期貨市場(chǎng)銅、鋁等大宗商品在經(jīng)過(guò)短暫瘋狂后，重新回歸理性。從5月12日開始后的數(shù)天時(shí)間里，國(guó)際上各主要期貨品種均出現(xiàn)10％以上幅度的回調(diào)。受此影響，A股市場(chǎng)相關(guān)個(gè)股也重挫連連，G寶鈦等跌幅超過(guò)20％。
一時(shí)間，投資者對(duì)本輪行情主流板塊的持續(xù)性產(chǎn)生懷疑。
曾是領(lǐng)漲先鋒
據(jù)統(tǒng)計(jì)，深滬兩市有色金屬行業(yè)個(gè)股總數(shù)接近40只，在今年初以來(lái)的行情中，有色金屬指數(shù)以170％的漲幅傲視群雄，成為當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)漲龍頭。
“有色金屬股的上漲背后有實(shí)際的業(yè)績(jī)支撐。”齊魯證券分析師認(rèn)為，該板塊的走強(qiáng)不能單純歸類為投機(jī)性炒作。
該分析師表示，雖然在過(guò)去的幾年間里，全球有色金屬市場(chǎng)走出了大牛市行情，但占有大量礦產(chǎn)資源的有色金屬上市公司的表現(xiàn)一直與商品市場(chǎng)走勢(shì)相背離。在2001年至2005年間，有色金屬板塊的表現(xiàn)在大部分時(shí)間內(nèi)弱于上證指數(shù)，只是從2005年12月以后才開始走強(qiáng)。該板塊的行情，是典型的價(jià)值重估行情。
業(yè)績(jī)可能被低估
“公司的經(jīng)營(yíng)與炒股不同，炒股的盈利取決于被投資品種的最高價(jià)與最低價(jià)間的價(jià)差，而對(duì)于企業(yè)而言，產(chǎn)品價(jià)格的高企當(dāng)然對(duì)業(yè)績(jī)有利，不過(guò)持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短則是更重要的因素。”資深證券人士張紅記認(rèn)為，現(xiàn)在的投資者對(duì)于期貨價(jià)格變動(dòng)過(guò)于敏感。
以銅為例，2002年時(shí)市場(chǎng)的銅價(jià)是1.5萬(wàn)元/噸左右，到2005年底的時(shí)候是4.5萬(wàn)元/噸，表面上看銅價(jià)上漲了3倍，似乎相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)也應(yīng)該上漲3倍，這與上市公司公布的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況基本吻合。
但張紅記認(rèn)為，很多上市公司在過(guò)去幾年間隱藏了公司利潤(rùn)。因?yàn)殂~企業(yè)在生產(chǎn)中必然要發(fā)生成本，假設(shè)銅價(jià)1.5萬(wàn)元/噸時(shí)，生產(chǎn)成本是1.4萬(wàn)元/噸，那么利潤(rùn)就是每噸1000元，當(dāng)銅價(jià)上漲至4.5萬(wàn)元/噸時(shí)，如果生產(chǎn)成本不變，每噸利潤(rùn)應(yīng)該是3.1萬(wàn)元/噸才對(duì)。體現(xiàn)在公司業(yè)績(jī)上，業(yè)績(jī)至少應(yīng)增加30倍。
短期波動(dòng)無(wú)礙大局
“當(dāng)然，這種計(jì)算比較夸張，生產(chǎn)成本不可能不會(huì)發(fā)生變動(dòng)，所以企業(yè)實(shí)際利潤(rùn)增幅要比計(jì)算結(jié)果小得多。”張紅記認(rèn)為，對(duì)于那些自己擁有礦山的資源性企業(yè)而言，原料成本變動(dòng)的幅度要遠(yuǎn)小于再加工企業(yè)。
“需要指出的是，企業(yè)的生產(chǎn)不是‘一錘子’買賣。一個(gè)銅生產(chǎn)企業(yè)，每年要出上百批次的產(chǎn)品，如果僅僅是其中幾個(gè)批次賣出高價(jià)，那么對(duì)最后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)際上并沒有太大影響，好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是因?yàn)樗信蔚漠a(chǎn)品都賣了好價(jià)錢。”張紅記認(rèn)為，有色金屬等資源型上市公司的業(yè)績(jī)不僅僅取決于商品市場(chǎng)的價(jià)格，還在于這種價(jià)格所持續(xù)的時(shí)間。
他表示，盡管今年初以來(lái)主要商品期貨價(jià)格大幅上揚(yáng)，令相關(guān)公司受益匪淺，但并不足以對(duì)全年業(yè)績(jī)產(chǎn)生太大影響；同樣，期價(jià)的回落，也并不意味這有色金屬上市公司的良好勢(shì)頭就此終結(jié)。
“只要商品期貨價(jià)格維持在較高水平不變，這些上市公司的業(yè)績(jī)就不會(huì)讓投資者失望。”
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