峰會利好，債務憂慮減難消
為期兩天的歐盟峰會29日在布魯塞爾落下帷幕。雖然會前世界各大機構、媒體并不被看好，但本次峰會最終卻取得了出人意料的三大成果：歐洲穩定機制(ESM)將可直接向銀行注資，穩定機制可通過購買重債國國債來壓低其融資成本，推出1200億歐元(約合1519億美元)一攬子經濟刺激計劃。此次峰會取得成果是邁向貨幣聯盟的正確舉措，并有助于打破銀行業危機和主權信用之間的惡性循環，此將極大的提振了基本金屬市場的信心。從德國的反映來看，雖然默克爾做出了讓步，但依舊難以改變其反對發行共同債券的觀點，債務危機不會在一次峰會中就能得到很好的解決，后續問題依舊較大。
ＰＭＩ走跌，中國經濟仍存在下滑隱憂
6月份中國官方PMI創7月來低點。2012年6月，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.2%，比上月回落0.2個百分點。分企業規模看，大型企業PMI為50.6%，比上月回落0.5個百分點，繼續位于臨界點以上；中型企業PMI為50.0%，位于臨界點；小型企業PMI為47.2%，連續3個月位于臨界點以下，數據表明，中國經濟景氣依舊萎靡。生產指數回落0.9個百分點至52.0%，表明制造業企業生產增速繼續放緩；新訂單指數下降0.6個百分點至49.2%（連續兩個月低于臨界點），表明制造業市場需求繼續下降；原材料庫存指數回升3.1個百分點至48.2%，但仍位于臨界點以下，表明在需求萎靡的情況下制造業原材料庫存量繼續減少；從業人員指數下降0.8個百分點至49.7%，位于臨界點以下，表明制造業生產人員數量出現減少，裁員增加。盡管中國政府再次推出新一輪經濟刺激措施，但難以改變二季度經濟下滑的局面；料三季度依舊是經濟震蕩探底的過程。
線纜開工不佳，需求好轉短期難以實現
富寶銅研究小組對線纜企業跟蹤調研的數據和當前PMI走勢非常符合，皆出現小幅下滑，表格如下：
樣本包含年產能在5000-50000噸的線纜企業17家，年產能1000-5000噸的線纜企業40家，年產能在1000噸以下的企業17家，樣本與五月的調研對象一致。調研結果顯示，河北線纜企業6月開工率環比繼續下滑至50%以下，其中中小企業下滑較為嚴重，大型線纜廠家略降。停工現象有所增加，不少企業處于停工半停工狀態，一個月中大概有10-15天處于停工狀態，淡季現象較為明顯，大企業表現仍然相對穩定，顯示了他們的應對市場風險能力。調研中我們發現把原因歸結于房地產調控政策的企業數量略有減少，更多的企業意識到整體經濟環境已經不如從前，對未來的預期也有所下降，預期九月份市場轉好的企業數量只占16.2%，因而普遍維持超低庫存，以銷定產的策略。
從房地產來看，近期數據表示，端午節房地產成交回暖，局部地區繼續執行房貸打折優惠措施，在經濟低增速的情況下，房地產調控放松的言論充斥市場。國務院副總理李克強再次強調，“要穩定房地產調控政策、繼續一致住房投機需求。”我們將繼續維持對今年房地產調控不放松的判斷，銅材、線纜企業幾年難以從房地產領域的增長中獲得利好。
進口增加，庫存壓力不減
海關數據顯示，2012年5月份中國精煉銅產量48.4萬噸，較4月份下滑7000噸；而進口量再次出現上漲，環比增長10.6%，同比大增100.02%，當前5月份銅價持續性下滑給銅進口帶來了較大的提振；5月份出口10.2萬噸，為有記錄以來出口最多的月份，主要因以江銅為首的中國銅企業為緩解滬倫銅價差過大，而向LME倉庫交割現貨的緣故。從目前情況來看，銅價依舊處在相對較低的水平，滬倫比值高企仍會刺激貿易商的進口熱情。我們預計，6月份銅進口量依舊高企，而出口將會出現顯著下滑。
目前中國商業性銅庫存依舊處在超過200萬噸的高位，盡管當前下游企業存在補庫存需求，但在訂單好轉和銅市方向選擇明朗之前難以出現，因此，滬銅依舊承受庫存高企所帶來的壓力。
銅價持續性上漲難期
綜合來看，中國銅行業面臨糾結狀態。首先，銅行業生產乏力，富寶銅研究小組的調研數據顯示，今年以來，線纜、銅材廠商訂單都比較疲軟，加之逐漸步入夏季，銅需求淡季來臨更加劇了這一疲軟態勢；其次，政策刺激力度若，盡管我們對后半年中國銅需求預期將好轉，但難以恢復歷年的增幅；再次，中國銅庫存高企，在近期融資銅、進口套利的作用下，中國商業性銅庫存高企現狀難以改變。富寶銅分析師雷連華認為，在需求乏力和庫存高企的作用下，加之外圍宏觀環境依舊不甚明朗，銅價持續性上漲承壓較大；預計三季度依舊為寬幅震蕩的行情，原料采購商依舊維持低庫存運轉，現貨銅采購價位在5.5萬以下，廢銅、銅精礦持有商可在5.7-5.8萬附近分批賣貨。
