圖2：倫銅日K線走勢

　　本周銅價探“底”回升，逐顯企穩(wěn)態(tài)勢。從銅價盤中表現(xiàn)來看，多頭在銅價跌破8000美元時買入相對積極，加之倫銅、滬銅同時延續(xù)升水行情，此對銅價產(chǎn)生一定的支撐作用，短線倫銅在8000美元附近出現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象；從整體走勢上看，銅價繼續(xù)偏空，盡管短線因供應(yīng)不足出現(xiàn)擠蒼導(dǎo)致銅價上漲，但在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢下，難以改變繼續(xù)下跌的態(tài)勢，后市仍難以樂觀。
　

　圖3： LME銅持倉量及價格

　　從上圖可以看出，本周倫銅走跌伴隨持倉量小幅下降，此或暗示多頭止損離場的增多，市場做多意愿并非很堅定。當(dāng)前銅持倉量處在26萬手以下，處在相對低位，此數(shù)量難以形成較大的行情。但我們從歷史數(shù)據(jù)上看，將會發(fā)現(xiàn)如下的規(guī)律--持倉量先于銅價大幅走跌將暗示未來銅價跟跌，如果倫銅持倉量進一步降低，銅價繼續(xù)下跌的概率將大幅增加。
　　

圖4： 美元指數(shù)日K線走勢

　　本周美元指數(shù)大幅走高，凸顯美元避險港灣的作用；我們預(yù)計，近期美元指數(shù)仍有小幅上漲的空間，技術(shù)壓力位在80.5-80.8區(qū)間，但中線強勢地位仍不可動搖。下周銅價將繼續(xù)受到來自強勢美元的壓力。
　　2.基本面分析
　　（1）預(yù)計5月銅進口將再減少
　　4月份中國銅進口37.5萬噸,比3月份少進口8.69萬噸,同比增長42.86%,環(huán)比減少18.81%。2012年1-4月份累計進口173.6萬噸,同比增長48.79%；中國3月廢銅進口37萬噸，環(huán)比減少14%，1-4月累計同比增4.1%。
　　

圖5：我國未鍛造銅及銅材進口情況

　　自2011年11月以來，我國單月銅進口量已經(jīng)連續(xù)超過40萬噸，3月份銅進口雖然環(huán)比2月下降了4.62%，但仍然處高位；但4月份銅進口量首次跌破40萬噸，而且環(huán)比下跌的幅度達(dá)18.81%，這也基本符合我們的預(yù)期，環(huán)比將出現(xiàn)下滑，但同比將繼續(xù)增加，我們認(rèn)為主要是因2011年同期銅進口量處低水平，當(dāng)時多受日本地震影響，中國國內(nèi)產(chǎn)能激增，進口持續(xù)萎縮。
　　自2011年10月份以來,由于中國經(jīng)濟低迷,政策只是“預(yù)調(diào)微調(diào)”,而同時美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇,導(dǎo)致銅價走勢“外強內(nèi)弱”,滬倫比值不斷走低。目前滬銅與倫銅價格比值為7.1左右,按照目前6.3的人民幣匯率計算,一般7.4是比價均衡水平,高于7.4有利于進口,低于7.4理論上有利于出口。從2011年10月份開始,內(nèi)外銅價比值就已經(jīng)低于7.4,進口銅持續(xù)虧損。我們預(yù)計這種局面在2012年還將繼續(xù)存在。這將持續(xù)壓制銅進口。前幾個月銅大量進口主要原因還是融資需求。這顯然是無法持久的。
　　

圖6：滬倫比值情況

　　對近期銅價走勢的影響中國銅進口增速是跟蹤“中國需求”的一個重要數(shù)據(jù),前幾個月過度的融資需求使銅進口數(shù)據(jù)“異常高”。目前月度進口量正回歸正常,但目前37.5萬噸的月度進口量還是偏高。我們預(yù)計5月份中國銅進口量將繼續(xù)下跌,而且國內(nèi)還有一個較長時間的“去庫存”過程,這將明顯壓制銅價走勢。
　?。?）國內(nèi)期貨銅庫存壓力有所減緩
　　

圖7：LME銅庫存變化情況

圖8：上海期貨交易所銅庫存變化情況
　　

    本周倫敦銅庫存共減少9350噸，至221275噸；去年同期LME銅庫存量達(dá)到了47萬噸左右，相對來說，倫銅庫存處較低水平。而中國上海期貨交易所銅庫存本周也減少9178噸至187449噸，相比前期高位22萬噸減少了近4萬噸左右。但我們認(rèn)為，鑒于目前下游銅廠訂單及需求不盡人意，而且開始步入傳統(tǒng)的消費淡季，減少的銅庫存量能否流入實體經(jīng)濟還尚需觀察。并且，全球經(jīng)濟通脹壓力及歐洲危機等因素導(dǎo)致部分國家制造業(yè)發(fā)展放緩，或者去庫存并不是那么簡單。