近有關銅的消息全都與中國相關。中國房地產和基礎設施榮景對各種大宗商品的消耗都非常大，提振其價格升至紀錄高位，刺激礦產商大手筆投資以增加供應。因此不必把目光放得太遠，就可以知道過去幾天這兩個市場猛烈下跌的原因。
倫敦金屬交易所三個月期銅跌穿已維持很久的交易區間，在周一觸及每噸6,608美元的2013年6月以來低點。
現貨鐵礦石跌幅更重，行業指標含鐵62%的鐵礦石現貨價格達到每噸104.70美元，為2012年第三季遭遇同樣重挫以來的最低水準。
這些價格狂跌都要歸因于對中國經濟成長的疑慮。但兩個市場本質不同，最終的結果可能也截然不同。
中國疲弱數據沖擊
銅市場都對中國連續公布的兩項利空消息作出反應。最明顯的就是中國上月出口下降18.1%，這么巨大的降幅顯然是受到農歷春節假期的影響。1月和2月出口僅下降1.6%，看起來還不那么差。
但是，中國領導人日益強調，中國經濟成長要擺脫靠固定資產投資帶動的舊有格局，轉向更可持續的消費推動模式，因此銅市場對于中國需求強度的擔憂即使沒有數月，也已持續了數周之久。
房地產和制造業降溫跡象一直在加劇這種普遍的不安情緒。市場本來就在擔心中國對銅的需求不會再像前兩年那樣熱絡，今年前兩個月出口數據弱于預期，只是讓這種日漸升溫的疑慮變得具體化。
不過，數據公布的時機對于市場極為重要，周末公布的貿易數據只是進一步加快了周五就已開始的跌勢。這是一個不太明顯的觸發器。
中國信貸市場沖擊
中國太陽能設備生產商超日太陽能周五宣布債務違約，表面看似乎與鐵礦石和銅市場沒有太大關系。但問題是，這兩個市場與中國影子銀行市場密不可分，對于信貸風險上升當然也很敏感。銅本來應該是純工業用途的金屬，但長久以來在市場中卻被用作貸款抵押品。
的確，這是一個強有力的反周期因素，推動中國銅進口的增加。當中國收緊國內借貸市場，應意味著制造商調整信貸額度，進口下降。但實際情況是，銅需求激增，以獲得影子信貸。
融資貿易可以部分解釋，為何當多數實質經濟指標都顯示中國的銅進口量應該減少的時候，過去幾個月銅進口反而上升。結果是中國的銅庫存大增，一些是在內地，而更多是在上海保稅倉庫。
現在有兩個問題。頭一個是銅面臨高庫存水位。這嚴重打壓中國國內價格。第二個更大的問題在于融資貿易市場的不透明。就連屬于融資貿易的庫存規模都無法確定。
保稅倉庫里有多少銅？現在沒有任何具體數字，只有推測。可能性最高的估計似乎是在70萬噸左右。唯一可以確定的是，總體數字已經在過去幾個月大幅上升。
銅市場對于周五超日債違約消息的反應，已經告訴我們確實有資金壓力，但可惜的是，并未說出壓力有多大。
排壓閥
雖然銅因為中國的雙重利空消息以及相同理由而受到重創，但這兩個市場之間還有一些重大差異。所有囤積在上海的銅庫存還有出路。如果中國制造商或融資貿易商沒有需要，這些銅可以重新出口，回流到國際市場。事實上，確實有很好的理由相信，讓中國的銅重新出口，對全球銅市會是件好事。
過去幾個月大量銅流入中國，吸干了其他地區的銅供應。LME銅庫存目前只有257,600噸，是2012年12月以來最低。但這還不足以反映銅市的緊俏程度。扣掉那些已經準備出倉的庫存，LME的可交易庫存只剩下134,150噸，是2008年以來最低。
這導致LME期銅近月期約持續處于逆價差。指標現貨-三個月期銅的逆價差雖隨著銅價跌勢而縮窄，但到周一收盤時，仍然有每噸12.50美元的逆價差。