概要



● 中國4月經濟增速仍將延續一季度快速增長態勢



● 美國3月商品與服務赤字上升10.4%，至638.9億美元，預期為赤字600億美元



● 各國央行繼續通過市場手段來抑制通脹以及流動性過剩.



● 智利國營銅公司工會領導9日表示，該公司合約工人正在威脅進行罷工



● 金屬市場呈現高位震蕩調整態勢



★行情回顧



本周國際金屬市場整體呈現高位震蕩調整的運行態勢,市場沒有承接“五一”期間的強勁之勢,獲利回吐占據了上風.周一,倫敦市場因銀行假日休市,上海市場長假尚未結束的情況下, COMEX期銅遭遇一輪獲利了結拋盤打壓而收低,有消息稱秘魯礦工結束罷工,觸動自動賣單,銅價出現了一些回落.周二, 因市場消化秘魯礦工罷工結束的消息繼續打擊市場,銅價回落, 報8,165美元 期鉛觸及2,140的合約新高,因投資者加碼.自1月以來期鉛已經累計上漲約25%.期鋁收報2,895美元 ,交易商對美國鋁業和加拿大鋁業的并購消息反映平平. 周三,在美國聯邦儲備理事會(FED)會議前,基本金屬遭遇獲利回吐打壓. 期銅跌145美元或1.8%,收盤報8,020美元.期鋅跌70美元,報4,060.期鋁跌10美元,報2,885美元,盤中觸及一個月高點2,927. 周四, 美元走堅且投資者對近期漲勢了結獲利. 期銅跌120美元或1.5%,收盤報7,900美元,延續周三1.8%的跌勢. 鎳是惟一上漲的金屬,收報50,000美元,較周三尾盤的49,295/49,300漲了約1.4%. 期鋁跌50美元,報2,835美元. 期錫跌約3%,報13,800美元.周五金屬整體從一周的跌勢中反彈,因令金屬價格承壓的美元升勢失去動能,市場借機回升. 期銅收報7,895美元, 盤中一度大跌2%,后收復失地. 期鋁漲45美元,報2,880美元.期鋅由4,025升至4,050美元.期鎳漲1.2%,報50,600美元.期錫升至14,000/14,050.市場總體表現為先抑后揚,呈現高位震蕩調整的運行格局.



★市場結構



市場的上升繼續伴隨著庫存的下降,截止周末,倫敦市場銅庫存已經下降到了142275噸,鋁庫存下降到了836175噸,鋅庫存也降至87100噸.與此同時,市場的持倉仍然在不斷的增加過程中,銅持倉為248795手,鋁持倉為570793.分別為庫存量的43倍和17倍.鋅持倉為149292手,為庫存的43倍.顯然,這一增一減使得市場的交割變的難以順利實現,對市場自然會產生支持.期權市場看,6月銅期權中看漲與看跌期權為22809/12401手,顯示市場在看漲期權中的比重明顯偏大,6月鋁期權與鋅期權持倉同樣出現類似的現象其中鋁期權為66451/45627.鋅期權持倉為16595/8461手.顯然,在6月的第一個周三前,看漲期權的賣方面臨者期權持倉通過的執行壓力,市場也將由此獲得一些支撐.



★ 市場焦點



強勁的中國經濟不斷推升金屬的價格,市場對中國經濟的運行以及中國政府所采取的宏觀調控措施極為關注.種種跡象表明,中國4月經濟增速仍將延續一季度快速增長態勢,由此中國政府很可能在二季度內利用加息在內的各種手段收縮過剩的流動性. 物價穩定上漲、投資繼續走升和貿易順差的明顯反彈繼續出現,中國政府仍然將可能繼續進行調控. 中國人民銀行3月18日上調金融機構人民幣存貸款基準利率,之后又兩次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率.央行行長周小川在本周表示央行正在監控資產價格以及通貨膨脹.顯示政府進行調控的決心沒有改變,市場由于出現了一些壓力,從目前看政府采取的現行政策仍然較為溫和以及市場化,因此對經濟的穩定發展是客觀理性的,除非采取強硬的非市場手段進行干預,否則經濟不會出現大的滑坡,其所營造的市場環境仍然是健康的,對價格運行較為有利.



美國方面,市場除繼續關注房地產以及就業數據的同時,對于美國貿易狀況仍然繼續高度重視,數字顯示,受能源進口上升影響，美國3月貿易赤字擴大。美國商務部公布的數據顯示，美國3月商品與服務赤字上升10.4%，至638.9億美元，預期為赤字600億美元。2月貿易赤字由584.4億美元下修至578.9億美元。商務部表示，美國3月出口上升1.8%，至1262.3億美元，進口上升4.5%，至1901.3億美元。其中原油進口由2月的128.2億美元升至171.9億美元。原油平均進口價格上漲2.29美元，至53.00美元/桶。美國3月對中國貿易赤字由184.3億美元下滑至172.5億美元，對日本貿易赤字基本持穩于70.5億美元，對加拿大貿易赤字由47.2億美元升至57.5億美元。顯然,從國際收支情況看,美國對中國的赤字雖然高居第一位,但對其他主要經濟體的赤字同樣沒有絲毫的改變,因此單純逼迫中國的人民幣升值顯然難以改變中國國際收支不平衡的狀況,換言之,人民幣升值不會全面改變美國的貿易狀況,而美圓的全面貶值才是解決這個問題的有效途徑.因此,美圓的疲弱局面難以從根本上得到緩解,而美圓的走弱對商品自然是有利的.



從全球角度看,由于目前仍然處于本輪經濟的通脹周期中,因此各國央行繼續將通過市場化運作來打擊通脹作為其主要工作之一,近期全球主要央行對通膨的警告,以及周四英國央行升息至六年來最高水準的舉動,說明全球貨幣緊縮周期尚未結束. 英國央行調高利率至5.5%,并警告在經濟快速成長的情況下,房價大幅上漲,通膨率遠高于2%的目標水準,則利率可能進一步上升.該央行稱,產能限制意味著物價風險益發處于上檔. 歐洲央行雖然維持利率不變,但表示對通膨風險"高度警惕"是絕對必要的,從而暗示6月將升息25個基點,至4%. 更重要的是,ECB總裁特里謝并未暗示4%的利率水準將是ECB升息的頂點.而在亞洲,中國同樣繼續維持緊縮的貨幣政策,以吸收多余流動性,并防止經濟過熱. 在日本,央行總裁福井俊彥已表達了對指標利率在0.5%水準的不滿.他表示,日本央行會謹慎調整利率.若利率太長時間維持在過低水準,將造成全球投資者過度借入日圓. FED也維持利率在5.25%不變,在過去的11個月內一直維持利率在該水準,不過其略微改變了政策聲明,強調核心通膨仍有些令人擔心,且通膨仍是其主要的政策隱憂. 盡管FED承認今年年初經濟成長放緩,但其仍堅持之前的預期,即未來幾個季度經濟將溫和擴張,而不是進一步走疲. 顯然,防止通脹的過度與保持經濟的增長兩大主題繼續成為今年各國央行的主要工作,總體上看,全球經濟在今年的運行仍然健康,央行通過一些市場手段了適度干預對經濟的運行應該是央行通過一些市場手段了適度干預對經濟的運行應該是有利的,沒有跡象表明防止通脹的措施已經傷害了經濟的運行,從這個意義上看,目前商品所運行的經濟環境仍然健康,價格的趨勢不會因此發生改變.



銅市場看,在秘魯全國總罷工結束后,智利國營銅公司工會領導9日表示，該公司合約工人正在威脅進行罷工。工會領導Cuevas表示，上述預約工人受雇于許多不同為智利國營銅公司提供服務的公司，這些工人9日在智利國營銅公司旗下Andina銅礦進行抗議。并且進行抗議的工人9日早晨阻斷了An－dina銅礦入口。智利國營公司9日早些時候宣布暫時關閉發生嚴重事故的Andina銅礦。“Andina銅礦是由于工人抗議而關閉，而不是由于事故”，Cuevas表示。Cuevas和其他工會領導9日晚些時候將同勞工和內政部長進行會晤，通過建立工人與智利國營銅公司的談判避免工人下周進行罷工。目前這一事件繼續受到市場的高度關注.



★機構觀點



瑞士信貸周四表示，本已漲勢沖天的銅價今年可能會進一步走高，因美國和歐洲銅需求回升。倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅2006年5月創下每噸8800美元的紀錄高點，但此后銅價一路回落。不過自今年以來銅價已累計漲約30%，上周觸及8335美元.瑞士信貸在報告中稱，銅價有潛力在2007年某個時候發力攻克每磅5.40美元(合每噸11907美元)。該行稱，隨著歐洲和美國消費者的返回市場，供給不足問題重又主導市場，相信銅價在下半年將維持強勢。



Institutional Alternative Investment (IAI)雜志近期調查顯示,盡管近期商品市場跌宕起伏,但并沒有嚇退退休基金和財富經理人,因他們是長期投資.通過對歐洲52家機構投資者和財富經理人的調查,其中有30家受訪者已經投資商品市場,剩下的22家中有兩家表示在未來18個月將投資該市場,有五家以上稱正在考慮投資.對接受此次調查的多數受訪者而言,商品市場投資還屬于新生事物,近一半是從2004年初剛涉及該市場.據稱投資商品市場的主要原因是出于投資多元化的考慮,且同股市和債券市場關聯性不大.其他人指中國和其它新興市場的經濟成長潛力,有望引領商品價格長期上漲.近一半的受訪者中商品投資占到整個投資組合的2.5至5%,有20%的受訪者商品投資比重不足2.5%,17%的受訪者的投資比重占到7.51%至10%.70%的受訪者稱,未來12個月將不會改變其投資組合,13%的受訪者表示將增加投資部位.受訪者中沒有一家機構表示將會減少商品投資,不過有17%的受訪者謝絕回答該問題.



Resolved公司總裁大衛·施瑞科德認為，金屬市場的確存在泡沫。他曾在1996年揭露住友商社的交易員濱中泰男囤積銅可能導致市場崩潰而聞名于業界。金屬市場空頭認為金屬需求可能會部分因為中國需求下降而減少。今年中國經濟第一季度增長達到11.1%，目前中國政府正在努力通過加息和控制信貸來減少投資。



摩根士丹利首席經濟學家史蒂芬·羅奇認為，由于美國經濟增長放緩以及歷史高位的金屬價格抑制，金屬需求也將會下降。



美林全球金屬策略投資主管喬恩·博格希爾本月初仍然表示，"我們仍然堅持我們的觀點。"他說，"高位金屬價格是難以持續的。"該行預計，由于今年下半年不銹鋼生產商可能對鎳的需求下降，今年鎳均價為35328美元/噸，遠遠低于目前51000美元/噸左右的價格。今年2月，博格希爾曾預計今年鎳價將下跌25%，自那時起，鎳價上漲了40%。



高盛公司以詹姆斯·加特曼為首的分析師今年4月2日曾預計，今年底鎳價將跌至30000美元/噸，因當前價格水平已經超漲，而且長期需求面臨下降的風險。他說，許多不銹鋼生產商取消了許多訂單。



Marex，短期趨勢再度反轉下跌，目前將進一步回調。雖然中期上升趨勢結構保持完好，但短期趨勢再度反轉下跌，目前在經歷進一步的回調。預計支撐位7,700至7,720美元，甚至7,570至7,600美元區域將受到強勁測試，不過只有跌破此重要區域才可能表明頂部完成，并再一次使趨勢反轉下跌。近期反彈將在7,980至8,000美元遭遇強勁阻力，然后再是8,090至8,100美元區域，突破此位將重新產生上漲動能。



德國銅生產商北德精煉公司(Norddeutsche Affinerie AG)8日稱全球07年銅產量可能無法滿足大幅增長的需求。北德精煉公司稱盡管由于銅價上漲，全球銅生產企業提高和擴大銅產量，但預計07年無法再度滿足不斷增加的需求。北德精煉公司稱近期有關銅礦和煉銅廠產量損失的報導是一個周期性話題，并引發相當大的興趣，原因是這些報導提供有關市場供應進一步趨緊的信息，不過產量損失程度還無法估計。罷工和示威使市場對供應的擔憂進一步增加，包括自由港邁克墨倫銅金礦公司(Freeport McMoran)旗下印尼格拉斯伯格(Grasberg)銅金礦罷工以及最近解決的秘魯全國性罷工。 北德精煉公司稱中國07年第一季度銅凈進口增加345,000噸至480,000噸。 北德精煉公司稱美國發布意外良好的經濟數據，表明美國經濟未來幾個月內可能再度升溫，此前該國經濟前幾個月處于疲軟趨勢。此外LME銅庫存持續提取更增強供應前景預期。

★ 綜合分析



進入5月以來,國際金屬市場的運行似乎顯得動蕩,年初的不斷上漲為劇烈的震蕩行情做取代,市場對于消息頗為敏感,經濟數據的優劣在市場反應明顯,而供應方面的消息也不斷沖擊著市場價格.秘魯全國總罷工的結束出乎預料的打擊了銅價,而智利銅業公司可能發生罷工的事件又對銅價提供支持.顯然,出現這種現象的主要原因是市場連續上升之后的積累所致.市場在過去3個月里所聚集的空方能量始終沒有得到很好的釋放,一絲風吹草動都會帶來獲利回吐的出現.在現貨市場對于價格的連續上升的消化能力也開始減弱,中國方面的庫存不斷增加也令市場懷疑其進口大幅提高的狀況能否為繼.



國際市場始終對于中國方面的進口給予高度的重視,去年的進口減少曾經被理解成為中國消費的不振,而今年的進口大幅增加又被解讀成為消費異常強勁的表現.其實,從中國的經濟增長以及工業的發展看,中國銅消費并沒有出現如此之大的落差,穩健增長應該是中國消費的真實寫照.只不過供應的方式不同而已,今年年初在國儲釋放庫存不再,銅精礦冶煉難以為繼,廢銅與電解銅價格進入臨界區4000元/噸之內,甚至于達到了1000元左右,在這樣的情況下,廢銅的滯銷令企業對精煉銅的直接需求大幅提高,通過進口來滿足消費自然為市場的選擇.經過了幾個月的大量進口,市場已經發生了變化,廢銅價格與電解銅價格擴大到了7000元/噸,廢銅的消費開始旺盛,電解銅開始出現了一定程度的滯銷.同時,年初進口合同的繼續履行使得銅進口增長的慣性還在釋放.在這樣的情況下,市場對于消息顯得敏感應該是正常的.



從國際方面,備受注目的美國房地產的滑落始終是悲觀主義者不看好美國經濟的主要依據之一,最近前FED主席格林斯潘再度發表美國經濟將走弱的言論對市場產生了一些影響.但美國制造業的擴張對于金屬市場而言無疑是利多的.今年以來歐元區以及日本經濟的增長明顯,成為金屬消費的只要推動力量.我們從OECD以及一些非OECD國家領先指標的上升看,顯然,在未來3~6個月世界經濟將繼續處于擴張期,消費強勁的局面不會發生根本的改變.這將成為金屬繼續保持強勢的原動力.



美國的大量貿易赤字繼續成為全球流動性過剩的主要根源,大量的資金不斷流入市場,使得市場的持倉量居高不下,對商品提供支持.而美圓的弱市運行也繼續對金屬提供支持.



金屬行業的并購浪潮令市場人士相信金屬價格的未來仍舊看好, 在去年11月，美國麥克莫蘭自由港銅金公司宣布斥資259億美元，以現金加股票的形式收購美國費爾普斯·道奇公司，締造了全球最大金屬和礦業公司。近期美鋁公司宣布出價330億美元收購加鋁公司，準備打造全球最大的鋁業公司。2006年，俄羅斯鋁業巨頭俄羅斯鋁業公司和俄羅斯第二大鋁生產商西伯利亞烏拉爾鋁業公司，聯同瑞士嘉能可國際公司合并重組后成立俄羅斯鋁業聯合公司。中國方面，中國五礦對關鋁提出收購，中鋁對焦作萬方、包頭鋁業聯合等等,背后都有一個眾所周知的原因,就是對金屬行業的未來看好.而這些行為極大的調動和改善了市場的人氣.對價格構成支撐.



機構對于目前金屬市場的運行分歧仍然存在,隨著價格的不斷上漲,這些分歧也漸漸增大.瑞士信貸認為銅價的強勁仍然會維持,未來將達到近12萬美圓/噸,顯然對市場充滿信心. Resolved則認為市場存在泡沫,中國需求的減少將令價格回落. 摩根士丹利指出美國經濟放緩以及高銅價對需求產生抑制.美林繼續堅持銅價高價難以為繼的觀點.高盛也堅持金屬將大幅下跌的觀點,而Marex似乎放棄了始終堅持的熊市觀點,認為要保持強勢必須短期調整.北德精煉公司認為美國未來幾個月經濟將出現升溫,07年銅將供不應求,銅價將繼續上漲.顯然,機構的分歧在于經濟能否維持增長的勢頭,而在全球經濟體中,僅僅是美國經濟的運行爭議最大,在其制造業擴張得到維持的情況下,一旦其房地產市場復蘇,則金屬將獲得更大的動力.



我們仍然從周邊市場以及相關品種的運行情況來觀察目前金屬市場的運行環境.道瓊斯工業指數以及SP500指數繼續強勁運行,技術上出現了加速的態勢,在沖擊了上方的主要阻力之后,市場運行的較為強勁.而波羅地海航運指數的強勁上升也提示目前經濟運行更加活躍.說明全球經濟沒有如悲觀主義者所擔心的出現經濟失速.商品市場運行的經濟環境仍然健康.美圓指數在本周出現了一些反彈,但從運行上看,顯然其下降通道仍然保持完好,難以對商品構成威脅.而全球商品綜合指數的運行顯然沒有改變長期的強勢,繼續運行在加速通道之中.國際原油在完成了對頭肩底的突破之后,在徑線附近顯得猶豫,但沒有形成跌勢,不會對商品構成打擊.本周令人注目的是貴金屬的回落,黃金白銀的下跌對金屬有一定的影響,但從運行上看,本周貴金屬的回落沒有破壞其近期的上升通道,因此不會對金屬帶來大的打擊.



金屬市場自身看,鉛價在本周出現了一些回落,周末收復了部分失地,但整體上升的運行趨勢沒有受到絲毫的傷害,強勢繼續.錫價繼續高位震蕩行情,時間獲取空間,.鎳價同樣在高位出現了小幅的調整行情,上漲勢頭沒有改變.鋅價同樣在本周出現了一些調整,從運行上看,顯然市場前期運行在本輪上升的第三浪的推動當中,短期調整應該屬于四浪級別的,整體的上升沒有發生變化.上海鋁價在本周跳空后有所回落,但市場逐漸步出區間的跡象明顯.倫敦鋁價則在創下本輪上升高點后回落,2900美圓對價格施加了一些阻力,但鋁價的下方支撐明顯,市場將再度測試2900美圓阻力.上海銅價在本周交易中壓力沉重,現貨疲弱打擊了市場,銅價在沖高過程中遭遇了明顯的拋壓,銅價需要用時間來消化現貨壓力,同時弱于國際市場的狀況將持續,因此銅價將可能繼續出現劇烈的動蕩.紐約市場在上周刷新2月份上升以來的高點后出現了回落,技術上較為明顯的推動結構波段完成,市場需要調整消化,但從運行看,其整體的上升行情沒有發生改變.倫敦方面,市場在進入5月份后結束了前期的4浪性質的整理,出現了快速的拉升.但市場在快速拉升過程中完成了一個小級別的推動結構,似乎是完成了2月份以來的整體推動,市場進入了針對這個推動的調整行情.但無論如何,市場的整體上升沒有結束的跡象,因此銅價的震蕩將在所難免.



★后市展望



國際金屬市場在經過了連續上升之后,市場的空方能量始終沒有得到有效的釋放,因此對消息的反應顯得敏感.但全球經濟的整體健康繼續為金屬提供支持.美國制造業的擴張以及OECD國家的先行指標強勁都顯示出消費將保持強勁的勢頭.中國經濟的強勁增長繼續為金屬提供動力.而市場在完成了一個推動級別的上升之后,銅價顯然需要以時間換取空間的方式來等待現貨市場的接受.鋁價則在不斷測試2900美圓阻力的情況下漸漸走出區間.鋅價沒有完成其上升的結構,技術上在短線調整之后,將再度上行.
以上信息僅供參考