銅——預期漲勢還將延續
 
 l 3月份在LME庫存持續減少以及中國進口量大幅增長的情況下，銅價連續四周上漲，LME銅價再次回到6800美元上方。
 
 l 推動本輪銅價上漲的因素包括中國需求增長、交易所庫存減少、基金空頭回補等等，其中最主要仍然是中國消費及進口的大幅增長。目前LME銅價仍然保持現貨升水的價差結構，隨著二季度進入傳統的消費旺季，銅的需求量還將保持增長，基本面仍然利于價格上漲，預計未來空頭回補的力量也將促進價格上漲。
 
 3月份價格強勁反彈
 
 3月份，月初由于受到受金融市場大振蕩影響，電解銅價格也有所回落，但在LME庫存持續減少以及中國進口量大幅增長的情況下，市場對于中國消費增長的預期更加強烈，銅價連續四周上漲，LME銅價再次回到6800美元上方。國內銅價走勢和LME基本相同，受到供應增長的影響，表現要較倫敦市場相對較弱。
 
 中國進口繼續大幅增長
 
 推動本輪銅價上漲的因素包括中國需求增長、交易所庫存減少、基金空頭回補等等，其中最主要便是中國消費及進口的大幅增長。根據海關公布的二月份金屬貿易數據，中國2月未鍛造的銅及銅材進口239,772噸，1月中國進口未鍛造的銅及銅材229,077噸，同比增長44%。海關數據還顯示, 2月進口未鍛造的銅(包括銅合金)174,093噸，1-2月中國進口未鍛造的銅(包括銅合金)321,743噸，同比增長112.9%。雖然精煉銅等細項進口數據還沒有公布，但根據初步數據推算進口量遠大于國內交易所庫存增長，結合LME銅庫存特別是亞洲地區庫存的持續減少，顯示國內的消費需求依然強勁。
 
 中國表觀需求增幅較大
 
 根據國家統計局公布數據, 今年2月中國生產精練銅22.15萬噸，同比下降4.8%；1-2月累計產量44.38萬噸，同比下降1.8%。但由于國內進口量大幅增長，我們以2月份精煉銅凈進口15.5萬噸測算，2月份的表觀消費量達到37.7萬噸，同比增幅高達39%。
 
 LME銅庫存持續下降
 
 截至三月末，LME銅庫存已經是連續8周減少，從2月1日的峰值21.6萬噸減少到目前的17.8萬噸，主要是亞洲地區庫存減少，從3.3萬噸減少到目前1.2萬噸，同期美國庫存先增后減，3月份的降幅超過1萬噸。
 
 空頭回補還將推動價格上漲
 
 伴隨著價格的上漲，LME的總持倉從月初的25萬手一度下降到了23.2萬手，說明有較多空頭部位被了結。根據CFTC公布的分類持倉報告，COMEX市場總持倉由2月末的6.58萬手增加到7.47萬手，其中主要是商業空頭和基金多頭增長，基金空頭持倉變化不大。目前LME銅價仍然保持現貨升水的價差結構，隨著二季度進入傳統的消費旺季，銅的需求量還將保持增長，基本面仍然利于價格上漲，預計未來空頭回補的力量也將促進價格上漲。
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