期貨市場銅、鋁等大宗商品在經過短暫瘋狂后，重新回歸理性。從5月12日開始后的數天時間里，國際上各主要期貨品種均出現10％以上幅度的回調。受此影響，A股市場相關個股也重挫連連，G寶鈦等跌幅超過20％。


一時間，投資者對本輪行情主流板塊的持續性產生懷疑。


曾是領漲先鋒


據統計，深滬兩市有色金屬行業個股總數接近40只，在今年初以來的行情中，有色金屬指數以170％的漲幅傲視群雄，成為當之無愧的領漲龍頭。


“有色金屬股的上漲背后有實際的業績支撐。”齊魯證券分析師認為，該板塊的走強不能單純歸類為投機性炒作。
該分析師表示，雖然在過去的幾年間里，全球有色金屬市場走出了大牛市行情，但占有大量礦產資源的有色金屬上市公司的表現一直與商品市場走勢相背離。在2001年至2005年間，有色金屬板塊的表現在大部分時間內弱于上證指數，只是從2005年12月以后才開始走強。該板塊的行情，是典型的價值重估行情。


業績可能被低估


“公司的經營與炒股不同，炒股的盈利取決于被投資品種的最高價與最低價間的價差，而對于企業而言，產品價格的高企當然對業績有利，不過持續時間的長短則是更重要的因素。”資深證券人士張紅記認為，現在的投資者對于期貨價格變動過于敏感。


以銅為例，2002年時市場的銅價是1.5萬元/噸左右，到2005年底的時候是4.5萬元/噸，表面上看銅價上漲了3倍，似乎相關上市公司的業績也應該上漲3倍，這與上市公司公布的業績增長情況基本吻合。


但張紅記認為，很多上市公司在過去幾年間隱藏了公司利潤。因為銅企業在生產中必然要發生成本，假設銅價1.5萬元/噸時，生產成本是1.4萬元/噸，那么利潤就是每噸1000元，當銅價上漲至4.5萬元/噸時，如果生產成本不變，每噸利潤應該是3.1萬元/噸才對。體現在公司業績上，業績至少應增加30倍。


短期波動無礙大局


“當然，這種計算比較夸張，生產成本不可能不會發生變動，所以企業實際利潤增幅要比計算結果小得多。”張紅記認為，對于那些自己擁有礦山的資源性企業而言，原料成本變動的幅度要遠小于再加工企業。


“需要指出的是，企業的生產不是‘一錘子’買賣。一個銅生產企業，每年要出上百批次的產品，如果僅僅是其中幾個批次賣出高價，那么對最后的經營業績實際上并沒有太大影響，好的經營業績是因為所有批次的產品都賣了好價錢。”張紅記認為，有色金屬等資源型上市公司的業績不僅僅取決于商品市場的價格，還在于這種價格所持續的時間。


他表示，盡管今年初以來主要商品期貨價格大幅上揚，令相關公司受益匪淺，但并不足以對全年業績產生太大影響；同樣，期價的回落，也并不意味這有色金屬上市公司的良好勢頭就此終結。


“只要商品期貨價格維持在較高水平不變，這些上市公司的業績就不會讓投資者失望。”
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