投資要點

　　資源儲備豐富,業務增長可持續。2016 年前三季度,公司實現營業收入572.91億元,同比下跌6.38%;實現歸母凈利潤14.24 億元,同比下降15.81%。上半年黃金價格較年初漲幅較大,公司對產品進行套期保值對沖了部分銷售收益。公司2015 年末擁有權益黃金儲量1261 噸、銅2346 萬噸、鋅840 萬噸、銀1110噸、鉛154 萬噸。

積極海外并購,謀求國際化。公司主營礦山開發,是國內最大的黃金生產企業之一。公司實際控制人為福建省上杭國資委。2014 年以來,公司就抓住有利時機積極實施海外并購,2014 年收購剛果(金)科盧韋齊銅礦,2015 年實現諾頓金田退市、購買巴布新幾內亞波格拉金礦以及剛果(金)卡莫阿銅礦,謀求國際化資源布局。

定增提升海外銅礦產能,完善綜合回收能力。此次擬定向增發46.35 億元用于剛果(金)科盧韋齊(Kolwezi)銅礦建設項目(銅儲量154 萬噸,預計凈利7814萬美元/年)、 紫金銅業生產末端物料綜合回收擴建項目(提升2000 噸/年銅陽極泥處理能力,預計凈利7186.75 萬元/年)及補充公司流動資金。

科盧韋齊(Kolwezi)銅礦的采礦采用全露天開采方式,項目投產后,礦石生產規模約為165 萬噸/年,礦山服務年限為12 年,選礦規模為日處理礦石5000 噸,根據預案披露,預計實現年均銷售收入為31909.10 萬美元,年均創造稅后凈利潤約7813.90 萬美元,項目投資總額為38.62 億元。

紫金銅業目前可年產30 萬噸陰極銅、10 噸黃金、200 噸白銀、100 萬噸硫酸。紫金銅業稀貴廠是專門處理生產末端物料銅陽極泥而綜合回收金銀鉑鈀等稀貴金屬的車間,公司擬對生產末端物料的工程進行擴建,從而將銅陽極泥的年處理能力從3000 噸/年提升至5000 噸/年。公司預計本項目達產后年平均實現銷售收入為75.97 億元,年實現凈利潤7186.75 萬元。

盈利預測與評級。公司現已逐漸形成金、銅、鋅三大業務領域并重發展的格局,考慮到海外并購剛果(金)銅礦之后,將進一步提升公司的業績彈性。預計公司2016-2018 年攤薄EPS 分別為0.10 元、0.17 元、0.20 元,我們給予公司2017年30 倍的PE,目標價為5.10 元,維持“買入”評級。

不確定性分析。下游需求不及預期。