圖3：倫銅日K線走勢

　　本周銅價表現較為令人興奮，周一下探至8000美元附近后穩步上升，符合我們所說的8000美元短線企穩的觀點，但高點超過了我們所預期的8250美元。本次銅價的上漲不僅僅是宏觀面和基本面的正常作用結果，并在一定程度上有人為因素作用。
　　宏觀面上依舊面臨較大的不確定性，西班牙債務危機和歐元區經濟萎縮問題將繼續拖累銅價的走勢，并且后市還將面臨法國、希臘、荷蘭等政治風險。我們認為，鑒于當前基本面狀況，倫銅在8200美元以上難以得到支撐，更多的受其金融屬性所影響，故其繼續上漲的動力相對不足。

 
　　圖4：倫銅日K線走勢 

　　而近期倫銅注銷倉單升占比至40%以上達10萬噸；而庫存有所下降，至略超25萬噸；現貨銅升水在100美元附近高位，種種繼續顯示逼倉疑慮加深。不過我們注意到，LME持倉在26萬手以下徘徊，處在相對低位，并且隨著銅價的攀高，減倉明顯，說明此輪上漲缺乏持續性動能；而且，此種持倉量難以發起較大的行情。我們預計，倫銅短線會受到這種因素刺激有快速沖高的可能，但隨著滬銅轉出口的增多和受到中國需求疲軟影響，銅價中線走勢不會受此產生較大的影響。

 
　　圖5 美元指數日K線走勢 

　　本周美元指數震蕩走低，但在79點附近出現企穩跡象，如我們前期所料。盡管美聯儲表示不會放棄QE3選項，令美元短線走跌；但受到美國相對偏好的經濟支撐，中線強勢美元格局仍難以改變。我們預計，銅價在未來仍會受到美元指數走強的抑制。
　　2.基本面分析
　　2012年3月中國精煉銅產量51萬噸，較2月增加16.7%，與去年同期相比增加8.5%，為2011年8月創下51.8萬噸記錄以來的最高水平；第一季度，精煉銅產量較去年同期增長9.8%至138.5萬噸。3月進口精煉銅為34.6萬噸，較2月減少8%，與去年同期相比增加約80%，第一季度，精煉銅進口量較去年同期增長77%至105.7萬噸。3月精煉銅表觀消費量（表觀消費量=產量+進口量-出口量）為85萬噸左右，較2月增加5.2%，與去年同期相比增加36.5%；第一季度，精煉銅表觀消費量較去年同期增長37%至243.9萬噸。

 
　　圖6：中國精煉銅表觀消費結構圖 

　　就目前富寶銅組調研的下游銅材加工廠開工率及訂單情況顯示。4月20日資料顯示：就江蘇23家銅材企業開工率進行調研，結果發現，65%的企業表示相對于去年同期，開工率明顯下降，僅20%的企業表示開工情況較去年有所好轉。環比來看，企業開工率上升的僅占30%，沒有太大變化的為45%，而有25%的企業表示開工率下降。因此，產量及進口的激增，而消費疲軟是導致國內庫存高企不下的主要原因。
　　并且近日我們致電上海洋山保稅區某倉庫的負責人，他表示目前保稅區的銅庫存有繼續增加跡象，這給銅價的壓力不容小覷。另外，他還表示因滬倫比值不利進口，4月進口銅或將繼續減少，但幅度應該不會太大，因為目前融資需求的進口銅仍不在少數。另外，有消息顯示，而出口銅可能在4月有所爆發，冶煉廠跟貿易商合作有3-4萬噸精煉銅等待出口，但我們認為，這對于超過100萬噸的國內庫存來說只是“九牛一毛”，并不會減少市場人士的心理壓力。