牛市行情縱深發展

　　[摘要]


　　鋁——循序漸進

　　l 4月份，鋁價雖然仍然走勢振蕩，但總體看來價格已經上了臺階，2800美元成為中期底部，均線系統仍然向上發散。

　　l 盡管3月份國內電解鋁產量仍然保持較大增長，并且國內產量增長仍然對價格形成壓制，但日平均產量環比已經有所回落。

　　l 我們仍然看好國內產業政策調控對價格形成的支持，而交易所庫存持續下降顯示消費狀況良好。

　　l 鋁市場仍然是產量增長與消費需求的博弈，跡象顯示鋁價格有向上突破的可能，雖然突破可能是短暫的，但在目前市場仍然相對利多。

　　銅——堅持就是勝利

　　l 4月上旬銅價快速拉升，并在4月中旬突破8000美元，之后經歷了兩周的振蕩調整，最低探至7575美元，交易所庫存持續減少及經濟數據利好激勵基金多頭增持，而部分產區的罷工事件使得銅精礦的供應問題再度受到市場關注，金屬牛市并未終結。5月初銅價再次大幅上漲。

　　l 3月份國內精煉銅的進口量再次大幅增長，進口量的增長使得現貨和期貨價差、國內和國際價差不斷擴大。我們認為這種價差結構將限制二季度的精煉銅進口，未來國內市場將以消化現貨為主，但比價的恢復仍然會以國內市場補漲的方式實現。

　　l 一季度國內進口大幅增長已經體現了去年四季度的LME和SHFE的價差結構，反映了國內的補庫需求。一季度中國需求是年后銅價大幅上漲的催化劑，而二季度在銅價已經大幅上漲的情況下銅消費需求（不僅僅是中國需求）能否維持，將決定8800美元能否被超越，關鍵還是要看經濟基本面能否提供支持。

　　l 5月份銅價多出現轉折，2006年尤是。盡管當前市場結構仍然支持價格上漲，但我們還是要樂觀期許，小心對待。

　　鋅——機遇與風險并存

　　l 4月份，鋅價在月初短暫探底之后大幅上漲，4月中旬企穩于3500美元上方。之后價格出現寬幅振蕩，LME庫存持續下降及中國出口量減少支持價格繼續漲勢，在銅價恢復上漲帶動下，5月初LME鋅價快速上漲，并突破4000美元。

　　l 庫存減少、持倉恢復增長、現貨恢復升水，伴隨著價格上漲鋅市場結構也在向多頭格局發展。

　　l 3月份國內精煉鋅出口量及日均產量均減少，但我們注意到3月份國內鋅精礦進口量大幅增長，是對政策調控預期的短期現象還是未來產量增長的輕萍之末，我們將密切關注。

　　l 鋅市場的風險既可能來自于供應增長，包括國內產量以及出口量，也包括金屬市場共同面對的，譬如經濟增長預期變壞，前者仍然受到國內行業政策限制，后者短期還沒有跡象。
以上信息僅供參考