銅之家網(wǎng)訊：銅供需因素改善跡象初顯，銅價或迎階段性上漲。
　　對美國經(jīng)濟的擔憂有望出現(xiàn)溫和改善
　　7月13日周報中，我們提到大宗商品市場所面對的三大系統(tǒng)性風險中，中國經(jīng)濟增速有望在三季度出現(xiàn)回暖（具體分析見6月銅月報）；6月底歐盟峰會取得的成果有望令市場對歐債問題出現(xiàn)階段性緩和（具體分析見6月銅月報），二者均對商品價格走勢形成階段性支撐。對市場形成壓制的因素主要在美國，對美國經(jīng)濟的擔憂及美聯(lián)儲政策的不確定性成為三季度商品市場面對的最大的不確定因素。如果對美國問題的擔憂情緒出現(xiàn)較好的緩解，基本金屬價格有望出現(xiàn)中等級別的反彈，我們維持該觀點。
　　重要的是，從近期的情況來看，對美國經(jīng)濟前景的擔憂確實有望出現(xiàn)溫和改善。
　　近期數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩并沒有原來想像中的嚴重，關(guān)鍵的房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了明顯改善，觸底回升跡象明顯。另外，微觀企業(yè)層面，經(jīng)歷了大幅去杠桿后，美國企業(yè)擁有較強勁的資產(chǎn)負債表。截至目前為止，美國公司公布的二季報多數(shù)強于此前預(yù)期，顯示美國大企業(yè)維持了較強的活力。這一定程度上印證了我們對美國經(jīng)濟的判斷：復(fù)蘇勢頭放緩，而不是陷入衰退。
　　政策留有余地，美聯(lián)儲將在必要時給予支持。7月17日、18日伯南克在國會聽證會上表示，美國經(jīng)濟最大威脅是歐洲問題與財政懸崖（該問題的具體分析，見6月8日銅周報）。美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩的勢頭如果加劇，將不是美聯(lián)儲可以獨自應(yīng)對的。我們認為伯南克的說法是中肯的，有積極意義。伯南克表示，如果經(jīng)濟進一步惡化，美聯(lián)儲“肯定有可能”會采取額外措施。我們認為在7月30-8月1日不會有大規(guī)模資產(chǎn)購買（QE）措施出臺，在9月會議上有望延長超低利率指引，而新一輪的大規(guī)模資產(chǎn)購買則可能出現(xiàn)在明年初期。我們認為美聯(lián)儲不急于推出新一輪資產(chǎn)購買計劃是理智的，因為從目前形勢來看確實沒有必要，同時也為經(jīng)濟進一步惡化準備了充足的應(yīng)對彈藥。
　　銅供需層面因素有改善跡象
　　中國需求放緩是上半年銅價下跌的主要內(nèi)在因素之一，原計劃今年投資452.7億元的農(nóng)網(wǎng)改造工程上半年完成的不到4%，空調(diào)等家電行業(yè)也陷入低迷，拖累了下游對銅的消費。隨著中國政府對經(jīng)濟扶持力度的加大，下半年工業(yè)投資需求會增加。下半年農(nóng)網(wǎng)改造投資將會明顯增加，家電行業(yè)也有望迎來好轉(zhuǎn)，這將推動銅下游需求的回暖。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，大型銅冶煉廠6月銷售量環(huán)比出現(xiàn)回升，對7月銷量預(yù)期也比較樂觀；銅冶煉廠、貿(mào)易商以及下游廠商的銅庫存量低于之前平均水平的占據(jù)多數(shù)。另外，受益于政策支持，多數(shù)大型銅消費廠商的資金情況也有了改善。由此，我們認為下半年銅需求將出現(xiàn)溫和回升。
　　近期部分機構(gòu)認為，在需求因素已被市場充分消化的背景下，商品走勢或從供給因素中獲得支撐。我們認為，該情形對銅并不太合適。一方面，由礦石品位、罷工等原因造成的銅供給受限已反應(yīng)在銅價中。另一方面，全球銅供應(yīng)的邊際成本在4000美元/噸附近，遠低于當前銅價，價格下跌造成的銅供給收縮中短期內(nèi)不會出現(xiàn)。必和必拓、力拓產(chǎn)量報告顯示，二季度兩巨頭礦產(chǎn)銅的產(chǎn)量均出現(xiàn)了明顯的增加。