在上海外高橋保稅倉庫里，數(shù)千噸銅板經(jīng)過成年累月的腐蝕已經(jīng)變綠。

“這些銅并未交付到終端用戶，都是用於投機目的。”一名姓朱的倉庫經(jīng)理說道。

這些銅平均入庫時間由過去的兩個月已經(jīng)增加到了近一年。一相關公司股票走勢

外高橋8.85+0.070.80%些庫存可能很長時間都不會離開港口，因為政府上有政策，交易商提前準備了對策。

政府此前禁止使用銅作為抵押物，進行危險的房地產(chǎn)投資，隨著房價走低，交易商轉向離岸遠期人民幣和利差等工具，以獲得額外收益。

融資協(xié)議增加意味著倫敦金屬交易所庫存減少和中國銅進口等反映需求的信號可能已經(jīng)不那麼靈敏了，而且人民幣遠期和現(xiàn)匯的價差可能成為與工業(yè)需求一樣成為決定進口量的重要因素。

“目前，完全基於倫敦金屬交易所庫存的策略仍能賺錢，但是比10年前賺得少了。融資協(xié)議令基本面更為復雜。”美銀美林金屬分析師Michael Widmer表示。

一些擁有多年經(jīng)驗的進口商能夠對不同貸款利率巧加利用。

“交易商發(fā)現(xiàn)，一些銀行在開證(信用證)時比較聰明。一些銀行開人民幣信用證，一些銀行開美元信用證。”一家西方銀行的分析師匿名說道。

“你可以從一家銀行開證，將其抵押給另外一家銀行，利用利差借款。我們出售了大量銅給中國，不過看起來并不合邏輯。”

過去，缺乏現(xiàn)金的企業(yè)通過進口銅開證融資，比官方貸款利率便宜很多，然後從其他行業(yè)獲得更大的收益。他們可能將銅賣掉或抵押給銀行，將資金投資於房地產(chǎn)或增加現(xiàn)金流。

不過監(jiān)管機構去年出臺了一系列打壓措施，比如要求銀行鎖定部分信用證抵押物。

“央行增加監(jiān)管導致房地產(chǎn)開發(fā)商融資不再活躍。目前進行融資的很多是貿(mào)易企業(yè)，跨國和本土企業(yè)都有。”渣打銀行分析師朱慧(Judy Zhu)指出。

隨著中國房地產(chǎn)行業(yè)放緩以及經(jīng)濟大環(huán)境趨冷，一些現(xiàn)貨進口商轉型成外匯投機商，試圖通過現(xiàn)匯和離岸人民幣套利提高利潤率。　離岸人民幣市場主要是中國試點人民幣國際化的產(chǎn)物，通常情況下較現(xiàn)匯市場存在溢價。去年離岸溢價一度高達3%，因人民幣供應有限且需求高企。

在去年9月離岸市場遭到拋售前，貿(mào)易企業(yè)利用銅進行價差交易。他們開美元信用證融資，進行現(xiàn)匯和離岸人民幣交易。

他們還能利用無本金交割遠期外匯交易進行投機。

“因現(xiàn)匯和離岸市場存在價差，交易商可以使用該模型一度幾乎立即鎖定獲利。套利窗口去年12月再次開啟，2012年可能再次出現(xiàn)此類行為，不過機會可能會變少。”一家外資銀行的銅交易員匿名表示。

“這種套利的做法說白了是錢生錢，目的是增加現(xiàn)金流。”一家中國金屬貿(mào)易商的高管表示。