根據終端需求子行業的近期數據以及低于預期的PMI指數，我們把2012年中國銅總需求預測從5.0%調低到4.2%。同時，我們也把廢銅增長假設從6%調整為年同比持平。

因此，我們預計2012年精煉銅需求增速為4.1%（之前預計是4.2%）。目前，我們預測2013年精銅需求增速為4.4%（圖表1）。

廢銅用量下降支持精銅需求，但不能高估其影響

廢銅進口量年初至今僅增長3%，且行業認為含銅量下降（圖表2）。廢銅可用性的降低對精銅需求形成支持，但出于以下兩點考慮，我們不能高估其影 響。首先，只有直接利用的廢銅可直接影響精煉銅需求（直接廢銅的缺口需要由精煉材料彌補）。“直接廢銅”約占中國廢銅使用量的45%。其次，國內自產廢銅 對進口廢銅形成補充（進口和國產比例約為2：1），量有所增加。此外，我們計算的進口廢銅的銅含量年同比持平，并沒有顯著下降（圖表3）。

　　宏觀因素推動的銅價上漲，但缺乏基本面支持

隨著QE3的出臺，銅價在過去兩周上漲超過10%，達到8,300美元/噸。但我們不認為基本面支撐價格的持續上漲，即使在中國出臺了更積極的 財政政策之后。因此，我們維持4季度銅價平均8,00美元/噸的預測。此外，我們仍然認為2013年市場將趨于供需平衡，我們預測均價為7,700美元 /噸。