銅之家網訊：融資銅信貸鏈風險乍現，或將步鋼貿風險后塵。隨著進口虧損導致成本加大，諸多投資領域景氣欠佳，熱衷以進口銅融資的企業，以往即便在銅買賣上小有虧損，也能通過其他渠道得到彌補，但如今的還款能力愈發令人擔憂。不僅如此，國內銅庫存總量已創10年新高，一旦巨量融資銅猛獸出籠，將對銅市帶來重創。“鋼貿騙貸的故事完全有可能在銅融資重演！”業內人士近日發出警告。

    融資銅這樣煉成

    “如果以三個月倫銅期價為參照，在約定的時間內、比如本周，于倫敦金屬市場上做一個買入交易，購入200噸倫銅，對應報價若為每噸7780美元，合計則為155.6萬美元。按約定的美元兌人民幣1:6.24計算，約合971萬元。加上LME現貨升貼水，運費，保險費和報關等雜費。假設現貨升貼水為20美元，運保費一般為50美元，雜費為100元。最終每噸進口花費為（7780+20+50）×1.17×6.24+100=58871元。200噸總花費就是1177.42萬元。”一位期貨業內人士如是介紹銅融資過程中常見的點價模式。

    憑著這份進口合同，融資人通過交付交易總額1%-1.5%的信用證開證費（企業的信譽越好，信用證開證費越低，甚至為0），交付交易總額20%-30%的保證金，就可以向銀行申請一張信用證，承兌期一般為180天。然后，銀行墊付資金給國外貿易商。一般一個月左右，200噸進口銅到達上海外高橋(600648,股吧)保稅區。

    因為存在還款時間差，融資人此間可以進行生意周轉，也不排除將資金“運作”到容易錢生錢的股市、樓市、民間借貸等領域的可能。

    不僅如此，融資人還可以讓保稅區為這批進口銅提供保稅倉庫，并拿到相應的標準倉單。融資人帶著倉單能向另一家銀行申請質押融資，一旦獲準，不排除再獲得一筆巨額貸款的可能性。而且，當信用證快到期時，融資人可以繼續申請新的合同貸款，不斷循環操作。

    “各種成本算起來大概為10%左右，但在民間借貸利率瘋狂、動輒三四成的時候，這根本不算什么。甚至有傳聞，早期一些溫州炒房團就是靠這一操作模式，把全國的房地產市場攪得風生水起。”南京弘業期貨研究員蔡麗對《金證券》稱。

    據悉，近年來包括鋅、大豆等在內的大宗商品都曾被納入融資客的視野，但銅最“深入人心”。她向《金證券》記者解釋，銅的標準化程度很高，而且單價較高撬動資金多，變現能力較強，也適合長期存儲，不像鋼材容易生銹。

    這也導致近年來圍繞銅融資的產業鏈迅猛發展。江蘇一不愿具名的知名期貨專家對《金證券》透露，“國內現在有專業的外貿代理商，國外也有深耕于此的賣家，經過他們精巧的設計，交易合同中的銅甚至可以在國內市場繞一圈，又回到國外。”采訪中，記者就見識了一家期貨公司專門制定的“有色金屬融資方案”，對融資流程、成本進行了相當細致的介紹。

    鋼貿第二？

    不過，這個銀根緊縮下的熱火市場卻因2012年鋼貿風險的大爆發，而被推至風口浪尖。

    據《金證券》了解，由于鋼鐵的真實需求有限，一些鋼貿商囤貨后重復抵押從銀行獲取貸款。鋼貿企業從銀行借來的錢都是短期貸款，但放出去的高利貸相對期限較長，且以投向房地產為主，隨著國家對地產行業的調控，今年鋼貿行業內老板的“跑路”事件接連發生，以致銀行間傳出“防盜防搶防鋼貿”的口號。

    在業內人士眼中，銅融資或在步鋼貿的后塵。

    公開數據顯示，由于貨幣政策逐現寬松、投資收益日益縮窄，2012年10月，我國未鍛造的銅及銅材進口量為32.19萬噸，下滑至15個月低點，市場普遍認為銅融資已失去了往日的廣闊空間。不過，12月10日海關總署公告，11月中國未鍛造的銅及銅材進口量為36.53萬噸，同比減少19.18%，環比增加13.5%。

    值得一提的是，此間精煉銅占未鍛造銅及銅材的比例高企，從10月的72％到11月的68％。據悉，正常融資交易水平下，這一比例在70%以下。

    申萬研究員周小波指出，“前期精銅進口與銅材產量的比值持續下降，市場認為銅融資的風險在下降。但多年以來累積起的融資銅規模非常大，且重復抵押的增加將使得這一風險加劇。”

    更讓人擔心的是，由于國內銅市上行動力不足，如今進口銅虧損擴大到2500元/噸，融資銅的成本在加大。

    即便如此，進口銅仍源源不斷進入保稅區倉庫，后者的銅庫存已達100萬噸，較3月時的水平幾乎翻番。國內銅庫存總量已達10年新高。前述期貨專家判斷，“臨近年底，企業資金面趨緊，才導致進口銅的掉頭向上。”

    據申萬研究員周小波估計，市場上銅融資的規模在700億元左右，如果考慮重復抵押，這一規模將在千億以上。這意味著，在多個投資領域普遍不景氣的情況下，若融資方其他收益難以覆蓋成本，或者資金鏈出現斷裂，“鋼貿騙貸的故事完全有可能在銅融資重演”。

    “堰塞湖”危機

    “鋼貿沒有統一倉庫，貨就存在鋼材市場里，而鋼材市場往往是若干家鋼貿商聯手成立的，開虛假倉單容易。但銅是第三方的國企注冊倉庫，管理要規范得多，難開假倉單，數量也較少，容易被監測。因此，銅融資很難重復抵押，沒有想象那樣的高風險。”上海一研究員并不認同周小波的看法。

    但期貨專家對《金證券》透露，融資人手中的倉單分為標準和非標準倉單，前者由上海期貨交易所開具，并存放于指定的倉庫，易獲銀行貸款；后者可由倉儲公司開具，不排除對質押物價值“放水”，甚至為“一女多嫁”提供便利。

    目前中國需求占全球銅消費的41%，是決定銅價走勢的關鍵因素。但從2011年開始，由于融資銅一路狂奔，過分放大“中國需求”，反而讓真正的以銅為原料的中國企業深受其害，承受巨大的成本波動。真正讓業內人士憂慮的是，市場流行的一種說法是“上海保稅區內的進口銅九成為融資銅”。這就像一個“擊鼓傳花”的游戲。目前國內貨幣市場存有寬松預期，一旦銅融資失去生存土壤，囤積的巨量銅必將傾巢而出，屆時將對銅市造成重大沖擊。

    《金證券》記者獲悉，監管層此前正在通過銀行對上海等地的有色金屬融資情況進行摸查，要求銀行上報涉及銅融資業務企業及融資規模等資料。11月份，更有部分銀行已經停止批準用于回借和存放在保稅倉庫的銅的貸款。