進入三四月份后國內外銅市場終于走出了一輪轟轟烈烈的上漲行情，目前倫銅處于8000美元一線上下震蕩。在本波銅價的上漲中，中國消費買盤起到了關鍵作用，需要警惕的是一旦失去了中國買盤的支持，銅價出現深幅調整也就在所難免了，因此市場情緒高漲時留一分清醒還是非常必要的。

　　受庫存增長壓制


　　上海期銅受庫存增長預期壓制周五大幅回調且多數跌停。周四LME等國際金屬市場出現較大幅度回調，昨日滬銅跳空低開，早盤稍有輕微回升，隨后轉為盤整走勢。上午收盤時各期合約大多有2400-2900元的跌幅。午后繼續表現偏弱，收盤時除現貨月以外的多數合約跌停。成交最為活躍的三個月合約707報69420元，較周四收盤下跌3300元。LME金屬市場周五基本金屬多數下滑，據析因美元走堅且投資者對近期漲勢了結獲利。三個月期銅跌120美元或1.5%，收盤報7900美元，延續周三1.8%的跌勢。

　　據國家統計局最新的數據，2007年第一季度中國GDP的增長率是11.2％，高于前期公布的2006年的10.7％。第一季度CPI增長2.7%，這表明中國經濟依然處于高速發展的過程中。經濟的高速發展對于金屬市場是有力的支持，可以說正是由于“中國因素”的存在，銅市場的長期牛市基礎依然非常牢固。

　　春末夏初，中國銅消費企業進入備庫高峰期，進而推動價格繼續走高，比較明顯的表現就是銅市表觀消費量連續5個月出現較好的增長勢頭。進口數據的強勁也驗證了中國需求在增加，中國海關總署公布的數據顯示，前3個月中國銅進口量累計為776576噸，同比增長了58％。同時LME銅庫存最近持續下滑，也從側面反映出中國消費的再度升溫。庫存的不斷下降證實銅正在源源不斷地運往中國，而倫敦市場銅的注銷倉單仍然穩定在1.5萬噸之上，也提示目前的庫存下降格局將得到維持，并將繼續對銅價構成支持。

　　調整在所難免

　　隨著LME銅價回到8000美元一線，市場樂觀情緒再次出現，不少人認為二季度是消費旺季，銅價可以走得更高。筆者不認同這種判斷，雖然筆者長期看好銅市場，但是上漲的過程是非常復雜的，銅價要大幅走高必須有一個條件：那就是中國銅進口量在第二季度維持大幅增長的局面或者LME庫存大幅下降，最好是降至10萬噸以下，但是二季度顯然很難實現這一目標。具體原因如下：

　　其一，中國銅消費企業在二季度的大多數時間主要用于消耗庫存。中國企業備庫量一般在1個半月左右，一旦備庫完畢，在比較長的一段時間里消費將會趨于平淡，即使出現第二次購買潮規模也會小于第一次，所以二季度的表觀消費量難有上佳表現。

　　其二，中國以外的市場銅消費比較平淡，美國低迷的房地產市場和疲弱的制造業數據成為拖累美國消費的主要因素，即使房地產市場和制造業出現企穩也是先消耗企業庫存，對表觀消費量的貢獻不大。歐洲市場在2006年出現7.7％的需求增長曾是支撐銅市的主力，但是現在看增長力度似乎不大，主要原因在于企業的庫存比較充裕，這從歐洲市場的現貨升水也能看出。

　　基于中國企業備庫因素的采購高潮消退后，銅價將失去強有力的支持，因此調整在所難免。預計調整將開始，整個第二季度中國企業的消費主要來源于消耗庫存，因此對銅價支持力度有限，這也是階段性調整的主要原因。
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