銅之家網訊：中國精銅凈進口量大幅減少，出口量創新高。中國是全球精銅消費的第一大凈進口國。海關數據顯示，2011年中國精銅凈進口量占全球產量的14.15%。2012年精銅的凈進口量雖然整體處于相對高位，卻呈逐月下降態勢，其中2月的凈進口量為年內最高，達37.51萬噸，4月的凈進口量為年內最低，達24.55萬噸，環比減少23.08%。4月精銅凈進口量大幅減少的原因何在，后期進出口市場的變化又將如何？本文將對此予以分析。
　　銅凈進口量的大幅減少，一方面在于進口數量的減少，另一方面在于出口數量的大幅增加。中國4月精銅進口量為27.29萬噸，環比下滑21.1%，同比增長70.3%，4月單月進口量降至去年9月以來的新低；4月精銅出口量為2.74萬噸，與3月的進口數量基本持平，創下自2011年5月以來的新高。
　　長期以來，中國精銅的進口增速被國際市場視為“中國需求”的風向標。然而近年來，部分國內企業為獲取低息資金，進口了大量的“融資銅”。一方面，在遠期信用證支付方式存在的背景下，銅的高單價使少量的銅可撬動較大的資金量；另一方面，作為世界銅消費的第一大國，充足的需求量使進口后轉手套出現金的可操作性大大增加。在國內資金成本高企的環境下，企業通過“融資銅”獲得的資金可用于現金流周轉、參與民間借貸或證券投資等。
　　過多的進口造成國內的庫存位于高位，在實體經濟萎靡的情況下，增大了去庫存的壓力，明顯壓制國內銅價走勢，導致滬倫比值持續走低。2012年4月底，期銅的滬倫比值已降至7以下，遠低于合理區間，創下近兩年來的新低。過低的兩市比價不利于進口以及保稅區庫存高企的雙重風險大幅削減了市場的融資熱情，下游消費企業需求疲軟也在一定程度上打擊了貿易商的進口熱情，導致進口數量環比大幅下降。
　　2012年4月的精銅出口量升至近幾個月的新高，究其原因，一方面是倫敦銅庫存從2011年6月的峰值約47萬噸持續回落至2012年5月初的23萬噸，讓國際機構看到買漲倫敦銅的獲利機會，另一方面傳言國內大量的銅空頭頭寸，絕不是23萬噸庫存所能完全“消化”。在此背景下，某些國際大型機構利用其掌握的LME交割倉庫，通過轉移庫存、拉抬銅注銷倉單和現貨升水的方式，人為提升LME銅價，從而使市場結構扭曲，滬倫比值進一步走低，境內外銅價倒掛嚴重。如此，進口一噸銅精礦或廢雜銅加工成陰極銅在國內銷售的虧損額遠大于出口虧損額，國內銅企被迫向LME交倉或出口。
　　與此同時，國內銅企向LME交倉或出口銅，將改善境內外的供求關系，提高不合理的滬倫比值，并拉低LME的現貨銅升水值，改善價格結構，有助于市場恢復正常。而在倫銅現貨價格對3個月期銅價格升水且備有現貨的情況下，國內銅企可以在拋出現貨的同時買入倫銅期貨，獲得穩定的套利空間。
　　出口量的迅速增加造成國內保稅區倉庫的銅加速向LME倉庫流動。5月份之后，LME的亞洲庫存增加了近4萬噸，顯著改善了海外銅市供應緊張的格局。國際銅價大幅下跌，滬倫比值迅速上升，倫銅現貨升水顯著下降。截止5月30日，期銅的滬倫比值從5月1日的6.93升至7.43；而倫銅的現貨升貼水值則從5月1日的升水97美元/噸快速回落至升水9美元/噸。國內反套頭寸基本解套，達到銅企的出口目的。
　　而國內銅企適時中止了銅的海外交割計劃也頗有深意。一方面，期銅滬倫比值的上升使兩市價差大幅縮小，繼續出口將出現虧損；另一方面，歐債危機繼續惡化，面對宏觀環境的不確定性，銅市多空雙方均退場觀望，國內銅企也不例外。
　　當前銅的供需形勢是：歐美經濟疲軟，中國經濟今明兩年軟著陸的可能性較大，國內外市場對于銅的需求將有所下降。展望后市，在滬倫比值有所回升、國內庫存壓力得到緩解的情況下，后期精銅的進口量或有增加，但在國內終端需求仍顯疲弱的情況下，增加幅度有限；由于國內仍存在很大一部分的融資銅，且伴隨著5月銅價的大幅下挫，融資銅遭遇的虧損越來越大，融資銅的存在將繼續令銅價承壓，未來其主要的出路即為出口貿易，所以預計5月精煉銅的出口量將繼續增加。總體看來，后期的銅凈進口量仍有一定的下降空間，但降幅大大降低。