在所有商品投資領(lǐng)域，金屬與其他商品最本質(zhì)的區(qū)別在于，金屬具備較強(qiáng)的金融屬性。黃金、白銀的金融屬性不言而喻，而基本金屬同樣與生俱來的金融特性在近兩年商品牛市中也表現(xiàn)得淋漓盡致。銅在所有基本金屬當(dāng)中是具備金融屬性最典型的代表，本輪超級牛市銅價(jià)自1300美元漲至3300美元(1968年至2004年銅價(jià)36年來運(yùn)行區(qū)間的上沿)是其商品屬性的主要體現(xiàn)，而從3300美元漲至8800美元則更多地是受到金融屬性的作用。隨著牛市高點(diǎn)的產(chǎn)生，銅價(jià)步入中級調(diào)整，供需壓力漸顯，但其金融屬性絲毫沒有衰減，銅市仍具備較佳的金融投資吸引力。

通常銅的金融屬性體現(xiàn)主要在以下三個方面。首先是銅能作為融資工具。銅具有良好的自然屬性和保值功能，歷來作為倉單交易和庫存融資的首選品種而備受青睞。許多銀行或投資銀行直接或間接參與倉單交易，并通過具有現(xiàn)貨背景的大型貿(mào)易商進(jìn)行融資操作。其次是銅能夠作為較好的投機(jī)工具。期銅是最成熟的商品期貨交易品種之一，構(gòu)成整個金融市場的有機(jī)組成部分，從而吸引了大量投資資金介入，利用金融杠桿投機(jī)炒作，這本身就體現(xiàn)了其泛金融屬性的特征。近幾年大量宏觀基金、CTA基金和指數(shù)基金樂此不疲地進(jìn)入金屬投資領(lǐng)域，期銅因其具有一系列不可或缺的特征和不可替代的國際地位而成為基金投資的首選。即使是一些商品指數(shù)基金在去年四季度進(jìn)行指數(shù)配置的調(diào)整，期銅的指數(shù)配置比例仍然最為穩(wěn)定。再次是銅能夠較好地作為資產(chǎn)類別。銅和原油、黃金等其它商品一起，為越來越多的大型投資機(jī)構(gòu)所重視。銅作為資產(chǎn)類別的一種，具有三方面的功能：一是直接作為投資獲利的金融工具；二是作為對沖美元貶值的避險(xiǎn)工具；三是作為對抗通貨膨脹的保值手段。

從當(dāng)前期銅市場的總體持倉規(guī)模來看，隨著第一階段銅價(jià)自高位回落探底完成之后，不論是LME市場，還是SHFE市場，以及COMEX市場，資金都有明顯的回流跡象。其中LME和SHFE市場持倉規(guī)模都恢復(fù)到去年上半年銅價(jià)主升浪時的水平，除了商品屬性正在發(fā)揮利多支撐之外，銅市金融屬性再次成為吸引資金回流的主要原因。07年以美國和中國為首的全球經(jīng)濟(jì)將軟著陸，通脹繼續(xù)成為各國央行調(diào)控的重重之重。還有全球流動性過剩問題并未得到緩解，全球股市在經(jīng)歷了一輪考驗(yàn)之后開始企穩(wěn)，而金屬市場中期良好穩(wěn)定的收益水平仍然遙遙領(lǐng)先于其他投資市場，并將不斷受到資金的青睞。據(jù)巴克萊資本對240家機(jī)構(gòu)投資者的一份調(diào)查報(bào)告顯示，到2008年底，投資于商品產(chǎn)品的管理資產(chǎn)總額將達(dá)到1200-1500億美元。目前管理的資產(chǎn)投資在商品上的總額約為1000億美元，近來養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和其他投資者都通過能源和金屬合約來增加在商品上的投資，并且這一趨勢將繼續(xù)下去。同時近日智利國營銅公司表示，未來幾個月銅價(jià)將繼續(xù)保持在長期水平上方，因供給方力圖跟上亞洲需求。目前銅價(jià)非長期水平，但當(dāng)前市場局勢將在未來幾個季度延續(xù)下去。當(dāng)前市場需求將繼續(xù)，因市場沒有能力做出反應(yīng)。

近日倫銅期價(jià)已運(yùn)行至7000美元附近，該區(qū)域是去年銅價(jià)在下跌過程中一道重要的屏障，多空需要在此進(jìn)行一定休整。就筆者觀察推動本輪銅價(jià)反彈行情更多的都是新增資金入場，包括以消費(fèi)為目標(biāo)的實(shí)物買盤和以金融投資為目的的投資買盤，暫時我們還未看到場內(nèi)空頭資金集中性的改錯和修正，一旦這種行為出現(xiàn)，銅價(jià)仍有進(jìn)一步反彈空間。

大陸期貨 李迅