銅之家網訊：期銅筑“底”行情未完待續．全球經濟形式已經充滿諸多變數，歐債危機所引發的金融市場“亂象”將會持續，我們對銅價維持筑“底”的思路不變，料下周銅市將繼續完成“筑底”過程，料倫銅支撐位7250美元，反彈壓力位7750美元；滬期銅5.25-5.6萬；電解銅5.3-5.55萬；光亮線4.95-5.15萬。
一、電解銅市場
本周滬期銅整體沖高回落，現貨銅也緊隨其走勢，銅價大體在55300元附近波動。根據富寶銅研究小組統計，本周現貨好銅升水在110元/噸左右。
我們從現貨市場了解到，本周多數一手貿易商對近期銅價走勢沒有明朗的方向，維持低庫存運營，部分貿易商因保值盤被套，略顯惜售，現貨市場好銅供應稍緊；中間商因貿易升水浮動較小，接貨積極性不高；下游廠商對后期銅價持續性上漲持謹慎態度，以剛性購買為主。上周我們了解，相比華東地區來看天津地區現貨銅貨源更緊些，本周依然如此，好銅的貿易升水高達250-350元/噸，現貨市場供給不足。綜合來看，本周現貨銅成交仍偏淡。富寶銅研究小組統計的現貨好銅升水數據顯示，上周預測貿易商升水在100-150元/噸的研判得到驗證。我們預計下周現貨好銅貿易升水或仍在100-150元/噸附近徘徊，大幅波動的可能性較小。
由上圖可知，本周滬倫比值小幅回落；現貨進口虧損沖高回落，目前在800元/噸附近。滬倫比值逼近7.4，進口虧損有所收窄，為新一輪的進口套利和融資銅的復蘇奠定基礎，而今日海關數據顯示，7月份未鍛造銅及銅材366548噸，環比上漲5.9%，也就驗證了整個7月滬倫比值沖高回落、進口虧損收窄利于進口的說法。
據財政部通知，來料加工手冊項下銅精礦來料加工出口貿易取消3%的綜合稅，改征增值部分的17%稅率，該消息可以看出，此次稅費的改革將減輕來料加工手冊項下出口精銅的費用，利于銅出口。據富寶銅研究小組了解，目前有部分銅企業因此出口至保稅區，且保稅區相關人員也反映其庫存已經超過50萬噸，同時，國內消費壓力較大，此次改革可以規避滬倫兩市的差價風險，進一步修復滬倫比值。結合上述因素，富寶銅研究小組預計，下周滬倫比值仍有小幅回落的可能。
二、再生銅市場
1、廢銅凸顯競爭劣勢
本周廢銅整體呈現沖高回落的態勢，佛山光亮線目前暫報50500-50800，較上周五區間上漲400元/噸；電解銅整體走勢與光亮線相當，較上周五上漲700元/噸。光亮線與電解銅的價差有微弱的增加，印證了上周所預測的廢銅的競爭優勢減小，而與電解銅差價開始拉大，預計目前的表現只是一個開始，還沒有真正體現電解銅的優勢，料下周廢銅還會繼續下跌。
本周廢銅價格單邊上漲在今日受到遏制，整體呈現沖高回落的態勢。走勢與現貨銅的走勢基本一致，市場成交較上周并無明顯變化，大多貨主追漲心態明顯，本周前幾日持貨商出貨意愿非常低。華東及部分沿海市場受臺風影響連續兩日處于休整狀態，南方許多加工廠放假停工，因此采購量的下降再所難免，而此時北方市場的成交就相對凸顯，許多個體的回收商每日出貨都能接近百噸，河北和山東臨沂為主的廢銅價格穩中上漲，需求上采購相對頻繁。西南市場上由于廢銅加工廠、拆解廠相對較少，西南市場氣溫惡劣，有部分廠家放高溫假，在當地的銅棒、線纜加工廠開工率并不高，故很多的貿易商都是運到外地成交，連續四天的單邊上漲，貨主表現出貨較高的交投積極性，有少部分期望過高的貨主由于市場價格沒有達到心理預期本來不愿意出貨，但是眼見今日出現了回調又怕到手的利潤不翼而飛，只能跟隨市場形勢拋售手中貨物；華中市場主要以湖南汨羅為主的廢銅成交不溫不火。本周市場對廢紫銅需求明顯大于黃銅。
2、海外進口量還會繼續保持增長
海關數據顯示，我國7月廢銅進口43萬噸，環比上漲16.2%。國內廢銅貿易商生意難做的同時，進口廢銅繼續增加；而拆解企業、加工廠開工率都下滑，整體國內市場呈現疲態，貿易商的成交量越來越少，廢銅的進口量卻在不斷增加，顯然國內貿易商最大的競爭對象是海外進口，但是銅消費存在一個最主要的矛盾是進口增量不能填補國內廢銅貿易下滑的缺口，因此預計在相長一段時期內，我國的銅材報廢仍難滿足國內廢銅的需求量，進口量還會持續保持增長的趨勢。
三、下游市場分析
本周浙江銅棒價格并未延續上周震蕩下行的趨勢，表現較為平穩。周一受到美國非農就業數據利好的提振，銅價出現小波上漲行情；之后市場對美聯儲以及中國料將采取新一輪貨幣寬松預期升溫，滬銅震蕩走高。但是從寧波金龍銅業Hpb58-3銅棒出廠價來看，銅棒價格并沒有跟隨銅價起伏波動，周一銅棒小漲100元，隨后價位始終維持在38300元，表現十分穩定。
經過調研，我們從銅材市場了解到，本周銅棒市場成交與上周情況差不多，起色不大。江浙一帶銅棒廠平均開工率在55.5%左右，浙江銅棒加工廠有將近一成處于停工狀態，他們表示主要是受市場需求下降所拖累，并且現在他們加工費純利潤只有200-300元，因為停產多，利潤薄，工人工資水平低，當地偶有工人偷銅現象發生。相比之下，銅板帶市場開工率略高，平均開工率在66%左右，7月訂單較6月多持穩，但大部分中小企業存在資金面緊張問題，均維持低庫存運行，不敢過多囤貨。
據我們本周對河北線纜企業調研的情況來看，大型線纜企業生存能力較強，運營較為穩定，普遍開工率逾七成；而中小線纜廠訂單下降較為明顯，部分小企業開工甚至不到50%，一些廠商因無訂單支撐已陷入停產困境。大型線纜廠多是擁有雄厚的固定客戶渠道，訂單都比較穩定，而中小企業有4%-5%左右企業停產，某線纜廠商告訴我們：“河北當地一些地區近80%的中小線纜廠都有偶爾的停工現象產生”。我們還了解到，少數企業出現有訂單也不敢接的情況，主要是擔心回籠資金困難，可見市場資金面緊張問題仍在持續。
從各企業表述來看，市場對于下半年銅消費需求好轉仍有較高的期盼，預計在后期寬松力度進一步加大以及基建投資增速雙重作用下，下游采購積極性會有所提升，銅材市場成交情況也將出現回暖跡象。
四、期貨行情分析及預測
本周倫銅沖高回落，最高攀至7600美元附近；從周線來看，倫銅近一個月重心穩步下移，行情走勢日漸變弱。截至周五滬期銅收盤，本周銅價走勢基本符合我們預期，依舊處在筑“底”的過程之中。
宏觀面上，本周最大的利空是中國經濟數據疲軟。CPI為1.8%大幅下降，但PPI超預期連續回落引發通縮憂慮；7規模以上工業增加值同比實際增長9.2%，環比6月份回落0.3個百分點，暗示經濟下行壓力加大；而今日（10日）公布的貿易數據大幅低于預期，更是增加了經濟著陸的憂慮。歐債問題本周似乎有所緩解，希臘緊縮財政措施得到“三駕馬車”的認可，但西班牙債務收益率依舊偏高，風險依舊存在。而本周美聯儲伯南克表現就令市場失望，非農數據如預期好轉，伯南克需要繼續關注經濟復蘇狀況，延續對QE3的淡定表現。綜合來看，當前全球經濟形勢依舊嚴峻，在8月份歐債危機平緩之時，基本金屬市場焦點將逐漸轉向中國以覓需求支撐；而其風險將是中國日漸疲軟的經濟數據和政策刺激跟不上市場預期。
基本面上，關注10日海關數據：中國7月份進口未鍛造的銅及銅材366，548噸，環比6月增加2.1萬噸；從數據上看，中國銅材進口略有增長，但增速明顯低于預期，反映出當前需求疲軟的現狀。
從持倉上看，本周倫銅持倉小幅上漲，但仍不足24萬噸，依舊處在極低的數量水平上，此暗示將不會在此時發起中期行情的走勢。滬銅方面，持倉量隨著銅價的上漲而下滑，滬期銅在54000元附近，持倉量達到60萬手高位，而目前略超50萬手，處在近期低量；持倉量的巨大變化顯示市場缺乏穩定的做多力量，震蕩格局思路占住主流。另外ＣＦＴＣ顯示基金持倉凈空接近1.5萬手，其較大規模的凈空持倉始于５月下旬，說明基金已轉向穩定的中期做空格局。因此從市場參與力量看，整體做多力量較薄弱，但階段性關注滬銅持倉變化所體現的低位支撐。
綜合來看，全球經濟形式已經充滿諸多變數，歐債危機所引發的金融市場“亂象”將會持續，我們對銅價維持筑“底”的思路不變，料下周銅市將繼續完成“筑底”過程，料倫銅支撐位7250美元，反彈壓力位7750美元；滬期銅5.25-5.6萬。
一、電解銅市場
本周滬期銅整體沖高回落，現貨銅也緊隨其走勢，銅價大體在55300元附近波動。根據富寶銅研究小組統計，本周現貨好銅升水在110元/噸左右。
我們從現貨市場了解到，本周多數一手貿易商對近期銅價走勢沒有明朗的方向，維持低庫存運營，部分貿易商因保值盤被套，略顯惜售，現貨市場好銅供應稍緊；中間商因貿易升水浮動較小，接貨積極性不高；下游廠商對后期銅價持續性上漲持謹慎態度，以剛性購買為主。上周我們了解，相比華東地區來看天津地區現貨銅貨源更緊些，本周依然如此，好銅的貿易升水高達250-350元/噸，現貨市場供給不足。綜合來看，本周現貨銅成交仍偏淡。富寶銅研究小組統計的現貨好銅升水數據顯示，上周預測貿易商升水在100-150元/噸的研判得到驗證。我們預計下周現貨好銅貿易升水或仍在100-150元/噸附近徘徊，大幅波動的可能性較小。
由上圖可知，本周滬倫比值小幅回落；現貨進口虧損沖高回落，目前在800元/噸附近。滬倫比值逼近7.4，進口虧損有所收窄，為新一輪的進口套利和融資銅的復蘇奠定基礎，而今日海關數據顯示，7月份未鍛造銅及銅材366548噸，環比上漲5.9%，也就驗證了整個7月滬倫比值沖高回落、進口虧損收窄利于進口的說法。
據財政部通知，來料加工手冊項下銅精礦來料加工出口貿易取消3%的綜合稅，改征增值部分的17%稅率，該消息可以看出，此次稅費的改革將減輕來料加工手冊項下出口精銅的費用，利于銅出口。據富寶銅研究小組了解，目前有部分銅企業因此出口至保稅區，且保稅區相關人員也反映其庫存已經超過50萬噸，同時，國內消費壓力較大，此次改革可以規避滬倫兩市的差價風險，進一步修復滬倫比值。結合上述因素，富寶銅研究小組預計，下周滬倫比值仍有小幅回落的可能。
二、再生銅市場
1、廢銅凸顯競爭劣勢
本周廢銅整體呈現沖高回落的態勢，佛山光亮線目前暫報50500-50800，較上周五區間上漲400元/噸；電解銅整體走勢與光亮線相當，較上周五上漲700元/噸。光亮線與電解銅的價差有微弱的增加，印證了上周所預測的廢銅的競爭優勢減小，而與電解銅差價開始拉大，預計目前的表現只是一個開始，還沒有真正體現電解銅的優勢，料下周廢銅還會繼續下跌。
本周廢銅價格單邊上漲在今日受到遏制，整體呈現沖高回落的態勢。走勢與現貨銅的走勢基本一致，市場成交較上周并無明顯變化，大多貨主追漲心態明顯，本周前幾日持貨商出貨意愿非常低。華東及部分沿海市場受臺風影響連續兩日處于休整狀態，南方許多加工廠放假停工，因此采購量的下降再所難免，而此時北方市場的成交就相對凸顯，許多個體的回收商每日出貨都能接近百噸，河北和山東臨沂為主的廢銅價格穩中上漲，需求上采購相對頻繁。西南市場上由于廢銅加工廠、拆解廠相對較少，西南市場氣溫惡劣，有部分廠家放高溫假，在當地的銅棒、線纜加工廠開工率并不高，故很多的貿易商都是運到外地成交，連續四天的單邊上漲，貨主表現出貨較高的交投積極性，有少部分期望過高的貨主由于市場價格沒有達到心理預期本來不愿意出貨，但是眼見今日出現了回調又怕到手的利潤不翼而飛，只能跟隨市場形勢拋售手中貨物；華中市場主要以湖南汨羅為主的廢銅成交不溫不火。本周市場對廢紫銅需求明顯大于黃銅。
2、海外進口量還會繼續保持增長
海關數據顯示，我國7月廢銅進口43萬噸，環比上漲16.2%。國內廢銅貿易商生意難做的同時，進口廢銅繼續增加；而拆解企業、加工廠開工率都下滑，整體國內市場呈現疲態，貿易商的成交量越來越少，廢銅的進口量卻在不斷增加，顯然國內貿易商最大的競爭對象是海外進口，但是銅消費存在一個最主要的矛盾是進口增量不能填補國內廢銅貿易下滑的缺口，因此預計在相長一段時期內，我國的銅材報廢仍難滿足國內廢銅的需求量，進口量還會持續保持增長的趨勢。
三、下游市場分析
本周浙江銅棒價格并未延續上周震蕩下行的趨勢，表現較為平穩。周一受到美國非農就業數據利好的提振，銅價出現小波上漲行情；之后市場對美聯儲以及中國料將采取新一輪貨幣寬松預期升溫，滬銅震蕩走高。但是從寧波金龍銅業Hpb58-3銅棒出廠價來看，銅棒價格并沒有跟隨銅價起伏波動，周一銅棒小漲100元，隨后價位始終維持在38300元，表現十分穩定。
經過調研，我們從銅材市場了解到，本周銅棒市場成交與上周情況差不多，起色不大。江浙一帶銅棒廠平均開工率在55.5%左右，浙江銅棒加工廠有將近一成處于停工狀態，他們表示主要是受市場需求下降所拖累，并且現在他們加工費純利潤只有200-300元，因為停產多，利潤薄，工人工資水平低，當地偶有工人偷銅現象發生。相比之下，銅板帶市場開工率略高，平均開工率在66%左右，7月訂單較6月多持穩，但大部分中小企業存在資金面緊張問題，均維持低庫存運行，不敢過多囤貨。
據我們本周對河北線纜企業調研的情況來看，大型線纜企業生存能力較強，運營較為穩定，普遍開工率逾七成；而中小線纜廠訂單下降較為明顯，部分小企業開工甚至不到50%，一些廠商因無訂單支撐已陷入停產困境。大型線纜廠多是擁有雄厚的固定客戶渠道，訂單都比較穩定，而中小企業有4%-5%左右企業停產，某線纜廠商告訴我們：“河北當地一些地區近80%的中小線纜廠都有偶爾的停工現象產生”。我們還了解到，少數企業出現有訂單也不敢接的情況，主要是擔心回籠資金困難，可見市場資金面緊張問題仍在持續。
從各企業表述來看，市場對于下半年銅消費需求好轉仍有較高的期盼，預計在后期寬松力度進一步加大以及基建投資增速雙重作用下，下游采購積極性會有所提升，銅材市場成交情況也將出現回暖跡象。
四、期貨行情分析及預測
本周倫銅沖高回落，最高攀至7600美元附近；從周線來看，倫銅近一個月重心穩步下移，行情走勢日漸變弱。截至周五滬期銅收盤，本周銅價走勢基本符合我們預期，依舊處在筑“底”的過程之中。
宏觀面上，本周最大的利空是中國經濟數據疲軟。CPI為1.8%大幅下降，但PPI超預期連續回落引發通縮憂慮；7規模以上工業增加值同比實際增長9.2%，環比6月份回落0.3個百分點，暗示經濟下行壓力加大；而今日（10日）公布的貿易數據大幅低于預期，更是增加了經濟著陸的憂慮。歐債問題本周似乎有所緩解，希臘緊縮財政措施得到“三駕馬車”的認可，但西班牙債務收益率依舊偏高，風險依舊存在。而本周美聯儲伯南克表現就令市場失望，非農數據如預期好轉，伯南克需要繼續關注經濟復蘇狀況，延續對QE3的淡定表現。綜合來看，當前全球經濟形勢依舊嚴峻，在8月份歐債危機平緩之時，基本金屬市場焦點將逐漸轉向中國以覓需求支撐；而其風險將是中國日漸疲軟的經濟數據和政策刺激跟不上市場預期。
基本面上，關注10日海關數據：中國7月份進口未鍛造的銅及銅材366，548噸，環比6月增加2.1萬噸；從數據上看，中國銅材進口略有增長，但增速明顯低于預期，反映出當前需求疲軟的現狀。
從持倉上看，本周倫銅持倉小幅上漲，但仍不足24萬噸，依舊處在極低的數量水平上，此暗示將不會在此時發起中期行情的走勢。滬銅方面，持倉量隨著銅價的上漲而下滑，滬期銅在54000元附近，持倉量達到60萬手高位，而目前略超50萬手，處在近期低量；持倉量的巨大變化顯示市場缺乏穩定的做多力量，震蕩格局思路占住主流。另外ＣＦＴＣ顯示基金持倉凈空接近1.5萬手，其較大規模的凈空持倉始于５月下旬，說明基金已轉向穩定的中期做空格局。因此從市場參與力量看，整體做多力量較薄弱，但階段性關注滬銅持倉變化所體現的低位支撐。
綜合來看，全球經濟形式已經充滿諸多變數，歐債危機所引發的金融市場“亂象”將會持續，我們對銅價維持筑“底”的思路不變，料下周銅市將繼續完成“筑底”過程，料倫銅支撐位7250美元，反彈壓力位7750美元；滬期銅5.25-5.6萬。
