一、市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)
 
 2006年底LME場(chǎng)內(nèi)三個(gè)月期銅價(jià)格繼續(xù)延續(xù)2006年12月中旬以來(lái)的跌勢(shì)，2007年新年過(guò)后伴隨原油價(jià)格向下突破更是加速下跌。至2007年1月8日，LME場(chǎng)內(nèi)三個(gè)月期銅價(jià)格破位下行至5606美元/噸，該價(jià)格為2006年5月11日期銅價(jià)格達(dá)到8600美元/噸歷史高點(diǎn)后的最低點(diǎn),跌幅將近35%，而單月下跌幅度也超過(guò)了15%。經(jīng)過(guò)十幾個(gè)交易日的持續(xù)下跌后，期銅價(jià)格于1月9日展開(kāi)小幅反彈，至1月15日LME場(chǎng)內(nèi)三個(gè)月期銅價(jià)格收于5630美元/噸。
 
 
 二、價(jià)格走勢(shì)的主導(dǎo)因素
 
 1、LME庫(kù)存持續(xù)增加是主要誘因
 
 LME庫(kù)存從7月初到達(dá)年度低點(diǎn)后開(kāi)始大幅攀升，但是8、9月份庫(kù)存又開(kāi)始下降至11萬(wàn)噸水平。從10月中旬開(kāi)始，庫(kù)存開(kāi)始了持續(xù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，目前庫(kù)存199450噸，兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)增加了接近9萬(wàn)噸。這不得不引起市場(chǎng)的恐慌。鑒于當(dāng)前現(xiàn)貨對(duì)三月期貨保持貼水，排除了高升水吸引隱性庫(kù)存的可能。那么庫(kù)存流入則是供需緩解的最直接體現(xiàn)，現(xiàn)貨供給充足，需求減緩，必然使多余的銅流入庫(kù)存。LME銅庫(kù)存的持續(xù)增加，一方面反映了以前緊張的全球銅供需基本面發(fā)生了根本性改變；另一方面，也使得過(guò)去推動(dòng)銅價(jià)大幅上漲的期貨投機(jī)基金很難再次上演“擠倉(cāng)”或“多逼空”行情。LME銅庫(kù)存的持續(xù)增加使得倫銅在橫盤(pán)近半年之久后，基本面變的愈加疲弱。
 
 2、美國(guó)因房地產(chǎn)和制造業(yè)的下降導(dǎo)致的供應(yīng)過(guò)剩和中國(guó)進(jìn)口減弱成為本輪銅價(jià)調(diào)整的內(nèi)因.
 
 美國(guó)之前經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)來(lái)源于美國(guó)消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，因?yàn)橄M(fèi)開(kāi)支占美國(guó)GDP的三分之二，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α６绹?guó)消費(fèi)的增長(zhǎng)，很大程度來(lái)自于美國(guó)的房地產(chǎn)。過(guò)去幾年間因美國(guó)房地產(chǎn)增值而帶來(lái)的財(cái)富膨脹效應(yīng)為美國(guó)的消費(fèi)者提供了堅(jiān)實(shí)的消費(fèi)基礎(chǔ)。而2006年房市下滑使美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯出現(xiàn)降溫，房市下跌促使美國(guó)家庭大幅減少消費(fèi)開(kāi)支，而且直接拖累了工業(yè)生產(chǎn)。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)11月ISM制造業(yè)指數(shù)為49.5,低于10月的51.2,且為三年多以來(lái)首次低于50。制造業(yè)指數(shù)是以50為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)：現(xiàn)當(dāng)指數(shù)高于50，被解釋為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的訊號(hào)。當(dāng)指數(shù)低于50，尤其是接近40時(shí)，則有經(jīng)濟(jì)蕭條的憂慮。這突顯了美國(guó)制造業(yè)當(dāng)前面臨的壓力，也令市場(chǎng)陷入對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始顯現(xiàn)衰退的憂慮。而房地產(chǎn)與工業(yè)生產(chǎn)的降溫直接影響到北美地區(qū)對(duì)精銅的需求量（美國(guó)房屋市場(chǎng)本身就消費(fèi)的美國(guó)46％銅），其直接表現(xiàn)就是現(xiàn)2006年下半年開(kāi)始的LME銅庫(kù)存主要增長(zhǎng)地區(qū)為北美地區(qū)，現(xiàn)LME庫(kù)存構(gòu)成中有近10萬(wàn)噸新增庫(kù)存來(lái)自于北美地區(qū)。
 
 從2003年起，中國(guó)精銅消費(fèi)在全球精銅消費(fèi)中的份額已經(jīng)超過(guò)美國(guó)達(dá)到了21％，使得全球精銅消費(fèi)出現(xiàn)增長(zhǎng)，至此中國(guó)因素逐步開(kāi)始成為影響全球銅市場(chǎng)供求格局的主要力量之一。2006年，尤其是進(jìn)入下半年，中國(guó)在國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的影響下，對(duì)銅的消費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭已經(jīng)風(fēng)光不再。海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年中國(guó)進(jìn)口未鍛造的銅969349噸，同比下降31.5%；中國(guó)未鍛造的銅出口同比激增70.6%，達(dá)到246757噸。此外，2006年，中國(guó)進(jìn)口銅礦砂及其精礦361萬(wàn)噸，同比下降11.01%；進(jìn)口廢銅494.3萬(wàn)噸，同比僅增2.5%；進(jìn)口銅材109.3萬(wàn)噸，同比減少2.3%。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，2006年1-11月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量為264.75萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2006年國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量在290萬(wàn)噸左右，同比大約增長(zhǎng)14.5%。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，今年銅消費(fèi)量?jī)H增長(zhǎng)9%。2006年國(guó)內(nèi)銅的消費(fèi)雖有增長(zhǎng)，但是比市場(chǎng)原來(lái)的預(yù)期要弱許多。2006年上半年市場(chǎng)熱炒“中國(guó)因素”的基礎(chǔ)已經(jīng)動(dòng)搖。
 
 中國(guó)在價(jià)格大幅下降后消費(fèi)意愿增強(qiáng)，價(jià)格對(duì)倫敦出現(xiàn)穩(wěn)定的升水，LME亞洲庫(kù)存近期加速流出。但中國(guó)消費(fèi)增加顯然還不足以抵消美國(guó)消費(fèi)的減少。
 
 3、美元反彈對(duì)商品價(jià)格形成壓力
 
 美元指數(shù)在產(chǎn)油國(guó)減持美元及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等因素影響下于10月13日由87.16點(diǎn)逐步下跌至12月1日的82.49點(diǎn)。之后美元強(qiáng)勁反彈，由12月4日的82.49點(diǎn)升至1月11日的85.28點(diǎn)，美元反彈對(duì)商品價(jià)格形成壓力。
 
 4、罷工無(wú)疾而終未形成有力支撐
 
 智利銅礦的勞資糾紛始終是銅價(jià)的重要支撐。加拿大Xstrata 在智利的Altonorte 銅冶煉廠的工人們同意結(jié)束罷工，并接受管理層改進(jìn)后的工資提案。短暫的罷工，迅速的結(jié)束，使期銅市場(chǎng)上唯一利多消息消失怠盡。由于銅礦罷工無(wú)疾而終，智利銅供給仍舊保持預(yù)期增加。產(chǎn)量的增加又將給銅價(jià)上漲帶來(lái)新的壓力。
 
 
 三、價(jià)格預(yù)期
 
 1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)或許實(shí)現(xiàn)軟著陸
 
 新年美國(guó)政府出臺(tái)的一系列令人驚奇的強(qiáng)勁報(bào)告顯示，被人們稱為軟著陸的過(guò)程或許已經(jīng)結(jié)束，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能回到加速的軌道上來(lái)。在過(guò)去的一星期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的驚喜接踵而至，就業(yè)率、貿(mào)易平衡和零售數(shù)據(jù)，所有對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力具有關(guān)鍵影響的指標(biāo)，都有著比預(yù)期更為強(qiáng)勁的表現(xiàn)。首先美國(guó)12月零售額增長(zhǎng)0.9%，使第四季度增長(zhǎng)率可能達(dá)到3%，較第三季度提高1%。零售銷售占據(jù)美國(guó)消費(fèi)支出的半壁江山，零售額一直因被視為觀察消費(fèi)者開(kāi)支狀況的重要數(shù)據(jù)而受到密切關(guān)注。零售銷售的恢復(fù)性增長(zhǎng)令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心大增。其次盡管房屋開(kāi)工和最近的制造業(yè)指數(shù)疲軟程度比預(yù)期的嚴(yán)重,但勞動(dòng)市場(chǎng)并沒(méi)有疲軟，去年12月就業(yè)穩(wěn)步增加16.7萬(wàn)個(gè)，而失業(yè)率穩(wěn)定在4.5%這樣一個(gè)較低水平上。失業(yè)率進(jìn)一步下降可解讀為占總體就業(yè)83%的服務(wù)生產(chǎn)領(lǐng)域仍在繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，并將帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。而長(zhǎng)期以來(lái)一直困擾美國(guó)經(jīng)濟(jì)的貿(mào)易赤字問(wèn)題也得到了改善。報(bào)告顯示去年11月美國(guó)貿(mào)易赤字為582億美元，貿(mào)易赤字下降意味著美聯(lián)儲(chǔ)不太可能很快減息。
 
 消費(fèi)增長(zhǎng)突破了因房地產(chǎn)下滑等因素造成的不利影響，其增長(zhǎng)原因主要有以下幾方面原因：首先美國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著國(guó)際油價(jià)下跌帶來(lái)的積極影響，即油價(jià)下跌也在一定程度上刺激了美國(guó)消費(fèi)支出的增加，提升了消費(fèi)者信心；其次油價(jià)下跌刺激股市上漲，而股市上漲引發(fā)財(cái)富效應(yīng)刺激消費(fèi)。第三假期因素刺激消費(fèi)。
 
 美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)恢復(fù)了投資者信心。道瓊斯指數(shù)2007年1月12日收盤(pán)報(bào)12556.08創(chuàng)出新高，納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也達(dá)到6年高點(diǎn)。美股走強(qiáng)的最大貢獻(xiàn)來(lái)自于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是12日公布的強(qiáng)勁的零售數(shù)據(jù)。
 
 預(yù)計(jì)2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性較大。因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)對(duì)銅市可能產(chǎn)生的壓力仍然是階段性的，如美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸加速軌道將為銅市提供長(zhǎng)期支撐。但考慮到油價(jià)下降對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)及地區(qū)政治需要（如抑制伊朗等），美國(guó)可能暫時(shí)會(huì)采取手段抑制油價(jià)在一個(gè)比較能夠接收的價(jià)位，這可能會(huì)影響大宗商品價(jià)格難以回到前段高位。因此從長(zhǎng)期看美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)銅價(jià)影響較為復(fù)雜。銅價(jià)定位于5000－6000存在較大可能。
 
 短期內(nèi)美國(guó)房屋及制造業(yè)恐難以迅速恢復(fù)，北美地區(qū)隱形庫(kù)存可能持續(xù)轉(zhuǎn)化為顯形庫(kù)存。根據(jù)麥格里銀行對(duì)美國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)還有約10萬(wàn)噸的隱性庫(kù)存有待釋放。銅價(jià)短期內(nèi)將繼續(xù)承壓。
 
 2、中國(guó)需求恢復(fù)有限
 
 受價(jià)格下跌影響，近期中國(guó)需求緩慢恢復(fù)。中國(guó)12月銅進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示較11月多進(jìn)口了3萬(wàn)余噸。而上海庫(kù)存近一月以來(lái)徘徊在3萬(wàn)噸附近低位的基礎(chǔ)上，期貨庫(kù)存僅6443噸。此外，LME在亞洲庫(kù)存也在持續(xù)下降。中國(guó)春節(jié)過(guò)后將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)短期需求將會(huì)有所上升，但需求增加可能難以消化美國(guó)需求短期下降的影響。
 
 但中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能在進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)上放緩腳步，從而降低對(duì)銅的長(zhǎng)期需求。國(guó)家發(fā)改委曾表示2006年10.7％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率過(guò)高，引燃市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)可能進(jìn)一步大幅收緊政策的擔(dān)憂。
 
 近期公布的央行報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的壓力不小。流動(dòng)性過(guò)剩已成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的基本特點(diǎn)。央行從2007年1月15日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至9.5%水平。雖然采取了提高存款準(zhǔn)備金率等措施，但收效不明顯。流動(dòng)性問(wèn)題沒(méi)有得到根本解決，最直觀表現(xiàn)之一就是近期國(guó)內(nèi)股市暴漲，屢創(chuàng)新高。市場(chǎng)的整體環(huán)境讓人們相信央行類似于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策應(yīng)該還會(huì)延伸。由于近期人民幣匯率不斷升高，人民幣升值壓力得到一定程度的緩解，央行很可能采用升息方式解決流動(dòng)性問(wèn)題。2007年央行將繼續(xù)實(shí)行緊縮的貨幣政策，國(guó)內(nèi)投資和經(jīng)濟(jì)增速將受到抑制，銅的消費(fèi)增長(zhǎng)空間有限。
 中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩腳步，從長(zhǎng)期上看可能打壓銅需求，從而對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生一定的壓力。
 
 3、供給少量過(guò)剩將抑制銅價(jià)
 
 國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)在去年12月的月度報(bào)告中稱，2006年1-9月，全球銅產(chǎn)量超過(guò)需求8.1萬(wàn)噸。而2005年同期則供不應(yīng)求，缺口達(dá)31.9萬(wàn)噸。市場(chǎng)預(yù)期，不但2006年全球銅將過(guò)剩，2007年全球銅也將供大于求。
 銅精礦的供給在2007仍然非常緊張，這將成為精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)的最大束縛。銅精礦供應(yīng)緊張?jiān)阢~精礦加工費(fèi)中得以充分體現(xiàn)。在印度和韓國(guó)的銅冶煉廠接受BHP Billiton公司提出的苛刻條款后，中國(guó)冶煉企業(yè)的2007年度銅精礦加工費(fèi)談判結(jié)果也已出臺(tái)，銅的基準(zhǔn)加工費(fèi)(TC/RC)由2006年的95美元/噸和9.5美分/磅下調(diào)至60美元/噸和6美分/磅，比2006年的95/9.5下調(diào)了37%，并且首度取消了沿用三十多年的價(jià)格分享?xiàng)l款。
 
 由于受到銅精礦供應(yīng)緊張狀況的影響，預(yù)計(jì)2007年銅供給不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩。因此不會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生非常大的壓力。
 
 4、技術(shù)分析
 
 期銅價(jià)格破位走勢(shì)已經(jīng)確立，由于前期跌幅過(guò)大，技術(shù)上有反彈要求，短期內(nèi)將圍繞5700－5800點(diǎn)附近波動(dòng)。反彈過(guò)后期銅價(jià)格仍有可能慣性下跌，但幅度有限。
 
 綜上所述，如銅庫(kù)存持續(xù)增加，短期內(nèi)期銅價(jià)格經(jīng)調(diào)整后仍有下跌空間。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，受美國(guó)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)共同影響，銅價(jià)可能穩(wěn)定在5000－6000的價(jià)格區(qū)間。
以上信息僅供參考