要點(diǎn)：

　　電解鋁-現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)差繼續(xù)小幅縮小。交易所鋁庫存的繼續(xù)下降，美國鋁業(yè)對加鋁的收購宣布促使電解鋁價(jià)格繼續(xù)反彈；氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)在4000元/噸的高位。

　　電解銅價(jià)格大幅反彈。LME銅庫存在突破20萬噸以后開始下降，但國內(nèi)銅庫存卻大幅增加，反映了中國銅進(jìn)口的大幅增加。在國際銅期貨市場對中國2季度消費(fèi)旺季到來將可能帶動銅消費(fèi)大幅增加的憧憬下，以及中國1季度銅進(jìn)口增加和秘魯罷工的情況下，電解銅價(jià)格大幅反彈。

　　鋅價(jià)格反彈。鋅價(jià)受到庫存下降的支持大幅反彈9.2%，并上升至4000美元/噸附近，值得注意的是，中國繼續(xù)成為鋅凈出口國。

　　黃金價(jià)格上沖700美元后回落。在美元指數(shù)小幅下跌，以及原油價(jià)格反彈回落的情況下，黃金價(jià)格上沖700美元后回落，但繼續(xù)穩(wěn)定在650美元/盎司以上的水平。

　　從盈利來看，有色金屬公司07年盈利將同比仍然上漲。從價(jià)格趨勢和供求關(guān)系來看，目前價(jià)格走勢符合我們預(yù)期。我們?nèi)匀痪S持2季度消費(fèi)旺季使得有色金屬價(jià)格繼續(xù)反彈的觀點(diǎn)。

　　在有色股中，我們?nèi)匀粚⒔棺魅f方( 20.80,-0.55,-2.58%)和山東黃金( 54.03,-0.85,-1.55%)作為首選。焦作萬方1)氧化鋁采購以長單為主，現(xiàn)貨氧化鋁反彈對其反而有利，2)電解鋁產(chǎn)量2007和2008年分別大幅增長38%和37%，有效抵御電解鋁價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，即使考慮電解鋁價(jià)格下跌10%，其盈利仍然增長5% 3)估值水平處于有色公司低端，目前對應(yīng)2007年盈利的市盈率為14.8。我們認(rèn)為考慮到焦作萬方較好的成長性，其估值應(yīng)處于有色金屬公司估值的高端，給與20倍市盈率，目標(biāo)價(jià)格28.8元。山東黃金繼續(xù)受益于黃金價(jià)格的中長期上漲，同時(shí)未來母公司的資產(chǎn)注入將帶來產(chǎn)量的大幅增加，有效抵御黃金價(jià)格的波動。H股首選中國鋁業(yè)( 19.40,0.99,5.38%)，存在交易性機(jī)會，短期目標(biāo)價(jià)格：10.72港元1)鋁價(jià)繼續(xù)反彈和A股上市交易2)美鋁對加鋁以較高的價(jià)格收購3)氧化鋁價(jià)格比市場預(yù)期堅(jiān)挺。
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