倫敦金屬經過上周的大幅上漲本周多頭熱情消退，其中倫銅周跌400美元，幾乎將上周漲幅全部抺去，期價在8000美元以上空頭增倉拋壓，8200美元以上的壓力顯然很大，周K線形態上轉為橫向整理。本周倫敦銅庫存繼續減少，但注銷倉單亦同步減少，到周四時下降到6950噸，令庫存繼續下降的預期減弱。另外紐約交易所庫存小幅減少，上海庫存增加了1.7萬余噸，本周三地交易所總庫存不減反增，現貨消費開始出現遲滯。滬銅本周開盤后一度在外盤強勢刺激下跳空上行，但現貨滯漲拖累銅價下跌，本周滬銅比價由節前的8.99左右下降到8.93左右，進口虧損繼續擴大，現貨貼水由于期價的快速下跌和臨近交割而收窄至接近平水，但現貨與遠月的價差保持擴大，價差結構維持穩定的正向排列，比價繼續下滑和貼水擴大說明國內現貨壓力沉重，而周末庫存報告顯示庫存大增證實了這一點。基本面看，全球股市持續高漲，各主要經濟體經濟數據，特別是美國工業數據的好轉說明整體經濟背景保持利多，但本周美元在大跌后連續小幅反彈給金屬帶來一定的壓力。

現貨方面，倫銅庫存從美國和歐洲倉庫持續流出，而亞洲庫存小幅增加，說明季節性的消費缺口仍在，但中國面臨高銅價及3月的過量采購，現貨出現過剩。我們看到在現貨價格達到７萬元之上后都很難維持，說明絕對價格的高位確實對消費帶來明顯影響。整體來說，本周現貨支撐仍在，但由于中國方面的疲軟，支撐力度減弱，下周中國４月進口數據可能會對行情產生關鍵影響。另外，本周科達爾科第三大礦因事故和勞資糾紛而停產，工人威脅罷工并一度封閉廠區道路，但市場預期罷工將很快結束，因此未對價格產生任何支撐作用。利多而不漲，期價疲態開始顯現。技術上看，倫銅周線回到上周起點，可能轉為橫盤整理，期價可能依托30日均線7700進行震蕩，而上檔8200壓力沉重。滬銅在75000一線全部是陰線，這一線壓力沉重，而今日期價跌至7萬之下，技術形態轉弱，上檔72000一線轉為壓力，期價不能站上這一壓力則技術形態趨跌。綜合來說，本周現貨方面的支持因素出現減弱跡象，而技術形態亦由強勢轉為橫盤震蕩，期價不斷考驗下檔支撐，下周關注重點庫存減少的情況能否維持，期價能否突破上周的高點，由于臨近六月，市場將開始為消費淡季做準備，因此展望后市，利空因素開始增加，市場可能出現轉折。下周操作上，多頭反彈退場，等待倫敦整理形態給出方向。

倫鋅跟隨調整，但跌幅較小，目前期價仍處在10日均線上方，對3800一線的突破維持，期價上漲形態維持。本周倫鋅庫存大幅減少，而注銷倉單仍保持在12%的較高水平，庫存絕對量較低和庫存繼續流出的預期較強仍然對價格產生支撐。另外盡管價格下跌，現貨由一周前的貼水轉為升水后本周升水維持擴大，到周四達到25美元，庫存持續減少和現貨升水形成較為堅強的上漲基礎。滬鋅仍然主要受到滬銅的影響，期價相對現貨升水太多招致少量保值拋盤打壓，今日上海庫存也少量增加。目前倫鋅仍然受到中國出口減少的影響，庫存保持下降，庫存絕對量較低和現貨轉為升水形成看漲格局，而期價在3800以上繼續大量增加，說明資金持續進入，技術上也保持強勢調整格局，整體看漲不變。技術上看，期價維持在10日均線之上則漲勢不變，仍然將目標指向去年高點4500。滬鋅今日受滬銅帶動大幅下跌，期價回到10日均線支撐位，可能轉為震蕩上行格局，操作上，多頭繼續，觀察期價能否很快重新站上34000。
倫鋁本周嘗試2900未果回到2800一線，2900一線持倉大增說明空頭依托技術位放空堅決。庫存方面，本周庫存維持小幅減少，現貨貼水略收窄到30美元以內，但庫存總量的巨大和貼水幅度較大的情況沒有明顯改變，現貨壓力仍然是期價面臨的問題。滬鋁則在現貨拉動下維持在半年區間之上波動，現貨價格本周并未隨外盤走低，反而小幅上漲，今日升水已經擴大到200元以上，期價因此表現強勢，反復低開收陽，10日均線支撐較為明顯。本周滬鋁庫存繼續減少，預期滬鋁現貨將繼續上漲。技術上看，倫鋁反復測試2900不過，但下檔支撐位已經上抬到2800,窄幅波動維持，仍有突破2900的可能，而滬鋁波動區間已經上抬到20300以上，技術上的突破加上近月升水格局，建議多頭繼續。
（倍特分析師：鄧宏）