銅之家網(wǎng)訊：大宗商品或6月企穩(wěn)，中國穩(wěn)增長對弈歐債危機 。5月希臘大選重燃歐債危機擔憂，疊加中國經(jīng)濟增速下滑超預(yù)期等因素，大宗商品深度下跌，直至月底尚未企穩(wěn)。展望6月，歐債危機仍將持續(xù)令市場承壓，中國“穩(wěn)增長”政策或助推市場企穩(wěn)，包括中、美、歐在內(nèi)的寬松預(yù)期再起或提振商品。同時，國內(nèi)期貨行業(yè)的品種、業(yè)務(wù)、制度創(chuàng)新將加快，市場流動性有望改善。

　　5月初，國內(nèi)外公布的宏觀數(shù)據(jù)不佳，特別是中國、歐洲、美國等主要經(jīng)濟體增長乏力，開啟本次市場回調(diào)序幕，隨后法國、希臘的選舉重燃市場對歐債危機的擔憂，原油、黃金等風(fēng)險資產(chǎn)被拋售，大宗商品集體暴跌，大部分品種回吐了今年的漲幅，連前期較為抗跌的油脂油料也開始了回調(diào)，創(chuàng)下了罕見的月度跌幅，跟蹤一攬子國際大宗商品走勢的CRB指數(shù)，下跌近10%。

　　從更長的時間范圍考察發(fā)現(xiàn)，早在2011年4月底，大宗商品就開始了回調(diào)之路。除了原油、黃金等受西亞北非等地緣政治影響，與有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等走勢不一致外，整個大宗商品市場近一年來呈現(xiàn)出震蕩下滑的走勢，而本次大宗商品系統(tǒng)性下跌，只是延續(xù)了前期的跌勢。

　　回顧金融危機以來影響商品走勢的因素發(fā)現(xiàn)，隨著各國應(yīng)對金融危機的刺激措施逐漸退出或結(jié)束，特別是隨著美國的兩次量化寬松的貨幣政策和中國的大規(guī)模的投資刺激計劃的結(jié)束，全球大宗商品就進入了債務(wù)危機主導(dǎo)的頹勢，僅從2011年4月以來幾次的系統(tǒng)性下跌來看，美債上限談判陷僵局、歐洲銀行的流動性危機、希臘等國的違約風(fēng)險都是觸發(fā)因素，特別是歐債危機其反復(fù)性、影響力遠超市場此前預(yù)期。

　　前期全球?qū)捤傻牧鲃有圆⑽创碳嶓w經(jīng)濟實質(zhì)性的復(fù)蘇，當市場對全球再次寬松政策預(yù)期遲遲不能兌現(xiàn)時，從流動性和商品需求兩個方面令商品步入熊途。從領(lǐng)先指標全球PMI的走勢來看，生產(chǎn)活動處于下行周期的態(tài)勢短期內(nèi)也很難改變，將繼續(xù)制約大宗商品的表現(xiàn)。

　　5月的最后一周，在中國“穩(wěn)增長”的政策預(yù)期下，本輪商品的恐慌性下跌有企穩(wěn)的跡象，但希臘退出歐元區(qū)擔憂尚未消除之際，西班牙銀行業(yè)問題愈演愈烈，讓本周商品的小幅反彈化為烏有。特別是，國際原油在失去了伊朗核危機的支撐后，全球需求不振令其雪上加霜，截至5月30日，紐約原油下跌至每桶87.82美元，觸及7個月來低點。

　　展望6月，希臘的選舉，西班牙銀行業(yè)以及其他歐元區(qū)國家的債務(wù)狀況或?qū)⒗^續(xù)影響大宗商品的走勢，希臘退出歐元區(qū)的概率非常大，歐債危機影響恐加深。同時，中國經(jīng)濟增速下滑超預(yù)期，政府已經(jīng)開始把“穩(wěn)增長”放在更加重要的位置，陸續(xù)啟動了相關(guān)措施，如基建新項目加快審批、家電節(jié)能補貼和汽車下鄉(xiāng)、以舊換新等。

　　雖然有報道稱“不會再次出臺2008年底4萬億那樣力度的投資政策”，“不可能松動房地產(chǎn)調(diào)控政策，預(yù)期只是微調(diào)”，但從出口、消費、投資來看，短期內(nèi)投資仍最有潛力。目前，投資者對相關(guān)政策的推出空前關(guān)注，6月份，或?qū)⒖吹礁鞑课⒏鞯胤秸南嚓P(guān)穩(wěn)增長措施的出臺。在此過程中，有色金屬、鋼鐵、水泥、能源化工等工業(yè)品或?qū)@得支撐，緩解部分品種的產(chǎn)能過剩和需求不足的困境。但歐債危機將是商品市場揮之不去的陰影，其反復(fù)性或?qū)⒓哟蟠笞谏唐凡▌有浴?br />
　　農(nóng)產(chǎn)品方面，預(yù)計受國內(nèi)增加投資影響較小，但調(diào)準、降息或可短期提振其走勢。國內(nèi)的夏糧豐收基本成定局，小麥、早秈稻或?qū)⑷鮿葸\行，菜籽種植面積下降，產(chǎn)量或?qū)p少，菜子油期貨或可反彈至萬元高位。進入6月，天氣因素將逐漸成為玉米、大豆等作物的炒作因素，特別是美豆的生長情況，對國內(nèi)豆類期貨影響較大。

　　值得注意的是，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品除了大豆價格與國際較為接近之外，目前，棉花、食糖、菜籽等眾多農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)了國內(nèi)外價格倒掛的現(xiàn)象。一方面，國際市場供應(yīng)充足導(dǎo)致相關(guān)品種價格持續(xù)走弱，另一方面，國內(nèi)各品種有收儲價托底，下跌空間被壓縮。預(yù)計這種價格倒掛的現(xiàn)象仍將持續(xù)，進口相關(guān)品種將對國內(nèi)價格形成壓制，但有配額限制，預(yù)計后續(xù)影響有限。

　　綜合來看，6月的市場將更加復(fù)雜，在需求短期難以改善的背景下，大宗商品的走勢將主要由歐債危機、美國貨幣政策、中國“穩(wěn)增長”政策等主導(dǎo)。而歐債危機、中國“穩(wěn)增長”政策之間的博弈或決定6月市場是否能夠企穩(wěn)。

　　從國內(nèi)期貨行業(yè)本身來看，創(chuàng)新將繼續(xù)加速推進，6月份或迎來玻璃、焦煤等多個新品種的上市消息，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)辦法或?qū)⒐迹惩馄谪洏I(yè)務(wù)和原油期貨將也會取得新進展。

　　同時，降低交易手續(xù)費將于6月1日正式實施，由于不少公司傭金收取采用的是交易所手續(xù)費倍數(shù)的方法，交易所手續(xù)費的下調(diào)讓不少期貨公司擔心收入下降，但手續(xù)費下調(diào)有利于提高市場流動性，或?qū)⒃黾悠谪浌镜氖掷m(xù)費總收入。

　　此外，各交易所在套保、套利、保證金及限倉等監(jiān)管制度改革方面或?qū)㈥懤m(xù)推進，與手續(xù)費下調(diào)一樣，多舉措提升市場效率。