圖2：倫銅日K線走勢

　　本周銅價探“底”回升，逐顯企穩態勢。從銅價盤中表現來看，多頭在銅價跌破8000美元時買入相對積極，加之倫銅、滬銅同時延續升水行情，此對銅價產生一定的支撐作用，短線倫銅在8000美元附近出現一定的企穩跡象；從整體走勢上看，銅價繼續偏空，盡管短線因供應不足出現擠蒼導致銅價上漲，但在當前宏觀經濟形勢下，難以改變繼續下跌的態勢，后市仍難以樂觀。
　

　圖3： LME銅持倉量及價格

　　從上圖可以看出，本周倫銅走跌伴隨持倉量小幅下降，此或暗示多頭止損離場的增多，市場做多意愿并非很堅定。當前銅持倉量處在26萬手以下，處在相對低位，此數量難以形成較大的行情。但我們從歷史數據上看，將會發現如下的規律--持倉量先于銅價大幅走跌將暗示未來銅價跟跌，如果倫銅持倉量進一步降低，銅價繼續下跌的概率將大幅增加。
　　

圖4： 美元指數日K線走勢

　　本周美元指數大幅走高，凸顯美元避險港灣的作用；我們預計，近期美元指數仍有小幅上漲的空間，技術壓力位在80.5-80.8區間，但中線強勢地位仍不可動搖。下周銅價將繼續受到來自強勢美元的壓力。
　　2.基本面分析
　　（1）預計5月銅進口將再減少
　　4月份中國銅進口37.5萬噸,比3月份少進口8.69萬噸,同比增長42.86%,環比減少18.81%。2012年1-4月份累計進口173.6萬噸,同比增長48.79%；中國3月廢銅進口37萬噸，環比減少14%，1-4月累計同比增4.1%。
　　

圖5：我國未鍛造銅及銅材進口情況

　　自2011年11月以來，我國單月銅進口量已經連續超過40萬噸，3月份銅進口雖然環比2月下降了4.62%，但仍然處高位；但4月份銅進口量首次跌破40萬噸，而且環比下跌的幅度達18.81%，這也基本符合我們的預期，環比將出現下滑，但同比將繼續增加，我們認為主要是因2011年同期銅進口量處低水平，當時多受日本地震影響，中國國內產能激增，進口持續萎縮。
　　自2011年10月份以來,由于中國經濟低迷,政策只是“預調微調”,而同時美國經濟穩步復蘇,導致銅價走勢“外強內弱”,滬倫比值不斷走低。目前滬銅與倫銅價格比值為7.1左右,按照目前6.3的人民幣匯率計算,一般7.4是比價均衡水平,高于7.4有利于進口,低于7.4理論上有利于出口。從2011年10月份開始,內外銅價比值就已經低于7.4,進口銅持續虧損。我們預計這種局面在2012年還將繼續存在。這將持續壓制銅進口。前幾個月銅大量進口主要原因還是融資需求。這顯然是無法持久的。
　　

圖6：滬倫比值情況

　　對近期銅價走勢的影響中國銅進口增速是跟蹤“中國需求”的一個重要數據,前幾個月過度的融資需求使銅進口數據“異常高”。目前月度進口量正回歸正常,但目前37.5萬噸的月度進口量還是偏高。我們預計5月份中國銅進口量將繼續下跌,而且國內還有一個較長時間的“去庫存”過程,這將明顯壓制銅價走勢。
　　（2）國內期貨銅庫存壓力有所減緩
　　

圖7：LME銅庫存變化情況

圖8：上海期貨交易所銅庫存變化情況
　　

    本周倫敦銅庫存共減少9350噸，至221275噸；去年同期LME銅庫存量達到了47萬噸左右，相對來說，倫銅庫存處較低水平。而中國上海期貨交易所銅庫存本周也減少9178噸至187449噸，相比前期高位22萬噸減少了近4萬噸左右。但我們認為，鑒于目前下游銅廠訂單及需求不盡人意，而且開始步入傳統的消費淡季，減少的銅庫存量能否流入實體經濟還尚需觀察。并且，全球經濟通脹壓力及歐洲危機等因素導致部分國家制造業發展放緩，或者去庫存并不是那么簡單。