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國內冶煉企業和銅加工材產能的擴張，而終端企業的有效需求縮窄，國內銅消費增速逐步下移，我們認為產能過剩的勢頭有轉移至融資貿易以及銅加工材等中端行業的趨勢。2013年1-11月我國共生產銅材1340.76萬噸，同比增長23.74%。銅材產量增長高于精煉銅產量的增幅，更是遠高于我國終端行業的銅消費增速，這說明了大量的精煉銅有轉移至銅材的趨勢，庫存的轉移造成外圍市場精煉銅供應偏緊。

僅從表面上看，產量、進口增加，庫存下降顯示國內精銅消費旺盛，但是大量的銅正在從顯性市場轉移至保稅區以及貿易商手里的隱形市場。顯性庫存隱形化掩蓋了銅消費，造成了銅消費旺盛的假象。LME 庫存自 6 月底開始下降，截止今年 1 月16日下降至33.7萬噸，大約已經下降了 34萬噸，降幅達到49%；而同期注銷倉單也從今年的高位 37 萬噸下降至19.6萬噸，而注冊倉單也降至12 年來的低位。仔細考察地區倉庫，發現馬來西亞的 Johor倉庫下降18.5萬噸，占全部下降庫存比例約 60%。注銷倉單中大部分也來自 Johor 倉庫的訴求。由于國內年底資金偏緊，我們認為很大一部被作為融資銅形式被運往中國保稅區，目前保稅區銅庫存量約60萬噸。再如