倫敦金屬前日的全面反彈是很長時間以來少見的，尤其是鋅的大幅反彈和鎳鉛同創新高較為引人注目。所有金屬都出現上漲主要是因為空頭回補，銅和鋅的表現最明顯，但也反映了有指數基金等資金流入。2季度需求預期被迅速在短時間內釋放并表現在價格上。滬銅跟隨倫銅上漲，滯漲局面沒有改變，仍未出現補漲。尾盤滬銅漲幅在300－500元之間，主力CU06上漲400元至66150元，7月有明顯的增倉，其中多頭在6、7月增倉相對積極，但價格波動很平穩。滬銅滯漲導致比價繼續回落，3個月比價9.03，現貨比價為8.81的低水平，現貨貼水400元。本周預計將能看到滬銅庫存繼續攀升。倫銅上空頭受到的壓力仍然較大，短線回補拉高銅價的可能性還存在，但多頭獲利回吐的風險需要警惕，仍不建議追多，僅可保留低位多單。倫敦鋅較預期的反彈表現更好，突破3400美元至3475美元，我們之前通過比價以及盤面表現和供求預期等因素預期鋅價會有良好表現，找不到在3000美元附近繼續下跌的足夠理由。滬鋅也在上市后首次出現漲停，但未能趕上倫鋅7％的漲幅，下面還會補漲但會弱于倫鋅。倫鋁反彈至2870美元附近，相對而言還是最弱的品種，滬鋁依然未能跟漲保持弱勢，昨日逆外盤小幅下跌，現貨貼水也未能改變。繼續觀察周五滬鋁庫存變化，如繼續下滑則有利于鋁反彈，為下一步做空儲備些許空間。不過多空目前均是雞肋，建議更多關注鋅短線做多和銅中線調整的機會。

今日LME將會因為復活節停止交易，因此昨日LME走勢相對平靜，部分多頭獲利回吐，所有金屬有溫和的回落。倫銅盤前庫存數據繼續下滑1225噸至17.9萬噸，場內一度沖高至7510美元，后因多頭獲利回吐而以7350美元收盤，回落70美元，其現貨升水降至52美元。對于倫銅庫存的持續下滑有個問題，中國進口很可能已經回落，那出庫的銅去了哪里？沒有哪個國家有著快速的消費增長。在LME銅現貨價走高的情況下，更合理的是從現貨市場交易銅，而主要銅冶煉廠和銅礦并無天災人禍發生。因此對中國進口需求明顯回落的情況下，繼續掩耳盜鈴炒作中國因素并不現實，目前最關鍵的問題是庫存何時因中國減少進口甚至轉售銅至LME而止跌回升、空頭止損有多大的彈性，多頭何時獲利了結。這都需要下周二再來觀察了。倫鋁昨日回落31美元至2841美元，現貨貼水走高至20美元，庫存保持穩定。關注近日上海鋁庫存變化。倫鋅回落55美元至3520美元，庫存持穩，空頭回補應未結束，后市仍有反彈空間。

歐洲經濟表現已經持續一年好于美國，目前這一趨勢仍未改變。昨日德國公布2月工業生產增長0.9％，高于預期的下滑0.5％，過去一年曾經困難重重的德國經濟在歐元區表現幾乎是最好的，從泥塘中一躍而出。歐元區經濟的良好表現促使歐央行升息的預期再度強烈起來，昨日該預期推升歐元兌美元突破1.34，收于1.3422，盤中高點為1.3442。美國今晚將公布3月非農就業數據，鑒于過去一段時間經濟數據的表現，該數據可能不會太好，從而繼續壓低美元。股市和商品市場可能會主要對經濟預期做出負面反應。油價昨日微跌，英軍事件已經解決促使油價回落，不過美國攻打伊朗的預期并未消除。如果油價能在4、5月之交保持在60美元的相對高位之上，則可能發動消費旺季行情。

銅仍有因空頭回補走高的可能，但炒作過度將導致突然的獲利回吐。鋅后市仍看反彈，鋁振蕩。

張大江