8月14日，洛陽(yáng)鉬業(yè)公告了2014年中報(bào)。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在上半年金屬板塊市場(chǎng)復(fù)雜多變的情況下，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.06億元，比上年同期增加37.79%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)人民幣10.05億元，比上年同期增加66.13%；平均毛利率為37.0%，比上年同期32.6%上升了4.4個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)看公司中報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，公司于2013年收購(gòu)的澳洲銅金礦成為了洛陽(yáng)鉬業(yè)中期業(yè)績(jī)大幅上漲的主要“功臣”。
鉬鎢市場(chǎng)走勢(shì)不盡如人意、另辟蹊徑發(fā)展銅礦業(yè)務(wù)
2014年以來，由于各種復(fù)雜因素的影響，鉬、鎢市場(chǎng)走勢(shì)并不盡如人意。2014 年上半年國(guó)內(nèi)鉬精礦平均價(jià)格為人民幣1,405.1元/噸度，同比下降13.54%；國(guó)內(nèi)鉬鐵平均價(jià)格為人民幣9.7萬元/噸，同比下跌12.62%; 國(guó)內(nèi)黑鎢精礦平均價(jià)格為人民幣1,707.7元/噸度，同比下降8.26%; 國(guó)際市場(chǎng)氧化鉬平均價(jià)格為11.8美元/磅鉬，同比上升6.31%；國(guó)際市場(chǎng)電解銅平均價(jià)格為6,881.0美元/噸，同比下降9.08%.
在此不利情況下，公司鉬、鎢相關(guān)產(chǎn)品在2014年上半年的收入與毛利，均與上半年持平，已屬難能可貴，細(xì)究其原因，主要在于產(chǎn)品生產(chǎn)成本的進(jìn)一步控制以及銷量增長(zhǎng)。公司中報(bào)顯示，公司鉬金屬（100%）單位現(xiàn)金生產(chǎn)成本為56,805元/噸，比2013年同期下降7.51%；鎢金屬（100%）單位現(xiàn)金生產(chǎn)成本為18,501元/噸，比2013年同期下降14.10%。同時(shí)，公司上半年鉬金屬銷量同比增長(zhǎng)19.06%，鎢金屬銷量同比增長(zhǎng)7.76%。
而上半年洛陽(yáng)鉬業(yè)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右颍€是來自于2013年底剛剛完成收購(gòu)的北帕克斯銅金礦的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。公 司中報(bào)顯示，CMOC Mining Pty Limited，也就是洛陽(yáng)鉬業(yè)用于收購(gòu)該澳洲銅金礦的控股公司，2014年上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣107,996萬元、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣 38,140萬元，這無疑在鉬、鎢等小金屬行業(yè)復(fù)雜多變的大環(huán)境下，給洛陽(yáng)鉬業(yè)管理層，以及洛陽(yáng)鉬業(yè)的股東們，注入了一針強(qiáng)心劑。　重金出手收購(gòu)澳洲銅金礦，整合效果令人滿意
翻閱北帕克斯銅金礦的相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，該銅金礦地處澳洲新南威爾士州，為2012年澳大利亞四大產(chǎn)銅礦之一，自1993年至今，已生產(chǎn)超過80萬噸的銅及31.185萬盎司的黃金，凈現(xiàn)金成本遠(yuǎn)低于國(guó)際平均成本。2013年，洛陽(yáng)鉬業(yè)經(jīng)過全球范圍的激烈爭(zhēng)奪，從力拓手中拿到了這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，向多金屬資源平臺(tái)進(jìn)一步邁進(jìn)。
根據(jù)公司公告，洛陽(yáng)鉬業(yè)為此次交易實(shí)際支付了金額為800,219,511 美元的對(duì)價(jià)，并投入約4,800萬美元作為前期營(yíng)運(yùn)資金，同時(shí)考慮到交易的相關(guān)稅金支付（約4,000萬美金），整個(gè)收購(gòu)成本在人民幣56億元以上。這項(xiàng)收購(gòu)也成為了2013年最大境外收購(gòu)案。為滿足該收購(gòu)的資金需求，公司2013年下半年公告，擬發(fā)行49億元可轉(zhuǎn)換公司債券，同時(shí)將由于政府產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃方面的原因一直未能實(shí)施的兩個(gè)IPO募投項(xiàng)目的募集資金投向進(jìn)行變更，以滿足該次收購(gòu)支付對(duì)價(jià)的迫切資金需求。
其實(shí)，談起中國(guó)礦企并購(gòu)海外礦產(chǎn)資源，不少公司都有著血淚教訓(xùn)。“收購(gòu)容易開采難”是許多礦業(yè)公司買家在交易后共同患上的心病，常常面臨的問題包括東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施不健全導(dǎo)致、政治環(huán)境不穩(wěn)定、資源復(fù)變風(fēng)險(xiǎn)高等。而回頭看此次洛陽(yáng)鉬業(yè)對(duì)澳洲在產(chǎn)成熟銅金礦的收購(gòu)，就顯得穩(wěn)扎穩(wěn)打，不乏深思熟慮。澳洲政治環(huán)境穩(wěn)定，礦山配套成熟，在產(chǎn)礦山資源可靠性強(qiáng)。在此次收購(gòu)后，公司與該礦山管理層和員工全部重新簽署了勞務(wù)協(xié)議并繼續(xù)留任，力拓也承諾在收購(gòu)?fù)瓿珊笠荒陜?nèi)給予必要的協(xié)助，實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的平穩(wěn)交接。根據(jù)公司中報(bào)，北帕克斯銅金礦實(shí)現(xiàn)可銷售銅金屬21,724噸（按80%權(quán)益計(jì)算），占全年計(jì)劃的50.52%；C1現(xiàn)金成本：0.53美元/磅，與2014年預(yù)算相比下降0.17美元/磅。　行業(yè)低谷期遭遇IPO部分募投項(xiàng)目折戟，禍兮？福兮？
2012年洛陽(yáng)鉬業(yè)登陸A股市場(chǎng)，曾計(jì)劃募集資金36億元，用于4.2萬噸低品位復(fù)雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)1萬噸鉬酸銨生產(chǎn)線項(xiàng)目、高性能硬質(zhì)合金項(xiàng)目以及鎢金屬制品和鎢合金材料深加工項(xiàng)目的建設(shè)。根據(jù)一般IPO項(xiàng)目的審核速度，推測(cè)上述項(xiàng)目很可能是在2009年至2010年間設(shè)計(jì)和確定的，彼時(shí)國(guó)內(nèi)鉬、鎢形勢(shì)還一片大好。
或許由于IPO資金尚未到位，該等項(xiàng)目一直沒有動(dòng)工。到了2012年10月洛陽(yáng)鉬業(yè)獲準(zhǔn)登陸A股市場(chǎng)之時(shí)，相關(guān)行業(yè)已初顯疲態(tài)。A股上市時(shí)，由于各種原因，洛陽(yáng)鉬業(yè)僅發(fā)行了2億股，實(shí)際募集資金5.58億元，與原融資計(jì)劃相比縮水85%，成為當(dāng)年上市融資縮水之最。隨后，公司宣布將募集資金5.58億元用于4.2萬噸低品位復(fù)雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設(shè)項(xiàng)目和年產(chǎn)1萬噸鉬酸銨生產(chǎn)線項(xiàng)目。2013年3月，洛陽(yáng)鉬業(yè)又宣布中止原作為A股IPO募投項(xiàng)目的“高性能硬質(zhì)合金項(xiàng)目”和“鎢金屬制品及鎢合金材料深加工項(xiàng)目”，這在當(dāng)時(shí)確屬無奈之舉，也曾令一些投資者和市場(chǎng)觀察者感到惋惜。
然而，后來硬質(zhì)合金以及鎢金屬深加工行業(yè)的走勢(shì)，則讓人感到這也許是塞翁失馬，焉知非福。對(duì)比同行業(yè)其他企業(yè)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資計(jì)劃由于客觀原因不得不延緩的案例比比皆是。
中鎢高新于2012年提出的精密工具建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃新建數(shù)控刀片廠房，形成年產(chǎn)數(shù)控刀片2,000 萬片的生產(chǎn)能力，而根據(jù)公司2014年6月的公告：“2011年就開始投入建設(shè)的“數(shù)控刀片技改項(xiàng)目”，在2013年底生產(chǎn)規(guī)模已基本接近6,000萬 片，產(chǎn)能已有1,000余萬片的富裕。由于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷且短期內(nèi)無法提升，制造業(yè)發(fā)展整體下滑，對(duì)數(shù)控刀片的需求不旺，再新增2,000萬片數(shù)控刀片生產(chǎn)能力的“精密工具建設(shè)項(xiàng)目”計(jì)劃在短期內(nèi)缺乏銷售市場(chǎng)的有力支撐，如果按計(jì)劃實(shí)施該募投項(xiàng)目，將會(huì)造成短期內(nèi)數(shù)控刀片產(chǎn)能富裕程度的進(jìn)一步擴(kuò)大。公司管理層從審慎角度出發(fā)，考慮到目前市場(chǎng)的實(shí)際情況，認(rèn)為公司數(shù)控刀片生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大應(yīng)適當(dāng)放慢步伐，要與市場(chǎng)開拓的節(jié)奏相適應(yīng)，及時(shí)變更募集資金用途暫緩實(shí)施“精密工具建設(shè)項(xiàng)目”將會(huì)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地保護(hù)投資者利益。”
無獨(dú)有偶，章源鎢業(yè)在2010年上市時(shí)的募投項(xiàng)目“高性能、高精度涂層刀片技術(shù)改造工程（一期）”也出現(xiàn)了異常。該項(xiàng)目本計(jì)劃于2012年12月31日達(dá)到可使用目的。而 根據(jù)公司公告：“隨著項(xiàng)目的進(jìn)展，2009年制作的項(xiàng)目可行性報(bào)告已經(jīng)不能適應(yīng)目前國(guó)際市場(chǎng)刀具切削制造業(yè)形勢(shì)的發(fā)展，為使項(xiàng)目的建設(shè)具有更高的起點(diǎn)和可 操作性，同時(shí)確保項(xiàng)目建設(shè)完成后，產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)際一流水平，并在較長(zhǎng)期間持續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，避免投產(chǎn)后即需要更新建設(shè)及減弱投資功效，該項(xiàng)目在原有投資的基 礎(chǔ)上繼續(xù)追加投資，新投資總額預(yù)計(jì)為55,863.05萬元，比原投資總額增加24,863.05萬元。上述繼續(xù)追加投資議案經(jīng)第二屆第九次董事會(huì)會(huì)議通過，并經(jīng)2011年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過。對(duì)于新增加的投資額度，公司使用自有資金補(bǔ)足。”集中優(yōu)勢(shì)資源、剝離低效資產(chǎn)，管理層魄力令人折服
仔細(xì)研讀公司的相關(guān)公告，近年來公司對(duì)于持續(xù)整理及優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，加快無效、低效資產(chǎn)的減虧增盈和處置工作的步伐逐步加快。僅2014年上半年，洛陽(yáng)鉬業(yè)完成了坤宇礦業(yè)70%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓。坤宇礦業(yè)作為黃金開采類企業(yè)，受黃金行業(yè)波動(dòng)影響較大，2012年該公司曾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6,158.82萬元，而到2013年凈利潤(rùn)下降到了2,196.98萬元。在黃金行業(yè)走勢(shì)不甚明朗的大情況下，管理層選擇出售坤宇股權(quán)，可以說是集中優(yōu)勢(shì)資源、剝離低效資產(chǎn)的代表性事件。
如前文所提到的，為了滿足收購(gòu)澳洲銅金礦的資金需求，公司還不惜對(duì)原IPO募投項(xiàng)目投向進(jìn)行了變更。從筆者的觀察來看，這也不失為另一種優(yōu)勢(shì)資源的集中。4.2萬噸低品位復(fù)雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設(shè)項(xiàng)目和年產(chǎn)1萬噸鉬酸銨生產(chǎn)線項(xiàng)目，由于政府產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃方面的原因一直未能開工建設(shè)。從洛陽(yáng)鉬業(yè)2012年A股首次公開發(fā)行招股說明書中可以看到，4.2萬噸低品位復(fù)雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設(shè)項(xiàng)目從可行性研究開始至項(xiàng)目工程建成穩(wěn)定投產(chǎn)，約需2 年時(shí)間；而年產(chǎn)1萬噸鉬酸銨生產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)期計(jì)劃為2 年，建成后達(dá)產(chǎn)期約3 年。相比澳洲銅礦收購(gòu)?fù)瓿珊罂梢粤⒓礊楣編碡S厚的業(yè)績(jī)回報(bào)以及穩(wěn)定的現(xiàn)金流，2-5年的等待對(duì)于投資者來說似乎太過于漫長(zhǎng)，且最終投資效果難以預(yù)測(cè)。比如，金鉬股份在2008年上市時(shí)就曾計(jì)劃建設(shè)6,500噸/年的鉬酸銨生產(chǎn)線，原計(jì)劃于2009年達(dá)產(chǎn)，而受到有色金屬行業(yè)的深度影響，直至2013年底，該項(xiàng)目?jī)H使用了募投資金的三分之二不到。因此，將原IPO募集資金投向變更為本次澳洲銅金礦的收購(gòu)，實(shí)際上公司是為投資者找到了一條更快速、更穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)投資收益的出路。畢竟，此次澳洲銅金礦的收購(gòu)，是一項(xiàng)能夠立即實(shí)現(xiàn)可觀收益和現(xiàn)金流，且回報(bào)穩(wěn)定且可持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的劃算買賣。