007年上半年國際銅價走勢強(qiáng)勢，價格一路震蕩走高，銅價最低為年初的5255美元，最高上沖至4月12日的8000美元，上漲幅度為52%。
 
 本輪擠空行情的主角和始作俑者，無疑是投機(jī)性買盤，其擠空的基礎(chǔ)就是持續(xù)減少的倫敦交易所庫存， 上周LME的庫存繼續(xù)下滑至174300噸，比年初的21萬噸要將近減少5萬余噸。而拉高現(xiàn)貨升水則是擠空的手段，在3月初基金通過注銷倉單的大幅減少，迅速拉高遠(yuǎn)月升水，由于倫敦市場的隔月成本是40美元，而在這個位置如果市場的結(jié)構(gòu)快速改變，那么投機(jī)性多頭的交易成本將大大降低。
 
 隨著銅價走高到8000美元附近，投機(jī)力量和商業(yè)保值盤重倉對峙，一旦趨勢突破，其中所孕育的巨大風(fēng)險將有集中釋放過程，其中所蘊(yùn)藏的風(fēng)險和投資機(jī)會也將是巨大的。市場的價格表現(xiàn)是資金博弈和較量的結(jié)果，因此后市將演繹一出先做多后做空的基金劫持行情，還是先將散戶震出局，大漲小回的超級逼空行情，還有待投機(jī)買盤和商業(yè)保值盤的博弈結(jié)果。
 
 而持倉量的變化，既體現(xiàn)了多空雙方的力量對比，也反映了市場參與各方對行情演變趨勢的分歧程度。今年初以來，伴隨銅庫存持續(xù)減少及現(xiàn)貨升水不斷攀升，倫敦金屬交易所（LME）銅總持倉規(guī)模激增至4月12日的24萬張，又回到去年同期的高持倉區(qū)域，在最近1個多月的交易日內(nèi)，LME銅價基本上在每噸6500-7800美元高價區(qū)運行，總持倉量一直居高不下。投機(jī)性買盤與商業(yè)性保值拋盤大打出手，必然使價格陷入僵持狀態(tài)，因為保值空頭止損概念模糊，而沒有大規(guī)模的止損，就不可能出現(xiàn)一邊倒的行情。但是保值空頭只是在預(yù)期的價位上逢高拋空，不會像投機(jī)買盤那樣去主動打壓價格進(jìn)行空頭造勢。這就不難解釋近期銅價為何每次回調(diào)都深度有限。
 
 其實今年上半年進(jìn)口大幅增加并不是中國消費的出現(xiàn)增長,只是有兩市跨期套利盤在低比價中,將LME庫存拉回到上海庫存而已,從今年國內(nèi)現(xiàn)貨貼水可以明顯反映出,國內(nèi)的現(xiàn)貨消費并沒有出現(xiàn)"井噴"性采購，多數(shù)現(xiàn)貨商對追漲仍比較謹(jǐn)慎，根據(jù)訂單實際情況，按部就班的采購，像去年那樣投機(jī)性壓貨的情況比較少。如果按照這種消費狀態(tài)，在消費轉(zhuǎn)入淡季之前，今年中國旺季消費和去年同期相比是相差不多的,只是國外有投機(jī)性買基金利用"中國因素"，制造短期快速拉升行情，以達(dá)到逼倉的效果而已。
 
 目前投機(jī)盤與保值盤的對壘，不禁令人想起2006年4、5月份銅價加速上漲到每噸8800美元附近情形，當(dāng)時LME總持倉不斷放大，最高達(dá)到24萬多手，最后是牛市的巨浪將保值拋盤淹沒。當(dāng)然，目前的價格水平和宏觀背景，與當(dāng)時不可同日而語。不過商業(yè)保值盤面對銅價再度被急拉升至歷史新高時附近所出現(xiàn)的難得保值機(jī)遇，其巨大的拋空沖動顯然是無法遏制的，而要觸動這些保值拋盤的回補(bǔ)或止損意愿，沒有巨大的上檔想象空間，顯然是無濟(jì)于事的。因此后市銅既將演繹一出先做多后做空的基金"劫持"行情，還是先將散戶震出局，大漲小回的超級"逼空"行情，還有待投機(jī)基金和商業(yè)保值盤的博弈結(jié)果。而當(dāng)投機(jī)基金買盤在竭力推高銅價后，如何選擇全身而退是一個問題，因此只有等投機(jī)造勢的方向徹底轉(zhuǎn)變，才會確立上漲止步。
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