| 要點 | LME銅市場微觀結構特征 |
| 老多頭的獲利了結和新多頭的逢低承接還沒有“分出勝負”（價格與7800-8000$/t區間頻繁大幅波動），市場微觀特征方面已經出現了顯著的改變，那就是周五注銷倉單暴增4575噸，至19250噸。 在庫存持續減少的情況下，注銷倉單突然再次暴增，意味著庫存將會繼續快速減少，對銅價再次形成激勵。 消費旺季、供應沖擊這兩大因素似乎已經“利多出盡”，不排除多頭為了推動銅價繼續上漲而大量注銷LME庫存并提走的可能。 |
圖1：現貨/27個月遠期曲線
注：遠期曲線是將倫銅現貨至27個月的各月份合約的價格相連所得。 |
| 近月合約漲幅相對較大，隔月價差有所擴大。 |
圖2：現貨/27個月隔月升貼水
注：各月合約均為該月份第三個周三到期的合約。 |
| 現貨/3月期之間的隔日升水也有所反彈，尤其是現貨/5月合約之間。 分段持倉方面，周四為正常移倉，遠月略有增倉。 |
圖3：現貨/3月期隔日升貼水與分段持倉量
注1：分段持倉數據請見實達金屬早報。因LME發布數據的時間不同，持倉數據較價格、成交量和庫存數據滯后一日。
注2：此圖適用于多空移倉引起升貼水有較大變化的時候（例如，多頭主動移倉導致價差縮小，空頭主動移倉導致價差擴大）。 |
| 周四持倉量略增230手，新多入市仍然積極。 |
圖4：持倉量、成交量與價格
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| 庫存減1150噸，而注銷倉單暴增4575噸。 注銷倉單再次接近2萬噸水平，注銷倉單/庫存比上升到11.4%，庫存繼續減少的可能性非常大。 從具體的分布來看，注銷倉單主要增加在鹿特丹和釜山兩個倉庫。 |
圖5：庫存與注銷倉單
注：從歷史數據可以看出，注銷倉單由高位大幅回落時，庫存也隨之大幅減少。 |
| 現貨/3月期升水有所反彈，至50$/t。 |
圖6：現貨/3月期升貼水與庫存變化
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以上信息僅供參考
