宏觀面消息小幅利多，但根本性利空因素并沒有消散
歐債危機(jī)喜獲止痛針。周末期間，歐盟同意最多向西班牙提供1000億歐元救助貸款，但同時(shí)并沒有要求之前像救助希臘、愛爾蘭、葡萄牙一樣，提出嚴(yán)格的救助條款。這對于近期日漸惡化的西班牙銀行危機(jī)來說，此救助款項(xiàng)猶如雪中送炭，極大的緩解了市場繃緊的神經(jīng)；但我們不難發(fā)現(xiàn)，本次救助措施缺乏公平性，負(fù)作用甚大。消息顯示，近期愛爾蘭提出將需要和西班牙得到平等的待遇；同時(shí)，這個(gè)對希臘左翼黨派來說，無疑是利好消息，此將刺激希臘反對緊縮措施換取留在歐元區(qū)的情緒，致使6月17日大選面臨更多的不確定性。去年希臘債務(wù)危機(jī)，歐央行拿出1萬億救助，僅維持3個(gè)月左右時(shí)間；富寶銅研究小組雷連華，本次對西班牙債務(wù)問題只是起到“止痛針”的作用，徹底的解決還需要?dú)W元區(qū)的集體智慧，債務(wù)憂慮不會因此而止。
中國刺激措施有望加碼。在國際大宗商品價(jià)格大幅下滑的作用下，中國CPI降幅超預(yù)期。為了刺激中國日益下滑的經(jīng)濟(jì)狀況，央行下調(diào)基準(zhǔn)利率，貨幣寬松力度增加。但從近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看，中國經(jīng)濟(jì)增長狀況仍就堪憂：其中重要的固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、社會消費(fèi)品零售總額等都處于低水平，５月發(fā)電量增長幅度也處于低端，PPI為下降1.4%，弱于預(yù)期，說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑勢頭嚴(yán)重。從貨幣政策來看，中國經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)觸碰到政府的“底線”，在全球經(jīng)濟(jì)形式日益走差的情況下，中國刺激措施加碼的可能性較大，但對金屬行業(yè)而言，新一輪經(jīng)濟(jì)刺激性措施效果甚微。
現(xiàn)貨銅進(jìn)口有望扭虧為盈，中國高庫存壓力難以改變
近期因中國銅企業(yè)向LME倉庫輸出電解銅交割，致使現(xiàn)貨銅升水大幅下滑，目前已經(jīng)轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)；而在中國新一輪經(jīng)濟(jì)刺激措施和寬松貨幣政策的刺激下，滬銅表現(xiàn)仍較抗跌。在此雙重作用下，現(xiàn)貨銅進(jìn)口虧損大幅下滑，目前已經(jīng)跌至-200元/噸附近，有扭虧為盈的態(tài)勢。
圖1：滬倫比值及進(jìn)口盈虧
現(xiàn)貨銅進(jìn)口虧損逐漸縮小將提高中國銅企業(yè)進(jìn)口熱情。最新數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口方面，中國5月未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為419,741噸，較上月的375,258噸上升11.9%；5月廢銅進(jìn)口量為42萬噸，高于上月的37萬噸；產(chǎn)量方面，5月份中國精煉銅產(chǎn)量為48.40萬噸，略低于4月份的49.10萬噸和3月份的51.00萬噸，同比增長5.0%。銅產(chǎn)量仍維持在2011年8月份51.80萬噸創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量附近。而且，隨著SHEF-LME現(xiàn)貨虧損額的縮小，保稅區(qū)庫存可能乘機(jī)進(jìn)行報(bào)關(guān)，富寶銅研究小組從貿(mào)易商中了解到，近日現(xiàn)貨市場濕法銅流動數(shù)量較多，此將加深我們對此的懷疑?？傊?dāng)前中國銅庫存量依舊偏大，且最近江銅決定暫停向LME交割庫出口電解銅，僅僅依靠疲軟的實(shí)體經(jīng)濟(jì)去消化銅庫存，依舊需要較長的一段時(shí)間。
銅企業(yè)開工率低下，短期仍舊萎靡
6月初，富寶銅研究小組對國內(nèi)銅帶加工企業(yè)運(yùn)營狀況進(jìn)行了調(diào)研，樣本共24家中小型銅帶企業(yè)。結(jié)果顯示，66%的銅帶企業(yè)開工率較4月下滑，平均下滑幅度為1/3左右，其中嚴(yán)重的開工率下滑一半之多，最好的下滑了10%左右。26%企業(yè)表示開工情況與4月相當(dāng)，另外，僅有2家表示開工率有所轉(zhuǎn)好。富寶金屬網(wǎng)下游經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，4月份的開工情況已經(jīng)很不樂觀，相比而言5月份我國銅帶企業(yè)的開工率下滑范圍有所減少，但銅帶企業(yè)經(jīng)營狀況不佳的情況似乎更加嚴(yán)重，歐美經(jīng)濟(jì)令人擔(dān)憂，銅帶出口市場萎靡，國內(nèi)下游廠家觀望情緒濃厚。
廣東某銅帶企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上周銅價(jià)大幅下跌，但成品銅帶價(jià)格下行的幅度并不是很大，這主要還是廠家在挺價(jià)，若按照跌幅來出售，虧損將是他們無法承受的；但即使這樣也不能緩解企業(yè)的困難，因?yàn)橛唵螠p少非常嚴(yán)重。并且，我們還得知，像海亮集團(tuán)、金田銅業(yè)等等這樣大企業(yè)的訂單也不盡人意。調(diào)研中絕大多數(shù)企業(yè)認(rèn)為，隨著夏天的深入，我國將進(jìn)入傳統(tǒng)的金屬消費(fèi)淡季，因此預(yù)計(jì)6月開工率再度下滑在所難免，而且何時(shí)轉(zhuǎn)好并不樂觀
當(dāng)前銅價(jià)反彈不具備持續(xù)性
富寶資訊銅分析師雷連華認(rèn)為，從宏觀面和基本面上看，銅價(jià)都不具備持續(xù)性上漲的條件。市場將繼續(xù)謹(jǐn)慎等待希臘大選結(jié)果，西班牙無條件獲得援助將增加希臘左翼黨派獲勝的概率，且西班牙銀行危機(jī)是否就此終止很值得懷疑，債務(wù)危機(jī)仍是銅價(jià)上行頭上的一把利刃；而且美國經(jīng)濟(jì)起伏不定，在QE3確實(shí)到來之前，強(qiáng)勢美元將繼續(xù)抑制金屬走勢。盡管中國基本面需求乏力，但在新一輪刺激經(jīng)濟(jì)政策和貨幣寬松的提振下，滬銅有望延續(xù)“堅(jiān)強(qiáng)”走勢，料近期將以震蕩行情等待希臘大選結(jié)果，區(qū)間為5400-5600元。
