瑞銀下調2015年銅價、金價至285美分/磅和1190美元/盎司由于全球銅精礦供給持續增加，2015年全球精煉銅產能或將小幅過剩，瑞銀大宗商品團隊下調2015年銅價至285美分/磅（原為289美分/磅）；考慮到市場對美國經濟好轉的預期，以及美聯儲政策的正常化，瑞銀大宗商品團隊下調2015年金價至1190美元/盎司（原為1200美元/盎司）。
TC/RC升高推動公司2015年精煉銅產量提升江西銅業與美國自由港邁克墨倫銅金公司達成2015年銅TC/RC費用為107美元/噸和10.7美分/磅，同比上升16%。我們預這將推動中國銅精礦進口，以及江西銅業2015年精煉銅產量的提升，因此我們將公司2015年精煉銅產量由112萬噸上調至125萬噸。
Q1后半程中國有階段性的補庫空間歷史上中國春節之后會出現積極的精煉銅補庫存行為，下游空調行業節后應會增強補庫，同時節后氣溫回暖，北方電網工程重新開工，電網投資也有望拉動中國精煉銅消費增長，因此我們預計春節之后即3-5月中國銅需求有望出現一定程度的反彈。但是，我們對于中期的大宗商品價格仍然保持中性的立場。
估值：上調目標價至19.82元，維持中性評級考慮到對未來銅、金、銀價格的下調，我們調整公司2014-2016年EPS至0.88/1.07/1.15元（原為0.88/1.09/1.16元）。我們對所有已覆蓋的有色金屬行業公司統一采用PB估值法。由于公司未來3年預測平均ROE低于過去3年平均ROE，我們在公司過去3年平均市凈率的基礎上折讓43%，得到公司目標市凈率1.34X，基于2015年預測每股凈資產14.8元，調高公司目標價至19.82元（原為13.64元，基于2014年15.5XPE得到）。