對調(diào)控也有“前緊后松”的預(yù)期。
綜上所述，正如國外資金離場觀望一樣，國內(nèi)下游消費商也在等待銅價漲勢確立以便備庫。市場悲觀情緒已開始逐漸緩解，等待消費旺季啟動。目前銅價仍缺乏動力突破振蕩區(qū)間，但前期銅價上漲過程中，現(xiàn)貨市場成交逐漸活躍，貼水不到交割日就開始縮窄，需求啟動跡象初露。但銅價在連續(xù)上漲后有調(diào)整的需要，這為中線投資者提供了買入的機(jī)會。
