銅之家網(wǎng)訊：大宗商品的“超級行情”或?qū)⒔咏猜暋闹虚L期看，超低利率周期、中國需求周期以及傳統(tǒng)重工業(yè)化產(chǎn)業(yè)周期行將接近尾聲，很可能預(yù)示著國際大宗商品的超級“黃金時代”將接近尾聲。
近期以來，受中東地緣政治動蕩升級影響，國際油價持續(xù)上漲，并帶動了國際大宗商品價格出現(xiàn)上行，反映核心大宗商品價格波動的CRB指數(shù)較年初上漲了1.7%，然而，從中長期看，超低利率周期、中國需求周期以及傳統(tǒng)重工業(yè)化產(chǎn)業(yè)周期行將接近尾聲，很可能預(yù)示著國際大宗商品的超級“黃金時代”一去不復(fù)返。具體分析來看：
――需要關(guān)注的是全球資金成本因素。筆者認(rèn)為，未來幾年，全球?qū)⒏鎰e廉價資本時代。事實上，一直以來，新興經(jīng)濟體的“儲蓄過剩”不僅為發(fā)達(dá)經(jīng)濟體提供了大量的融資資源，也大大壓低了長期利率水平。但是現(xiàn)在這種格局正在發(fā)生改變，以往經(jīng)濟全球化中的過度消費、過度借貸、過度福利、過度出口的失衡關(guān)系正在被打破：一方面，受消費需求收縮，信貸規(guī)模萎縮、債務(wù)重組以及“再工業(yè)化”的推動，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貿(mào)易赤字有望減少，而外部需求疲軟，匯率爭端、貿(mào)易摩擦升級也降低了新興經(jīng)濟體的貿(mào)易盈余的水平，全球貿(mào)易收支開始趨于平衡；另一方面，投資回報率、儲蓄―投資組合、風(fēng)險偏好水平等因素的趨勢性改變，都將推動全球長期實際利率步入上升通道，這對大宗商品市場行情無疑是長期承壓因素。
――“中國”因素，即中國超增長周期趨于結(jié)束。
一方面，從需求因素看，中國多種大宗商品需求量，位居全球首位。其中，中國消費量占全球比重超過40%的有8個，包括鐵礦石68%、稀土67%、煤炭48%、精煉銅41%、原鋁41%、棉花40%等。然而中國對大宗商品的需求到達(dá)“峰值”后的趨勢性放緩，國際大宗商品市場難以走出“獨立行情”。
另一方面，從中長期看，中國正在告別兩位數(shù)的增長，經(jīng)濟增長速度將下一個臺階，從高速增長進入中低速運行。同時，中國“過度工業(yè)化、過度出口依賴、過度投資驅(qū)動、過度粗放增長”的增長模式難持續(xù)。經(jīng)濟增長將從由大量消耗資源的模式，轉(zhuǎn)為由通過改善資源使用效率所推動。因此，由中國需求基本面支撐的大宗商品/資源的繁榮周期也將趨于尾聲。
――以發(fā)達(dá)國家為代表的全球經(jīng)濟正在開啟“再工業(yè)化”周期。這意味著對“高消耗、高污染、高排放”的初級礦產(chǎn)資源以及基礎(chǔ)大宗商品的依賴會越來越小。國際金融危機后，美歐意識到需要改變過去那種“債務(wù)推動型”增長模式，重歸實體經(jīng)濟愿望強烈，但“再工業(yè)化”絕不是簡單的回歸，實質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)升級和“歸核化”（即向設(shè)計、研發(fā)、標(biāo)準(zhǔn)等價值鏈高端提升），以新能源、環(huán)保、高附加值制造業(yè)、生產(chǎn)服務(wù)性制造業(yè)，以及能夠提高能源效率的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為代表的低碳經(jīng)濟將成為新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要推動力，這使得初級礦產(chǎn)資源以及基礎(chǔ)大宗商品的需求也會趨于減少，全球大宗商品的超級“黃金行情”很可能就此結(jié)束，而巴西、澳大利亞等靠資源和大宗商品“出口驅(qū)動型”國家會受到?jīng)_擊，全球經(jīng)濟“再平衡”將進入全面深化階段。
近期以來，受中東地緣政治動蕩升級影響，國際油價持續(xù)上漲，并帶動了國際大宗商品價格出現(xiàn)上行，反映核心大宗商品價格波動的CRB指數(shù)較年初上漲了1.7%，然而，從中長期看，超低利率周期、中國需求周期以及傳統(tǒng)重工業(yè)化產(chǎn)業(yè)周期行將接近尾聲，很可能預(yù)示著國際大宗商品的超級“黃金時代”一去不復(fù)返。具體分析來看：
――需要關(guān)注的是全球資金成本因素。筆者認(rèn)為，未來幾年，全球?qū)⒏鎰e廉價資本時代。事實上，一直以來，新興經(jīng)濟體的“儲蓄過剩”不僅為發(fā)達(dá)經(jīng)濟體提供了大量的融資資源，也大大壓低了長期利率水平。但是現(xiàn)在這種格局正在發(fā)生改變，以往經(jīng)濟全球化中的過度消費、過度借貸、過度福利、過度出口的失衡關(guān)系正在被打破：一方面，受消費需求收縮，信貸規(guī)模萎縮、債務(wù)重組以及“再工業(yè)化”的推動，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貿(mào)易赤字有望減少，而外部需求疲軟，匯率爭端、貿(mào)易摩擦升級也降低了新興經(jīng)濟體的貿(mào)易盈余的水平，全球貿(mào)易收支開始趨于平衡；另一方面，投資回報率、儲蓄―投資組合、風(fēng)險偏好水平等因素的趨勢性改變，都將推動全球長期實際利率步入上升通道，這對大宗商品市場行情無疑是長期承壓因素。
――“中國”因素，即中國超增長周期趨于結(jié)束。
一方面，從需求因素看，中國多種大宗商品需求量，位居全球首位。其中，中國消費量占全球比重超過40%的有8個，包括鐵礦石68%、稀土67%、煤炭48%、精煉銅41%、原鋁41%、棉花40%等。然而中國對大宗商品的需求到達(dá)“峰值”后的趨勢性放緩，國際大宗商品市場難以走出“獨立行情”。
另一方面，從中長期看，中國正在告別兩位數(shù)的增長，經(jīng)濟增長速度將下一個臺階，從高速增長進入中低速運行。同時，中國“過度工業(yè)化、過度出口依賴、過度投資驅(qū)動、過度粗放增長”的增長模式難持續(xù)。經(jīng)濟增長將從由大量消耗資源的模式，轉(zhuǎn)為由通過改善資源使用效率所推動。因此，由中國需求基本面支撐的大宗商品/資源的繁榮周期也將趨于尾聲。
――以發(fā)達(dá)國家為代表的全球經(jīng)濟正在開啟“再工業(yè)化”周期。這意味著對“高消耗、高污染、高排放”的初級礦產(chǎn)資源以及基礎(chǔ)大宗商品的依賴會越來越小。國際金融危機后，美歐意識到需要改變過去那種“債務(wù)推動型”增長模式，重歸實體經(jīng)濟愿望強烈，但“再工業(yè)化”絕不是簡單的回歸，實質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)升級和“歸核化”（即向設(shè)計、研發(fā)、標(biāo)準(zhǔn)等價值鏈高端提升），以新能源、環(huán)保、高附加值制造業(yè)、生產(chǎn)服務(wù)性制造業(yè)，以及能夠提高能源效率的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為代表的低碳經(jīng)濟將成為新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要推動力，這使得初級礦產(chǎn)資源以及基礎(chǔ)大宗商品的需求也會趨于減少，全球大宗商品的超級“黃金行情”很可能就此結(jié)束，而巴西、澳大利亞等靠資源和大宗商品“出口驅(qū)動型”國家會受到?jīng)_擊，全球經(jīng)濟“再平衡”將進入全面深化階段。
