長假期間LME基本金屬表現(xiàn)極為強(qiáng)勁，其中銅價(jià)在經(jīng)過了4月底的短暫回調(diào)之后，在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好和庫存持續(xù)下滑的推動下，最高達(dá)到了8335美元，創(chuàng)下了近一年來的最高價(jià)。銅價(jià)五一期間的走勢表明，雖然市場仍然面臨許多壓力，但短期內(nèi)銅價(jià)的上揚(yáng)勢頭似乎難以阻擋。

　　美國經(jīng)濟(jì)狀況

　　美國房地產(chǎn)市場繼續(xù)疲軟。3月份美國成屋銷售創(chuàng)下了18年來最大的下降幅度，雖然3月份的新屋開工率與新屋開工許可上升幅度均好于預(yù)期，但較去年同期相比，仍然非常疲弱。對于美國房地產(chǎn)市場的疲弱，我們認(rèn)為主要是受到了近幾個(gè)月美國天氣狀況的拖累，未來進(jìn)一步走軟的空間較小，預(yù)計(jì)未來房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)會好于目前的狀況。但目前還沒有跡象顯示其已走出谷底，美國經(jīng)濟(jì)的增長仍然存大很大的不確定性。

　　目前的美國經(jīng)濟(jì)面臨著諸多的問題，經(jīng)濟(jì)的放緩可能難以抗拒，但就整體而言，美國經(jīng)濟(jì)的支撐仍然存在。制造業(yè)的表現(xiàn)仍然理想，最新的ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)表明美國制造業(yè)正在擴(kuò)張。并且耐用品訂單的增長也保持良好，同時(shí)就業(yè)市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，雖然剛剛公布的就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，但整體仍然向好。而貿(mào)易狀況的改善也使美國經(jīng)濟(jì)受到一定的支撐。當(dāng)然從領(lǐng)先指標(biāo)來看，美國經(jīng)濟(jì)可能在隨后的幾個(gè)月里進(jìn)入收縮，但至少目前仍然會繼續(xù)保持穩(wěn)定，這將有利于減輕市場的恐慌心理。

　　LME庫存變化分析

　　近期LME銅庫存大幅下滑。庫存的下滑主要是受消費(fèi)的帶動，由于目前全球已經(jīng)進(jìn)入了消費(fèi)的旺季，從而帶動了需求的快速增長。從庫存的流向上看，4月份以來銅的庫存主要流向了美國和歐洲，這與3月份的表現(xiàn)相同。對于美國庫存的下滑，筆者認(rèn)為主要受季節(jié)性消費(fèi)增加和制造業(yè)等行業(yè)表現(xiàn)良好帶動，并且美國庫存的下滑明顯在加速。4月份歐洲的庫存下滑也呈加速趨勢，這主要是受歐洲經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁所致，因而庫存的下滑趨勢仍將得到持續(xù)。

　　LME美國和歐洲庫存下滑加速的趨勢將在季節(jié)性的消費(fèi)火熱中得到加強(qiáng)，從歷史走勢上看，5月份的銅庫存也以下滑趨勢居多，因而我們認(rèn)為在5月份，LME庫存的下滑將得以持續(xù)，進(jìn)而對銅價(jià)產(chǎn)生向上的推動力。當(dāng)然在目前銅價(jià)處于關(guān)鍵價(jià)位時(shí)，不排除庫存受到人為因素的影響，基金的行為值得關(guān)注。而COMEX的銅庫存仍然維持穩(wěn)定，變化不大，對市場的影響有限。

　　上期所銅庫存繼續(xù)增加，目前維持在6萬余噸的水平，由于目前銅進(jìn)口大增，國內(nèi)現(xiàn)貨市場供應(yīng)過剩，導(dǎo)致了庫存的增加，預(yù)計(jì)短期內(nèi)可能繼續(xù)增加，但受消費(fèi)旺盛和進(jìn)口將減少影響，增加的空間不大。

　　中國需求

　　中國需求是拉動今年金屬市場回暖的主要?jiǎng)恿?。自去?2月份起，中國銅進(jìn)口便快速增加，而這種趨勢在今年得到增強(qiáng)，今年3月份的進(jìn)口更是到了高峰，精銅的進(jìn)口量達(dá)到了20.3萬噸，同比增長了148。5％，創(chuàng)下了歷史的新高。而1—3月份國內(nèi)的精銅進(jìn)口量則達(dá)到了48.3萬噸，同比增長134.8萬。今年一季度我國銅進(jìn)口量大增的原因主要是兩市的價(jià)差結(jié)構(gòu)有利于貿(mào)易商的進(jìn)口，根本性的原因在于國內(nèi)產(chǎn)量下滑造成供應(yīng)不足，貿(mào)易商和消費(fèi)企業(yè)的補(bǔ)庫和銅價(jià)處于相對低位時(shí)需求的啟動。

　　同時(shí)由于今年一季度我國經(jīng)濟(jì)保持高速增長，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)均保持快速增長，推動了銅消費(fèi)的增長。不僅僅精銅和銅制品的進(jìn)口量大增，廢銅的進(jìn)口量也保持較快的增長，可以看出，銅的需求還是比較旺盛的。

　　但是，這些情況可能正在發(fā)生改變。目前國內(nèi)現(xiàn)貨市場面臨沉重的壓力，而銅價(jià)卻保持在7萬元左右的水平，如此高的價(jià)格對消費(fèi)可能產(chǎn)生較大的抑制，當(dāng)然實(shí)際的影響還需要進(jìn)一步的觀察。但從去年的情形來看，我們不應(yīng)該過于樂觀，畢竟一季度48萬噸的進(jìn)口量不是一時(shí)半刻可以消化完的，特別是在目前國家下決心控制固定資產(chǎn)投資和經(jīng)濟(jì)增長速度的情況下，現(xiàn)貨的消化可能不太輕松。目前兩市的價(jià)差也不支持銅的進(jìn)口，因而我們相信中國的進(jìn)口將不斷萎縮，銅價(jià)創(chuàng)歷史新高的基礎(chǔ)正在動搖。但是在短期內(nèi)對市場的影響還是比較有限的，除非中國的進(jìn)口出現(xiàn)大幅度的回落，但是這種可能性在近期出現(xiàn)的概率似乎并不是太高。

　　供求狀況

　　國際銅業(yè)研究組織（ICSG）最新的數(shù)據(jù)顯示，2007年1月銅市場過剩4萬噸。雖然ICSG的數(shù)據(jù)顯示供應(yīng)過剩，但我們認(rèn)為這種狀況并不能持久，受中國需求旺盛、進(jìn)口大增的影響，我們相信，今年前四個(gè)月國際市場的銅供求狀況已經(jīng)由供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)化為供求基本平衡甚至略有緊缺。但我們不認(rèn)為微妙的平衡或者是緊缺會持續(xù)到5—6月份，隨著中國銅進(jìn)口量的下滑和全球供應(yīng)的增加，國際市場的供求仍會偏向供應(yīng)過剩的一方，這將對銅價(jià)產(chǎn)生修正的壓力。

　　長假期間秘魯?shù)V工罷工的問題也對市場產(chǎn)生了部分支撐，但是這種支撐的力度十分疲弱，簡直可以忽略，罷工幾乎沒有對供應(yīng)造成影響。

　　綜上所述，雖然目前美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)?shù)钠Ｈ?，中國進(jìn)口量正在減少和供應(yīng)的穩(wěn)步增加將會使銅價(jià)面臨向下修正的壓力，銅價(jià)突破前期高點(diǎn)的基礎(chǔ)已經(jīng)開始動搖，但是短期內(nèi)受庫存大幅下滑和消費(fèi)旺季所帶來的需求的增長仍然會對銅價(jià)產(chǎn)生強(qiáng)勁的支撐，而美國經(jīng)濟(jì)目前還不足以對銅價(jià)產(chǎn)生致命的打擊，因而筆者對銅價(jià)近期的走勢保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。