宏觀面消息小幅利多，但根本性利空因素并沒有消散
歐債危機喜獲止痛針。周末期間，歐盟同意最多向西班牙提供1000億歐元救助貸款，但同時并沒有要求之前像救助希臘、愛爾蘭、葡萄牙一樣，提出嚴格的救助條款。這對于近期日漸惡化的西班牙銀行危機來說，此救助款項猶如雪中送炭，極大的緩解了市場繃緊的神經；但我們不難發現，本次救助措施缺乏公平性，負作用甚大。消息顯示，近期愛爾蘭提出將需要和西班牙得到平等的待遇；同時，這個對希臘左翼黨派來說，無疑是利好消息，此將刺激希臘反對緊縮措施換取留在歐元區的情緒，致使6月17日大選面臨更多的不確定性。去年希臘債務危機，歐央行拿出1萬億救助，僅維持3個月左右時間；富寶銅研究小組雷連華，本次對西班牙債務問題只是起到“止痛針”的作用，徹底的解決還需要歐元區的集體智慧，債務憂慮不會因此而止。
中國刺激措施有望加碼。在國際大宗商品價格大幅下滑的作用下，中國CPI降幅超預期。為了刺激中國日益下滑的經濟狀況，央行下調基準利率，貨幣寬松力度增加。但從近期宏觀經濟數據上看，中國經濟增長狀況仍就堪憂：其中重要的固定資產投資、工業增加值、社會消費品零售總額等都處于低水平，５月發電量增長幅度也處于低端，PPI為下降1.4%，弱于預期，說明當前經濟下滑勢頭嚴重。從貨幣政策來看，中國經濟增速下滑已經觸碰到政府的“底線”，在全球經濟形式日益走差的情況下，中國刺激措施加碼的可能性較大，但對金屬行業而言，新一輪經濟刺激性措施效果甚微。
現貨銅進口有望扭虧為盈，中國高庫存壓力難以改變
近期因中國銅企業向LME倉庫輸出電解銅交割，致使現貨銅升水大幅下滑，目前已經轉為貼水狀態；而在中國新一輪經濟刺激措施和寬松貨幣政策的刺激下，滬銅表現仍較抗跌。在此雙重作用下，現貨銅進口虧損大幅下滑，目前已經跌至-200元/噸附近，有扭虧為盈的態勢。
圖1：滬倫比值及進口盈虧
現貨銅進口虧損逐漸縮小將提高中國銅企業進口熱情。最新數據顯示，進口方面，中國5月未鍛造銅及銅材進口量為419,741噸，較上月的375,258噸上升11.9%；5月廢銅進口量為42萬噸，高于上月的37萬噸；產量方面，5月份中國精煉銅產量為48.40萬噸，略低于4月份的49.10萬噸和3月份的51.00萬噸，同比增長5.0%。銅產量仍維持在2011年8月份51.80萬噸創紀錄產量附近。而且，隨著SHEF-LME現貨虧損額的縮小，保稅區庫存可能乘機進行報關，富寶銅研究小組從貿易商中了解到，近日現貨市場濕法銅流動數量較多，此將加深我們對此的懷疑。總之，當前中國銅庫存量依舊偏大，且最近江銅決定暫停向LME交割庫出口電解銅，僅僅依靠疲軟的實體經濟去消化銅庫存，依舊需要較長的一段時間。
銅企業開工率低下，短期仍舊萎靡
6月初，富寶銅研究小組對國內銅帶加工企業運營狀況進行了調研，樣本共24家中小型銅帶企業。結果顯示，66%的銅帶企業開工率較4月下滑，平均下滑幅度為1/3左右，其中嚴重的開工率下滑一半之多，最好的下滑了10%左右。26%企業表示開工情況與4月相當，另外，僅有2家表示開工率有所轉好。富寶金屬網下游經營數據顯示，4月份的開工情況已經很不樂觀，相比而言5月份我國銅帶企業的開工率下滑范圍有所減少，但銅帶企業經營狀況不佳的情況似乎更加嚴重，歐美經濟令人擔憂，銅帶出口市場萎靡，國內下游廠家觀望情緒濃厚。
廣東某銅帶企業相關負責人表示，上周銅價大幅下跌，但成品銅帶價格下行的幅度并不是很大，這主要還是廠家在挺價，若按照跌幅來出售，虧損將是他們無法承受的；但即使這樣也不能緩解企業的困難，因為訂單減少非常嚴重。并且，我們還得知，像海亮集團、金田銅業等等這樣大企業的訂單也不盡人意。調研中絕大多數企業認為，隨著夏天的深入，我國將進入傳統的金屬消費淡季，因此預計6月開工率再度下滑在所難免，而且何時轉好并不樂觀
當前銅價反彈不具備持續性
富寶資訊銅分析師雷連華認為，從宏觀面和基本面上看，銅價都不具備持續性上漲的條件。市場將繼續謹慎等待希臘大選結果，西班牙無條件獲得援助將增加希臘左翼黨派獲勝的概率，且西班牙銀行危機是否就此終止很值得懷疑，債務危機仍是銅價上行頭上的一把利刃；而且美國經濟起伏不定，在QE3確實到來之前，強勢美元將繼續抑制金屬走勢。盡管中國基本面需求乏力，但在新一輪刺激經濟政策和貨幣寬松的提振下，滬銅有望延續“堅強”走勢，料近期將以震蕩行情等待希臘大選結果，區間為5400-5600元。
