銅之家網訊：銅庫存逼近新高，中國經濟減速是主因。中國經濟剛駛上減速帶，中國的銅庫存已直逼歷史新高。根據聯合金屬網的檢測數據，上海保稅區的銅已經突破60萬噸，逼近去年65萬噸的最高位。
“庫存其實是很不樂觀的，算上港口、期貨市場的，國內還有一些小倉庫沒法統計。”聯合金屬網有色金屬頻道主管王麗新對庫存量的真實數據表示擔憂。
英國金融時報更是援引咨詢機構英國商品研究所(CRU)銅業務高級顧問保羅·賽托斯(Paul Settles)的話稱，中國銅庫存處于歷史最高水平。他估計，包括官方戰略儲備在內，中國目前擁有略高于300萬噸的銅，過去6個月增長91.8萬噸。
市場已聞風而動。自本月初以來，倫敦金屬交易所(LME)基準銅價(57580,-90.00,-0.16%)已累計下跌7%，一度跌穿每噸8000美元的關口，逼近1月份的價格水平。很多人預測，未來幾個月，銅價將測試7500美元、甚至7000美元關口。
銅金屬被視作全球工業生產的先行指標，素有“銅博士”之稱。中國是全球最大的銅消費國，銅需求占全球40%，2011年銅產品進口額達686億美元，貿易逆差創歷史新高，為626億美元。
“不正常”的進口新高
中國精煉銅進口量是全球銅市中受到最密切關注的數據之一。賽托斯估計，目前全球58%的精煉銅(電解銅)在中國，這是有記錄以來的最高比例。
中金公司4月20日發布的報告指出，3月份精銅中國進口量同比增長87%(初步數據)，一季度累計同比增長80%，至107萬噸的歷史新高。
據中國海關統計，今年一季度，中國共進口未鍛造的銅及銅材136萬噸，與去年一季度相比增加了50.5%。
王麗新認為，如此大量的銅進口是“不正常”的。“是否進口要看價格是否有利，現在進口一噸就虧損3000元，所以不正常。”
“一季度銅庫存中當然存在一部分長協量，比如跟智利Codelco的長期協議，那么就算虧還得進，這只能認了。但是，長協每年的量是比較固定的，不可能拉高這么多。”王麗新說，現在這些進口是沒有需求支撐的，這跟去年的情況不一樣。去年有高鐵項目等，需求總體是穩定的。
對一季度不正常的進口量，中金公司在上述報告中分析，一季度銅大量進口，主要是融資需求強勁以及春節后銅價上漲預期下貿易商加大訂單的結果。
據某專業財經媒體24日報道，上海保稅區目前的銅庫存中，近90%為融資銅。去年的融資銅比例沒現在這么高，大量的融資銅已引起監管層的注意。
“銅庫存將溫和下降”
去庫存之路漫漫。王麗新提到，現在進口銅價格內外倒掛，涉銅企業無力將銅內銷，少量成交的交易多發生于國內現貨市場。
對于銅庫存的“消化不良”，我的有色網銅業分析師王宇認為原因有三：
首先，企業資金緊張，這從去年下半年就開始了，“雖然現在銀行貨幣政策放松，但都是‘微調’，對企業來說等于沒變。”
其次，歐債危機對歐洲和中東地區經濟發展的負面影響，影響了中國的出口。
此外，下游家電行業、電力行業的需求不振影響也較大。“主要是家電行業，一季度‘家電下鄉’的總量在減少。電力投資現在也有，但是增速沒那么快，大的投資通常要到6月開始。”
房地產調控，也被認為是當下銅庫存“消化不良”的原因之一。建筑業是中國銅需求最大的行業，占總需求的五分之一，眼下中央政府還沒有準備放松對房地產市場的調控。
業內預計，只有到年中或第三季度銅庫存才會開始減少。
在對銅市場的二季度展望中，中金公司寫道，需求溫和復蘇、凈進口放緩將導致庫存有所下降。整體而言，二季度需求回升幅度將低于近幾年的平均水平，但由于融資需求不會馬上消失，因此下跌幅度不會太大。因此，庫存下降將是溫和的。
“去庫存化需要時間，去年全年已經都在去庫存化了。”王麗新對未來銅價看空。
不過，賽托斯認為，“如果中國今年下半年經濟走勢強勁，從而消耗掉所有那些庫存，并且全球其他地區的狀況沒有急劇惡化，那么，在今年下半年某個時候和明年上半年，銅市將進入一個非常緊張的階段。”
事實上，在中國庫存上升的同時，全球其他地區的庫存是在下降的。英國金融時報稱，自去年9月以來，倫敦金屬交易所倉儲的銅庫存幾乎減少一半，降至此次金融危機以來的最低水平。銅業高管說，由于資金方面的困難，企業正將庫存保持在非常低的水平。
全球最大銅礦商——智利國家銅業公司(Codelco)首席執行長埃爾南德斯(Diego Hernández)坦言，未來兩三個月，市場可能會出現一些“波動性”。但他預測，此后，供需緊張格局仍將占據上風。
名詞解釋：銅融資
按照中金公司的描述，銅融資的操作過程如下：“(待融資企業)首先通過銀行開出的延期付款(90-180天)美元信用證進口銅至中國，然后或在國內市場銷售，或注冊保稅庫倉單并質押獲得美元貸款(倉單融資)，或進行再出口，最終目的都是獲得國內愈發稀缺的人民幣資金。”
當然，企業實際操作的手法要遠比這些描述復雜。
融資銅并不是新鮮事。去年國內銅融資普遍流行，企業利用銅融資后，投資房地產、股市的不在少數。
