沈曉強

銅：最新公布的海關數據顯示，3月份中國銅進口創歷史新高，銅及銅材合計達到30.7萬噸，較二月增加了6.8萬噸，從這個數據初步估計，3月份的精銅凈進口量應該達到20萬噸，因為銅材進口規模在10萬噸左右，銅合金1萬噸以下，精銅出口只有1-2千噸。這種驚人的增長背后真的是中國銅消費爆發性的增長嗎？我們預計一季度的表觀消費超過116萬噸，增長超過26萬噸，同比增長39%（去年的表關消費中記入國儲釋放）。我們再來看一下進口數據，今年前3個月銅和銅材達到77.7萬噸，初步估算精銅和合金凈進口近50萬噸，而去年全年的凈進口量為64萬噸，即使考慮到去年國儲釋放以及消費的增長性，我們認為今年凈進口達到90萬噸將完全能夠滿足國內的供應缺口，即1季度已經完成了55.6%，后面9個月只要月均凈進口達到4.45萬噸就可以了，因此，我們相信，4月份進口數據可能大幅逆轉。短期內，季節性消費旺季的預期支撐市場，但我們認為消費增長的實際情況沒有數據表現得那么強勁。

鋁：鋁出口下降，但進口增加，對LME價格形成支撐，但我們同樣需要關注鋁材的出口情況，1-2月份，含鋁產品出口下降，如果3月份繼續下降，可能表明中國消費旺盛，對全球的供應下降，將對價格形成支撐。但目前來看，國內供應依舊寬松，我們預計價格仍然高位震蕩，而氧化鋁價格高出預期，也是支撐鋁價的一個因素。

鋅：國內鋅價偏強，很重要的因素是，國內0#鋅現貨報價具有壟斷性，區間較大。目前來看，國內外比價達9.2，我們認為偏高，而比價的重要支撐位為8.6。