雖然中歐制造業(yè)數(shù)據(jù)堪憂一度打擊市場(chǎng)人氣，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩或同樣增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)央行近期下調(diào)存準(zhǔn)的預(yù)期。此外近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)不錯(cuò)，歐債問題或已經(jīng)度過了最糟糕的時(shí)候。此宏觀背景下，鋅價(jià)后期或逐步走強(qiáng)。。。

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)

　　1.德法PMI數(shù)據(jù)疲軟

　　德國(guó)3月Markit/BME綜合PMI為51.4，創(chuàng)3個(gè)月低點(diǎn);法國(guó)3月綜合PMI創(chuàng)四個(gè)月新低，商業(yè)活動(dòng)重陷萎縮。

　　解讀：德法3月PMI數(shù)據(jù)紛紛低于預(yù)期，且降至近期新低;以德法為代表的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇令人擔(dān)憂。市場(chǎng)情緒難以穩(wěn)定，此利空消息直接打壓了基本金屬。

　　2.中國(guó)今年消費(fèi)有望成為增長(zhǎng)第一拉動(dòng)力

　　21日，商務(wù)部研究院發(fā)布《2012年消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》顯示，今年消費(fèi)預(yù)計(jì)增速達(dá)到15%左右，消費(fèi)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)率將超越投資，在近10年后首次成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一拉動(dòng)力。

　　解讀：對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)大國(guó)而言，其本身的消費(fèi)能力和國(guó)力大不相符，若消費(fèi)能力得到明顯改觀，經(jīng)濟(jì)再上以臺(tái)階大有可能，此對(duì)基本金屬也會(huì)起到長(zhǎng)期的利好作用。

　　3.發(fā)改委調(diào)高油價(jià)

　　經(jīng)相關(guān)部門核實(shí)，發(fā)改委將于20日凌晨上調(diào)汽柴油最高零售限價(jià)各300元/噸，約合柴油上調(diào)0.26元/升，汽油上調(diào)0.22元/升。

　　解讀：國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)攀升，由于擔(dān)憂可能到來的美伊戰(zhàn)爭(zhēng)，短期難以回落;國(guó)內(nèi)調(diào)高汽、柴油價(jià)格，將對(duì)企業(yè)生產(chǎn)成本帶來部分負(fù)荷。現(xiàn)在多數(shù)有色企業(yè)盈利較少甚至虧損，成本的提高將使得部分中小企業(yè)更難生存，或加快產(chǎn)業(yè)內(nèi)整合。

　　4.2月樓市露回暖跡象

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月份，在70個(gè)大中城市中，新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降的城市有45個(gè)，持平的城市有21個(gè)，上漲的城市有4個(gè)。環(huán)比價(jià)格上漲的城市中，漲幅均未超過0.1%。

　　解讀：盡管2月樓市微露回暖跡象，但全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)1-2月“以價(jià)換量”現(xiàn)象依然明顯，整體來說目前市場(chǎng)依然處于冬季。在調(diào)控政策的持續(xù)作用下，房?jī)r(jià)仍會(huì)繼續(xù)回調(diào)。

　　5.行業(yè)新聞

　　(1)羅平鋅電今起披星戴帽 去年業(yè)績(jī)巨虧近3億元：1月6日至今，公司股價(jià)已經(jīng)大漲135%。但是看業(yè)績(jī)卻絕對(duì)要被貼上“熊出沒，請(qǐng)投資者注意”的標(biāo)簽。

　　(2)陜西1000噸閃鋅礦選礦廠項(xiàng)目開工建設(shè)：1000噸閃鋅礦選礦廠一期工程總投資5000萬元，預(yù)計(jì)2012年6月底前建成試運(yùn)行。項(xiàng)目投產(chǎn)后，日處理硫化鋅礦石500噸，日產(chǎn)鋅精粉80噸。

　　(3)商務(wù)部：上周有色金屬價(jià)格上漲0.5%：有色金屬價(jià)格上漲0.5%，1#鎳、1#鋅、1#銅價(jià)格分別上漲1.5%、1.3%和0.3%。

　　(4)《鉛鋅冶煉工業(yè)污染防治技術(shù)政策》指導(dǎo)文件發(fā)布。

　　(5)澳大利亞通過礦產(chǎn)資源租賃稅法案：澳大利亞參表決結(jié)果通過了《礦產(chǎn)資源租賃稅2011》法律草案，這將使他國(guó)的進(jìn)口和投資增加更高的成本。

　　6.2012年3月26日-3月30日重要財(cái)經(jīng)指數(shù)

　　(1)3月26日：美國(guó)2月NAHB季調(diào)后成屋簽約銷售指數(shù)

　　(2)3月27日：美國(guó)3月里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)

　　(3)3月29日：美國(guó)第四季度第四季度GDP平減指數(shù)終值

　　(4)3月29日：美國(guó)上周季調(diào)后初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)(萬人)(至0324)

　　(5)3月30日：美國(guó)3月芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)

　　二、期貨行情

　　1.LME和SHFE持倉價(jià)格回顧

　　(1)LME三月鋅價(jià)格與持倉對(duì)比圖

　　圖1：LME三月鋅與持倉對(duì)比圖

　　(2)SHFE鋅價(jià)與持倉對(duì)比圖

　　圖2：滬鋅連三收盤價(jià)與持倉對(duì)比

　　本周因宏觀面不佳，致使兩市期鋅接連下滑，倫鋅周跌幅近3%，最高在2089，最低1978;滬期鋅主力合約下跌幅度亦逾2%，最低15500，最高15970。

　　周初，因房?jī)r(jià)下滑，房市降溫，引發(fā)商家對(duì)金屬后期需求擔(dān)憂，兩市期鋅延續(xù)上周的下跌趨勢(shì)，繼續(xù)走低。而倫鋅庫存屢屢增加，亦使得倫鋅走勢(shì)承壓，加深了其 跌幅;期間，美元指數(shù)走高，金屬普遍承壓回落，另外，中國(guó)匯豐PMI數(shù)據(jù)差于預(yù)期，且連續(xù)處于榮枯分水嶺下方，助推金屬大幅走低，兩市期鋅紛紛下探前期低 點(diǎn)和支撐位。縱向來看，滬期鋅表現(xiàn)抗跌，環(huán)保政策使得部分冶煉廠停產(chǎn)或減產(chǎn)，持貨商表現(xiàn)惜售，叫價(jià)堅(jiān)挺，一定程度上抑制了國(guó)內(nèi)鋅價(jià)下滑幅度。持倉量上，倫 鋅持倉量與價(jià)格的同向走勢(shì)，暗示投資者看跌氛圍好轉(zhuǎn)，而國(guó)內(nèi)方面，價(jià)格與持倉量的背道而馳，顯然意味著商家的悲觀氛圍依然，加上滬倫比值的走高，后期滬期 鋅或有補(bǔ)跌可能。

　　2.期鋅庫存及升貼水

　　(1)SHFE庫存分布詳情

　　表1：SHFE庫存(單位：噸)

　　(2)LME鋅庫存分布詳情

　　表2：LME鋅庫存

　　上交所庫存本周呈現(xiàn)減少趨勢(shì)。累計(jì)減少3730噸，其中上海地區(qū)倉庫中儲(chǔ)大場(chǎng)減少1749噸，廣東地區(qū)南儲(chǔ)倉儲(chǔ)減少3420噸，江蘇無錫國(guó)聯(lián)減少25 噸，浙江地區(qū)庫存維持不變。而上港物流庫存逆市增加，累計(jì)增加1464噸。近期滬期鋅逐步走低，向下尋求支撐，而走勢(shì)上，相對(duì)抗跌，刺激了部分商家拿貨熱 情，使得庫存有減少趨勢(shì)，但因拿貨商家中下游占比較少，所以，庫存的減少并不意味著需求的好轉(zhuǎn)。而倫鋅庫存大幅增加，本周累計(jì)增加2萬多噸，目前已達(dá)到 89萬噸附近，在鋅價(jià)下跌的情況下，庫存增加，無疑加速了其下滑趨勢(shì)。

　　3.期鋅內(nèi)外比值

　　圖3：鋅現(xiàn)貨進(jìn)口比值及盈虧

　　三、現(xiàn)貨行情

　　1.鋅精礦市場(chǎng)

　　圖4：鋅精礦行情走勢(shì)圖

　　本周(3.19-3.23)期鋅整體處于下滑趨勢(shì)，至周五，因中歐制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，期鋅尾盤收跌于15650，現(xiàn)貨鋅跟跌，市場(chǎng)逢低接貨情緒較好， 整體交投較活躍。鋅精礦價(jià)格積極跟跌，至周五湖南鋅精礦仍報(bào)9950-10150 較上周跌200。云南、甘肅、廣西等地區(qū)報(bào)9950附近，均跌破萬元大關(guān)。鋅礦價(jià)格維持相當(dāng)?shù)兔缘膽B(tài)勢(shì)，礦企惜售情緒加重，冶煉廠原料緊張，市場(chǎng)低價(jià)貨源 難覓。近期，進(jìn)口礦利潤(rùn)不高，故加重冶煉廠原料緊張的狀況，拖累冶煉廠的開工。另，澳大利亞通過礦產(chǎn)資源租賃稅法案，這一充滿爭(zhēng)議的礦業(yè)稅法不僅將給澳大 利亞的礦業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)壓力，而且將使我國(guó)的進(jìn)口和投資增加更高的成本。此稅法或使我國(guó)從澳進(jìn)口鋅礦有所減少。

　　2.國(guó)內(nèi)主要交易地區(qū)行情

　　表3：現(xiàn)貨價(jià)格(單位：元/噸)

　　(1)華東市場(chǎng)

　　本周(3.19-3.23)歐債問題仍困擾市場(chǎng)，中歐制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，期鋅維持小幅下滑的態(tài)勢(shì)，但美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，及目前下游開工漸漸恢復(fù)限制 鋅價(jià)下跌的幅度。至周五，期鋅與萬六關(guān)口拉大距離，收于15650。上海0#鋅錠至周五報(bào)15350，貼水維持收窄至250-150，最低報(bào)15300， 最高報(bào)15600。因貼水的變化，貿(mào)易商套利盤出貨積極，市場(chǎng)貨源以套利盤為主。周初下游多觀望，表現(xiàn)謹(jǐn)慎。至周四、周五市場(chǎng)逢低買貨興趣增加，成交表現(xiàn) 較活躍。

　　(2)華南市場(chǎng)

　　滬期鋅延續(xù)下滑趨勢(shì)，拖累現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走低，以華南地區(qū)0#南華鋅為例，價(jià)格累計(jì)跌 300左右，最高價(jià)格16300，最低15850。市場(chǎng)貨源緊缺現(xiàn)象不改，商家報(bào)價(jià)稍顯堅(jiān)挺，下游部分詢價(jià)，然采購興趣不高，主要因需求不好，開工有限， 且盡管價(jià)格低，但行情不穩(wěn)，部分商家對(duì)后市看跌不改，故表現(xiàn)謹(jǐn)慎，操作較往常減少。據(jù)悉，鉛污染使得廣西地區(qū)部分冶煉廠停產(chǎn)，鋅受到影響，而環(huán)保整頓工作 或?qū)⒗^續(xù)展開，華南地區(qū)乃至全國(guó)地區(qū)的冶煉廠或?qū)⒅匦孪磁疲L(zhǎng)期利好金屬走勢(shì)。

　　(3)佛山破碎鋅市場(chǎng)

　　表4：破碎鋅走勢(shì)表(單位：元/噸)

　　房市降溫，引發(fā)商家對(duì)金屬需求的憂慮，期鋅延續(xù)跌勢(shì)，佛山地區(qū)破碎鋅價(jià)格跟隨回落，累計(jì)周跌幅300左右，最高價(jià)格12200，最低價(jià)格11800。隨 著價(jià)格回落，持貨商挺價(jià)惜售情緒逐步增強(qiáng)，然下游逢低買盤未見改善，多數(shù)商家維持觀望狀態(tài)，商家表示目前生意不好做，虧損嚴(yán)重，開工有限，需求受抑，使得 下游采購興趣不大，因而成交量遲遲沒有好轉(zhuǎn)。

　　3.國(guó)內(nèi)重點(diǎn)冶煉品牌行情

　　表5：品牌鋅報(bào)價(jià)

　　4.下游行情

　　(1)氧化鋅市場(chǎng)

　　本周(3.19-3.23)鋅價(jià)下滑，氧化鋅雖表現(xiàn)抗跌，但仍呈現(xiàn)不同幅度的下滑。間接法(鋅錠冶煉)氧化鋅價(jià)格，上海地區(qū)跌300至15400。江蘇 地區(qū)報(bào)15050附近，跌150;河北跌150至14950。99.7%間接法(鋅渣冶煉)氧化鋅江蘇地區(qū)和河北地區(qū)均跌150至13600和 13500。近期鋅錠冶煉的氧化鋅貨源一般，但鋅渣冶煉的氧化鋅貨源較多。江蘇部分氧化鋅未恢復(fù)開工。目前需求不旺，氧化鋅成交顯清淡。

　　(2)鍍鋅市場(chǎng)

　　現(xiàn)階段申城下游需求復(fù)蘇較快，特別是彩涂板卷，本周一開市，便出現(xiàn)了100元/噸的罕見上調(diào)幅度，索性出貨情況良好，商家對(duì)于后期走勢(shì)依舊信心十足;鍍 鋅板也整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，雖然幅度不大，但足以表明市場(chǎng)的采購情況良好;庫存方面，市場(chǎng)上首鋼、鞍鋼、馬鋼資源部分規(guī)格依舊緊缺，但據(jù)了解，一部分原因是 鋼廠到貨量不充足，另一部分原因則是有少數(shù)貿(mào)易商選擇控量出貨，考慮到下周在成本支撐力度依然存在的情況下，上海市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)盤整走強(qiáng)運(yùn)行。

　　四、調(diào)研

　　本周對(duì)國(guó)內(nèi)部分鋅冶廠生產(chǎn)情況做了調(diào)研，整體開工較上月出現(xiàn)明顯下滑，平均開工率跌至60%以下。主要是中金嶺南及南方有色等部分冶煉廠因環(huán)保問題暫停產(chǎn)檢修造成。除此之外，近期鋅價(jià)低迷及進(jìn)口礦利潤(rùn)不高，而國(guó)內(nèi)好礦難尋，原材料緊張也使廠家主動(dòng)減少生產(chǎn)。

　　五、后市預(yù)測(cè)

　　雖然中歐制造業(yè)數(shù)據(jù)堪憂一度打擊市場(chǎng)人氣，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩或同樣增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)央行近期下調(diào)存準(zhǔn)的預(yù)期。此外近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)不錯(cuò)，歐債問題或已 經(jīng)度過了最糟糕的時(shí)候。而隨著天氣轉(zhuǎn)暖，北方下游加工企業(yè)逐漸會(huì)進(jìn)入旺季，對(duì)鋅需求有拉動(dòng)。而目前鋅價(jià)依舊偏低，在成本支撐下，料兩市鋅價(jià)依舊難有大幅下 探。整體分析來看，預(yù)計(jì)下周鋅價(jià)或有止跌反彈的可能。預(yù)計(jì)倫鋅1950-2100美元，滬期鋅1.53-1.62萬之間。操作上，中線亦震蕩偏漲思路，逢 低繼續(xù)建立庫存。