銅之家網(wǎng)訊：銅價(jià)“龍游淺灘”，下半年可否強(qiáng)勢回歸？2012年已過去大半，無論是倫銅或是滬期銅，銅價(jià)的腳步似乎始終受到牽制。上半年，銅價(jià)分別走過快速拉升、箱體震蕩、急跌下行、低位寬幅震蕩四個(gè)階段。下半年銅價(jià)走勢如何？本文由兩大部分組成。第一部分、銅價(jià)走勢跌宕起伏。第二部分、銅價(jià)后市分析，筆者將從宏觀經(jīng)濟(jì)面、基本面、資金流向、技術(shù)面四方面進(jìn)行闡述。

今年以來，銅價(jià)走勢可分為四個(gè)階段。第一階段：年初至2月初，因美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及中國春節(jié)消費(fèi)因素，銅價(jià)出現(xiàn)一波約1000美元/噸的升勢。

第二階段：2月初至4月初，銅價(jià)呈箱體震蕩。歐 債擔(dān)憂重燃，歐央行進(jìn)行了兩次長期再融資計(jì)劃（LTRO）操作。同期，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯下滑，并伴隨著通脹下滑，從而擴(kuò)大央行貨幣政策調(diào)控空間。在 此多空因素的交織下，市場預(yù)期銅價(jià)將蓄勢再攀高位，銅價(jià)維持在上半年高位震蕩。倫銅與滬期銅分別運(yùn)行在8250-8700美元/噸與 59000-61500元/噸，表現(xiàn)堅(jiān)挺。

第三階段：4月初至6月初，銅價(jià)在兩個(gè)月的時(shí)間 內(nèi)抹去今年漲幅。歐債危機(jī)惡化，希臘退歐擔(dān)憂和西班牙銀行業(yè)危機(jī)輪番上演，受避險(xiǎn)資金青睞，同期美元指數(shù)強(qiáng)勢走高近6%。盡管銅價(jià)一度因“軟逼倉”效應(yīng)較 為堅(jiān)挺，但終出現(xiàn)破位下行。倫銅與滬期銅分別在6月初觸及年內(nèi)低點(diǎn)7233美元/噸和52330元/噸，兩者最大跌幅分別達(dá)到11%和9%。

第四階段：自6月中旬至今，銅價(jià)于年內(nèi)底部區(qū)域?qū)挿鹗帲邉菀廊浑y有起色，倫銅困于7300-7750美元/噸之間難求方向。8月初，銅價(jià)出現(xiàn)下滑態(tài)勢，數(shù)次沖擊60日均線壓力失敗，波浪頂部逐漸下沉。

 

（數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)）

不過上述四個(gè)階段中，滬期銅較倫銅表現(xiàn)出滯漲抗跌，尤其在跌勢中抗跌意愿十分明顯。這也使得滬倫比值自年初低位不及7.2，逐步修復(fù)至近日的7.3左右。

基本面上，除去“軟逼倉”時(shí)段外，倫銅注銷倉單一直處于相對低位，保持在10%-20%之間，截止8月11日，注銷倉單占比仍為16.01%。各國制造業(yè)數(shù)據(jù)疲弱、全球經(jīng)濟(jì)不佳已經(jīng)直接影響了銅消費(fèi)。

國內(nèi)方面，今年以來國外銅精礦價(jià)格高企，令國內(nèi) 銅精礦價(jià)格也水漲船高，導(dǎo)致國內(nèi)冶煉廠成本增加難以獲利，并抑制其開工積極性。消費(fèi)方面，由于終端企業(yè)訂單量下降，以及資金面緊張等因素，下游企業(yè)的買興 一直難以提振，按需接貨成常態(tài)。截止7月底，2012年1#電解銅均 價(jià)為57441元/噸，2011年1-7月1#電解銅均價(jià)為70609元/噸，同比下跌10.6%；1-7月1#電解銅升貼水均價(jià)為貼水36 元/噸，與去年同期1-7月SMM1#電解銅升貼水均價(jià)升水9元/噸相比，大幅下滑500%，充分顯現(xiàn)國內(nèi)現(xiàn)銅市場的供應(yīng)壓力以及消費(fèi)的疲弱。

 

 

另外，全球經(jīng)濟(jì)放緩以及歐債危機(jī)主導(dǎo)著經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，謹(jǐn)慎情緒令銅的金融屬性難以發(fā)揮。無論倫銅或滬期銅，交投積極性與資金推動(dòng)力明顯不及往年。倫銅下半年持倉一直維持在25萬手以下，而滬期銅多空雙方日內(nèi)短線操作驟減，多以中長線交投為主。

預(yù)計(jì)，年內(nèi)以謹(jǐn)慎為主基調(diào)的銅市操作恐難以改觀。

 

銅價(jià)在接下來的數(shù)月里箱體運(yùn)行格局將持續(xù)，且難出方向。讓我們從宏觀經(jīng)濟(jì)面、基本面、資金流向、技術(shù)面四方面來作點(diǎn)分析：

 

世界銀行最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告認(rèn)為，今 年初世界貿(mào)易從去年第四季度的大幅下滑中有所反彈,其中功勞主要來自于發(fā)展中國家的進(jìn)口。但由于第二季度歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)重新惡化，給全球貿(mào)易帶來了不 確定性，世行預(yù)計(jì)接下來的一段時(shí)間貿(mào)易下滑程度可能不會像去年第四季度那么嚴(yán)重，但年初的反彈勢頭將難以持續(xù)。

經(jīng)合組織5月底發(fā)布的最新經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易情況報(bào)告預(yù)計(jì)，其成員出口額平均同比增長率由去年的5.7%放緩至今年的3.8%。

亞洲地區(qū)，各國經(jīng)濟(jì)形勢同樣不樂觀。英國馬基特 研究中心8月1日發(fā)布報(bào)告稱，亞洲主要經(jīng)濟(jì)體7月的出口出現(xiàn)3年來的最大降幅。數(shù)據(jù)表明，中國2012年7月份當(dāng)月進(jìn)出口總值僅增長2.7%，增速遠(yuǎn)低于 市場預(yù)期，實(shí)現(xiàn)全年外貿(mào)10%的增長目標(biāo)面臨壓力，內(nèi)外需求均愈發(fā)陷入困境；韓國2012年7月出口額同比下降8.8%，為2009年9月以來降幅最大； 泰國2012年6月出口同比降低4.24%；印度尼西亞2012年6月出口額同比下降16.44%，創(chuàng)近3年最大跌幅。

一系列疲軟的出口和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已使亞洲各國央行紛 紛采取措施：中國央行在今年已經(jīng)三次降準(zhǔn)，兩次降息，但穩(wěn)健的貨幣政策對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長似乎作用有限；韓國央行7月采取措施，3年來首次把基準(zhǔn)利率下調(diào) 25個(gè)基點(diǎn)。市場人士預(yù)測，中國央行和韓國央行在接下來的一段時(shí)間內(nèi)很可能再次降息，經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻程度超過預(yù)期。而指望像2008年金融危機(jī)之時(shí)那樣靠中 國大幅擴(kuò)張信貸來重振經(jīng)濟(jì)救市，恐怕也不現(xiàn)實(shí)，中國經(jīng)濟(jì)在自身難保的情況下，難救世界于水火。

受歐債危機(jī)持續(xù)惡化和全球經(jīng)濟(jì)增長減速的共同影 響，今年全球貿(mào)易出現(xiàn)進(jìn)一步放緩趨勢。歐債危機(jī)不僅對全球需求端產(chǎn)生影響，更通過貿(mào)易、投資及融資渠道對亞洲出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。數(shù)據(jù)顯示，過去10 年中亞洲對歐美出口所占比重明顯下降，區(qū)內(nèi)貿(mào)易比重大幅上升，形成了以中國為中心的亞洲供應(yīng)鏈。這也直接導(dǎo)致了在以中國為中心的亞洲供應(yīng)鏈中，歐債危機(jī)首 先導(dǎo)致了中國經(jīng)濟(jì)增長滑坡，進(jìn)而擴(kuò)散到更多亞洲發(fā)展中國家，形成了全球需求端（歐美）和全球供給端（亞洲）同步放緩的格局。

全球貿(mào)易的未來走勢不容樂觀，8月9日最新數(shù)據(jù)顯示，代表全球貿(mào)易先行指標(biāo)的波羅的海貿(mào)易海運(yùn)交易所干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)仍處于2008年次貸危機(jī)時(shí)期的低點(diǎn)，已連續(xù)第23日下跌，自年初以來累計(jì)下滑約52%，船運(yùn)活動(dòng)表現(xiàn)低迷。

因此，受需求低迷和供應(yīng)鏈調(diào)整的影響，下半年全球貿(mào)易增速放緩的勢頭難以得到根本改變。

 

上半年希臘和西班牙債務(wù)問題輪番上演，令市場信心大受打擊，期間歐央行和國際貨幣基金組織的救助措施僅對市場信心起到安撫作用，歐元區(qū)各國深層次“償債能力”的慢性病未能根本解決，將為下半年歐債危機(jī)的間歇性發(fā)作埋下隱患。

此次歐債危機(jī)，歐洲經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的下降，已經(jīng)影響到英國、美國和俄羅斯等該地區(qū)以外的國家，同時(shí)還導(dǎo)致歐元區(qū)與全球其他國家的貿(mào)易往來下降。

迄今為止，此次債務(wù)危機(jī)已經(jīng)迫使五個(gè)歐洲國家向歐盟尋求金融援助。最近以來，西班牙借貸成本已經(jīng)升至曾迫使葡萄牙、希臘和愛爾蘭退出資本市場的水平。

日期	希臘	愛爾蘭	葡萄牙	西班牙	意大利	到期債務(wù)合計(jì)
2012年7月	28.97	——	——	200.36	249.71	479.04
2012年8月	96.13	0.01	——		163.51	259.65
2012年9月	8.06	0.19	5.31	0.07	249.44	263.07
2012年10月	11.14	12.01	14.87	246.06	269.25	553.33
2012年11月	0.69	——	——	——	87.37	88.06
2012年12月	20.54	——	——	0.07	201.7	222.31
全年總計(jì)	546.85	95.46	250.98	676.49	2805.85	4375.63

（單位：億歐元  數(shù)據(jù)來源：Bloomberg）

8月2日當(dāng)天，投資者本期待歐銀在歐央行議息會議上采取措施拯救歐盟債務(wù)困境，因?yàn)榇饲皻W洲主要領(lǐng)導(dǎo)人聯(lián)合發(fā)表救市言論。然而，事實(shí)卻告訴投資者，歐央行救市還沒有表面上看的這么簡單，因?yàn)闅W央行在未來幾周采取行動(dòng)救市是有條件的。

德拉吉稱歐央行最早將在9月初采取措施救市，但 有兩點(diǎn)先決條件。一是歐債重災(zāi)國必須接受嚴(yán)格的救助條件和監(jiān)管；二是只有在當(dāng)ESM和EFSF介入一級債券市場后，歐央行才可能會在二級市場購買重災(zāi)國國 債。只有當(dāng)以上條件都滿足的時(shí)候，德拉吉才可能會采取措施，并根據(jù)情況可能會無限制、大規(guī)模、持續(xù)性地購買債券。而以上兩點(diǎn)條件至少也要到9月初才能得以 滿足，屆時(shí)德國聯(lián)邦憲法法院才將對ESM進(jìn)行裁決，視ESM是否符合德國憲法，德國才可能會支持歐央行的救助計(jì)劃。如果沒有德國的支持，歐洲銀行的救市措 施也將最終胎死腹中。

另外，歐銀救援計(jì)劃不僅僅是德國與歐洲央行的問 題，救援計(jì)劃還涉及到受災(zāi)國的態(tài)度問題。西班牙遲遲不愿放下架子尋求全面援助。西班牙領(lǐng)導(dǎo)人也表示如果有任何附加的救助條件，西班牙是不會再尋求全面援助 的。同時(shí)，希臘尚等待“三駕馬車”的評級報(bào)告，該報(bào)告將直接決定希臘是否有資格獲得新一輪的310億歐元救助資金。兩大國的不確定性仍可能無限期依托歐洲 央行的救援計(jì)劃。

因此歐債問題還有很長的路要走，其能否走順在短期內(nèi)還無法得知。

 

今年年底，美國將面臨兩黨削減財(cái)政支出與是否延長小布什政府全面減稅爭議，美國國內(nèi)各界正擔(dān)心“財(cái)政懸崖”危機(jī)將繼歐債風(fēng)暴后，打壓美國經(jīng)濟(jì)。

日前，在標(biāo)普500公司中有390家公布二季度業(yè)績，其中已有121家業(yè)績低于預(yù)期，也預(yù)示美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍面臨著潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)。

（數(shù)據(jù)來源：DailyFX ）

事實(shí)證明，美國經(jīng)濟(jì)在歐債拖累下，復(fù)蘇力道遲遲 未能恢復(fù)2008年金融海嘯前水準(zhǔn)。在多國公布上月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）表現(xiàn)萎靡的情況下，美國供應(yīng)管理協(xié)會ISM制造業(yè)指數(shù)亦出現(xiàn)連續(xù)兩月萎 縮。但從非農(nóng)數(shù)據(jù)來看，進(jìn)入2012年以來，美國依舊脫離了去年歐債爆發(fā)時(shí)期的低迷狀態(tài)，加上房屋數(shù)據(jù)的配合，最新美聯(lián)儲發(fā)布褐皮書報(bào)告稱，美國今年6 月份和 7 月初美國經(jīng)濟(jì)的增長速度已經(jīng)從“溫和”至“穩(wěn)健”，從側(cè)面也預(yù)示了美聯(lián)儲認(rèn)為當(dāng)下美國經(jīng)濟(jì)并沒有壞到需要再推QE3的程度。

再者，美聯(lián)儲在已推兩輪量化寬松政策，證明寬松政策并不能達(dá)到預(yù)期效果，而其實(shí)體經(jīng)濟(jì)又尚未脫泥，尤其失業(yè)率在過去三年多未曾低于百分之八的情況下，即使再推出諸如QE3等刺激寬松政策，效果也只會大打折扣。

另外，美國今年即將面臨大選。經(jīng)濟(jì)成長、創(chuàng)造就 業(yè)與財(cái)政問題，是美國目前面臨3大問題。羅姆尼選擇保守形象鮮明、出身威斯康辛州藍(lán)領(lǐng)階級家庭的眾議員萊恩，讓整個(gè)大選主軸已經(jīng)演變成經(jīng)濟(jì)路線競爭。如果 奧巴馬繼續(xù)連任，當(dāng)下美聯(lián)儲班子勢必會繼續(xù)支持奧巴馬觀點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)社會公平和福利，維持當(dāng)下狀態(tài)，以考慮中低階層民眾為主，不會再推QE3；如果羅姆尼當(dāng) 選，原先美聯(lián)儲官員將全部改換，所有經(jīng)濟(jì)政策論調(diào)都將出現(xiàn)改變，那么奧巴馬政府推崇的QE3也很可能會被棄之不用。

所以，整體來看，盡管美國經(jīng)濟(jì)仍相對弱勢，但要指望出現(xiàn)諸如QE3等政策來挽救，恐怕會最終令市場失望。

 

今年上半年美元指數(shù)呈振蕩上揚(yáng)，經(jīng)過5月則強(qiáng)勢上攻后，錄得高達(dá)5.47%的漲幅，進(jìn)入6月后已維持兩個(gè)多月的高位振蕩整理。在此期間，銅價(jià)與美元指數(shù)仍凸顯了較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。

（數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)）

歐債未得以解決，美指作為避險(xiǎn)產(chǎn)品將繼續(xù)受到市 場資金青睞。而美國經(jīng)濟(jì)前景尚不穩(wěn)定，無論是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，抑或是在較弱數(shù)據(jù)持續(xù)的情況下，來自美國本國的避險(xiǎn)情緒都將繼續(xù)推升美元指數(shù)。再者，除非美聯(lián) 儲落實(shí)再次推出諸如QE3的實(shí)施來打壓美元，但從當(dāng)下情勢來看，無論是政府換屆保持謹(jǐn)慎，還是考慮再退QE3形成的不良后果及后遺癥，QE3推出的可能性 不大。

所以，美元攀高已是勢在必行，這也意味著將對大宗商品尤其是銅價(jià)形成較大壓力，成為價(jià)格下行主要因素之一。

 

截止8月10日，2012年1-7月人民幣新增 貸款金額累計(jì)已達(dá)到55365億元，其中3月新增貸款金額放天量，超過一萬億元。盡管今年以來中國央行采取降息和降準(zhǔn)等一系列舉措，但并未能徹底扭轉(zhuǎn)有效 信貸需求不足的窘境，8月10日最新公布的7月人民幣新增貸款數(shù)據(jù)依舊創(chuàng)10個(gè)月來新低，中長期貸款依舊表現(xiàn)需求不足，信貸結(jié)構(gòu)欠佳，凸顯貨幣政策趨松對 實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振作用并非一蹴而就。

中國出口數(shù)據(jù)，從兩位數(shù)的高增長滑落至近期的個(gè)位數(shù)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)下滑，財(cái)政收入增長減速，一些行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重問題，也就是說，今年也許是近年來中國經(jīng)濟(jì)最為復(fù)雜最為困難的階段，各種結(jié)構(gòu)性矛盾交織，政策調(diào)控難度加大。

最近，中央政治局會議分析研究上半年經(jīng)濟(jì)形勢， 并對下半年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行部署，會議提出要“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，以擴(kuò)大內(nèi)需為戰(zhàn)略基點(diǎn)，以發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)為堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，以加快改革創(chuàng)新為強(qiáng)大動(dòng)力，以 保障和改善民生為根本目的，統(tǒng)籌當(dāng)前與長遠(yuǎn)，更加注重拓寬增長空間，更加注重提高增長質(zhì)量，更加注重激發(fā)發(fā)展活力，更加注重共享發(fā)展成果，著力破解經(jīng)濟(jì)社 會發(fā)展中的難題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”。

基于此，中央提出堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整，以改革創(chuàng)新為動(dòng)力。下半年，政策除了要打消一些地方的投資沖動(dòng)外，還應(yīng)加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，需要下決心加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，為企業(yè)減負(fù)。只有這樣，今年中國經(jīng)濟(jì)增長保持在8%以上才有希望，在結(jié)構(gòu)調(diào)整和關(guān)鍵領(lǐng)域改革方面才會取得明顯突破。

 

據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)下全球排名前九的礦企第二季度產(chǎn)量出 現(xiàn)了大幅回升，如智利前5個(gè)月銅產(chǎn)量增長2.5%（2011年為下降3.2%），秘魯前5個(gè)月銅產(chǎn)量增幅為2.05%（2011年為下降1%），而秘魯和 智利占了全球銅礦產(chǎn)量的50%，兩大生產(chǎn)國產(chǎn)量的增加正使全球銅供應(yīng)發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，這也意味著下半年金屬銅的供應(yīng)將進(jìn)一步充裕。僅從供應(yīng)量回升角度來看，銅價(jià)年內(nèi)較難返升。

世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年1-5月全球銅市供應(yīng)短缺9.4萬噸，與此前公布的2012年1-4月全球銅市供應(yīng)短缺27.7萬噸形成對比。供給短缺量的減少證明了全球銅消費(fèi)放緩的現(xiàn)實(shí)。

LME銅庫存較年初有明顯增加，現(xiàn)銅消費(fèi)疲弱令庫存維持高位，這也導(dǎo)致了LME銅升貼水報(bào)價(jià)在下半年以來始終被牽制在平水附近，未出現(xiàn)進(jìn)一步的改觀。

在各國制造業(yè)數(shù)據(jù)疲弱，工業(yè)產(chǎn)值依舊低迷的情況下，金屬銅消費(fèi)短期內(nèi)難以回暖。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國未鍛造銅及銅材上半年1-6 月累計(jì)進(jìn)口188.2萬噸，較去年上半年多進(jìn)口79.8萬噸，同比增長73.64%，最新公布的7月中國未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為36.7萬噸，環(huán)比6月增 加2.1萬噸。國內(nèi)精銅消費(fèi)增速減弱，加上持續(xù)高進(jìn)口量，使保稅庫存始終處于高位運(yùn)行狀態(tài)。但是，上半年滬期銅相比外盤滯漲抗跌的意愿依舊較為明顯，使得 滬倫比值依舊呈現(xiàn)逐步修復(fù)的態(tài)勢。隨著比值進(jìn)一步的修復(fù)，加上年關(guān)壓力的來臨，進(jìn)口銅逐步增加，銅企換現(xiàn)積極性與銅市供應(yīng)壓力將有所增加。

 

根據(jù)SMM調(diào)研，由于上半年消費(fèi)情況不濟(jì)，國內(nèi) 各大冶煉廠開工率始終維持低位。進(jìn)入四季度，各大冶煉廠為完成年內(nèi)產(chǎn)出指標(biāo)，將紛紛開足馬力。接下來的數(shù)月里，國產(chǎn)電解銅的供應(yīng)將較上半年明顯增多。此 外，因上半年滬倫比值不利，多數(shù)進(jìn)口銅選擇延后點(diǎn)價(jià)，同樣隨著年底來臨，進(jìn)口銅長單與融資銅也將悉數(shù)增加。

整體來看，下半年國內(nèi)現(xiàn)銅供應(yīng)將更為充裕，這對銅價(jià)走高產(chǎn)生不利。

盡管中國7月匯豐制造業(yè)PMI終值升至49.3，創(chuàng)三個(gè)月高點(diǎn)，但中國7月官方制造業(yè)PMI意外下滑至50.1。結(jié)合兩個(gè)數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩態(tài)勢較為嚴(yán)峻，未來依舊需要更多的政策刺激措施。

根據(jù)調(diào)研，國內(nèi)下游各加工企業(yè)開工率持續(xù) 疲弱，尤其是銅板帶企業(yè)受出口沖擊，開工率表現(xiàn)萎靡。而電線電纜企業(yè)因受國家電網(wǎng)等項(xiàng)目激勵(lì)，維持穩(wěn)定。雖然數(shù)據(jù)顯示，下半年我國電網(wǎng)投資規(guī)模需加大力度 才能完成全年計(jì)劃，但就提振電線電纜單個(gè)分支來說，對下游企業(yè)整體可產(chǎn)生的帶動(dòng)作用依舊有限。

另外，用銅大戶房地產(chǎn)延續(xù)低迷。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù) 據(jù)顯示，2012年1-5月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資22213億元，同比名義增長18.5%，為連續(xù)第九個(gè)月同比增速回落。市場人士預(yù)計(jì)中央對房地產(chǎn)投資增 速下行的容忍度在10%左右，因此未來執(zhí)行了兩年多的調(diào)控政策仍會延續(xù)。若房價(jià)出現(xiàn)反彈，或有儲備政策出臺。所以，下游加工企業(yè)的終端消費(fèi)下滑能否趨緩尚 未可知。

靠中間商消化現(xiàn)銅作用有限，難以挽救中國現(xiàn)銅消費(fèi)的疲弱現(xiàn)狀。

 

今年來，被視為趨勢的推動(dòng)者和跟蹤者CFTC投 機(jī)凈持倉與銅價(jià)一直保持較強(qiáng)的正相關(guān)性。自今年5月15日當(dāng)周起，該持倉由凈多完全轉(zhuǎn)化為凈空，6月26日當(dāng)周最大凈空持倉達(dá)16844手，僅次于 2009年7月21日當(dāng)周的水平，這意味著在去年10月底建倉的多頭基本已退出銅市。在此期間，多頭避險(xiǎn)了結(jié)與空頭增倉拋壓，是導(dǎo)致銅價(jià)振蕩下挫的原因之 一。該基金持倉變化具有一定可持續(xù)性，預(yù)示基金對中期內(nèi)銅價(jià)看空氣氛較濃。

央行數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款數(shù)據(jù)為5401億元，低于業(yè)內(nèi)預(yù)期，創(chuàng)下了10個(gè)月以來的新低，顯示企業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求萎縮未能改善。

盡管央行上半年三次降準(zhǔn)，但市場流動(dòng)性未見明顯好轉(zhuǎn)。央行最新數(shù)據(jù)顯示，去年底、今年一季度末、二季度末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率分別為2.3%、2.2%、2.1%，超儲率逐季遞減格局持續(xù)，說明銀行資金面趨緊。

當(dāng)然，市場對中國央行8月后的進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)政策仍抱有預(yù)期，但就從前期效果來看，后期即使推出相關(guān)政策，可達(dá)到的效果也會弱于預(yù)期，且持續(xù)性有限。

另外，臨近年末，屆時(shí)各家企業(yè)機(jī)構(gòu)因財(cái)務(wù)等因素影響，市場資金流通將有所下降，可投資操作資金額也會降低，這對于期市和股市而言，并不是好消息。

所以，下半年國內(nèi)資金面會基本維持目前狀態(tài)，難有實(shí)質(zhì)性改觀。

 

倫銅在經(jīng)過年初高位盤整后，走勢一直被近日均線 壓制，長期處于空頭排列。從周K線圖上看，自五月初開始，銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間也已回落至所有均線下方，月K線僅有60日均線7300美元附近尚未被擊穿，但已出 現(xiàn)下降三角形形態(tài)，預(yù)示賣方拋壓依舊在逐步增加。所有K線圖中，技術(shù)性指標(biāo)均拐頭向下，并有進(jìn)一步收窄閉口趨向，預(yù)示后期走勢并不樂觀。

 

 

（數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)）

綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)增長緩慢，市場依舊寄希望于 政府推出寬松政策，但在缺少增長點(diǎn)的情況下，即使有寬松政策推出，也難吸引新的投資動(dòng)力，金屬銅消費(fèi)疲弱狀態(tài)持續(xù)。銅價(jià)在震蕩下行中反彈乏力。伴隨著人民 幣貶值預(yù)期，滬期鋼繼續(xù)較倫銅仍表現(xiàn)出抗跌特點(diǎn)，滬倫比值有望繼續(xù)修復(fù)。預(yù)計(jì)倫銅價(jià)格難守7200美元，低位將下測7000美元/噸一線，滬期銅在 52000元/噸附近跌勢放緩，預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價(jià)在50000元/噸整數(shù)關(guān)口附近獲得金融屬性的低位支撐。（來源：SMM）