銅之家網訊：全球貨幣將延續寬松，美國或推出“沖銷”版QE。2011年下半年以來，在歐債危機持續演化、全球經濟復蘇下行風險明顯加大的背景下，全球主要經濟體紛紛推行新一輪寬松貨幣政策。這是繼美聯儲QE1、QE2之后，最值得關注的新一輪貨幣寬松浪潮。從最新的趨勢看，全球經濟有所企穩，但復蘇基礎仍然脆弱，道路依然曲折，全球主要經濟體有望延續貨幣寬松政策。

　　美國可能推出“沖銷”版QE

美國經濟復蘇步伐加快，美聯儲下一步可能推出“沖銷”版QE。美聯儲第二輪量化寬松政策(QE2)于2011年6月末結束后，美聯儲在繼續維持0-0.25%的超低利率的同時，又推出了變相的量化寬松，即“賣短買長”模式的“扭轉操作”(Operation Twist)，主要考慮是美國經濟復蘇的基礎仍然脆弱，特別是作為經濟復蘇進程中兩大軟肋的就業和房地產未有明顯改善。相對于潛在的QE3，“扭轉操作”的優勢主要有三方面.首先，“扭轉操作”效果與量化寬松類似但危害更小，它并沒有向市場輸入額外資金，僅僅是賣短債、買長債，在公開市場上改變短期和長期國債的相對供給，在維持短期利率不變的情況下，壓低長期利率，從而達到“扭轉”收益率曲線的效果。第二，可避免增加美聯儲資產負債表的規模，減緩通脹與債務雙重壓力。第三，可通過長期利率的降低，幫助貸款持有者，特別是住房抵押貸款者，從而在一定程度上對房地產市場以及耐用品消費起到支撐作用。

從政策走向看，美聯儲在將超低利率延長至2014年年末的同時，是否以及何時推出新的量化寬松政策已成為市場關注焦點。我們認為，盡管美國近期經濟復蘇動能有所增強，但失業率仍遠高于危機前水平，房地產市場依然處于低谷，美國1月份貿易逆差連續第三個月擴大也給經濟前景蒙上陰影，這表明美國經濟復蘇的道路仍然曲折，因此美聯儲在“扭轉操作”結束后很可能會繼續使用量化寬松工具。

從美聯儲可以使用的貨幣政策工具看，QE3因其擴張美聯儲資產負債表而進一步推升通脹預期，引起的副作用較大,因此不太可能作為美聯儲的首選。除QE3的方式外，美聯儲尚有兩種手段可以嘗試，一是可以延長“扭轉操作”，此舉的問題在于美聯儲目前可賣的短期國債為數不多。二是考慮已經向市場透過風聲的“沖銷式量化寬松政策”，即通過購買中長期國債以及住房抵押貸款證券化產品(MBS)來壓低長期利率，同時以低利率借入這筆錢使之凍結，防止其流入經濟活動中，從而規避了潛在的通脹風險。“沖銷”操作在壓低長期利率的同時，可能會推高短期利率，但整體而言利大于弊，因此“沖銷”操作在下一階段應該是美聯儲最理想的貨幣工具。