一、中國各月精銅產(chǎn)需情況：

　　2007年各月份我國精煉銅產(chǎn)量、進(jìn)口與消費(fèi)情況表（單位：萬噸）

　　07年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

　　產(chǎn)量 22.23 22.15 22.0 27.37

　　進(jìn)口 13.09 14.77 19.99

　　消費(fèi) 35.32 36.92 41.99

　　2006年各月份我國精煉銅產(chǎn)量、進(jìn)口與消費(fèi)情況表（單位：萬噸）

　　06年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

　　產(chǎn)量 21.81 23.71 23.27 24.25 24.37 24.54 23.6 25.02 24.83 24.83 25.06 24.85

　　進(jìn)口 5.69 3.26 4.99 4.96 3.0 3.73 2.94 4.57 4.68 6.11 6.21 9.25

　　消費(fèi) 27.50 26.97 28.26 29.21 27.37 28.27 26.54 29.59 29.51 30.94 31.27 34.1

　　小結(jié)：

　　05年精銅產(chǎn)量253萬噸，凈進(jìn)口108萬噸，表觀消費(fèi)361萬噸。

　　06年精銅產(chǎn)量290萬噸，較上年增長15%；然而凈進(jìn)口只有59萬噸較上年下降45%；表觀消費(fèi)350萬噸微降3%，這與國儲(chǔ)拋售的20萬噸庫存銅、用銅企業(yè)挖庫，以及高銅價(jià)的抑制消費(fèi)有關(guān)。

　　從精煉銅產(chǎn)量看：今年1-3月產(chǎn)量達(dá)66.38萬噸（合年率266萬噸，-8%），較上年同期的68.79萬噸下滑3.5%；從凈進(jìn)口情況看：今年1-3月精銅凈進(jìn)口量達(dá)47.85萬噸，與上年同期的13.94萬噸相比大幅上升243%；從表觀消費(fèi)看：今年1-3月消費(fèi)約114.23萬噸（合年率457萬噸，+30%，這個(gè)預(yù)測數(shù)據(jù)顯然失真），與去年同期的82.73萬噸相比上升38%。

　　中國海關(guān)公布，4月精煉銅、陽極銅和銅合金進(jìn)口達(dá)到20.5萬噸，低于3月份創(chuàng)紀(jì)錄的21.9萬噸，前4月進(jìn)口較去年同期增長131%，達(dá)到74.6萬噸。我們認(rèn)為：07年上旬?dāng)?shù)據(jù)有些夸張，主要在于去年國儲(chǔ)調(diào)控的滯后效應(yīng)，加之中國的強(qiáng)勁的發(fā)展和季節(jié)性消費(fèi)旺季，并有傳言稱：國儲(chǔ)可能在暗中不定期定量地補(bǔ)庫。然而，從5月份開始，消費(fèi)淡季就要來臨，前期過多的進(jìn)口需要時(shí)間來消化，比價(jià)又重新回到不利于進(jìn)口的水平。因而，后期中國的進(jìn)口因素可能對LME銅不構(gòu)成強(qiáng)力支撐。

　　另外，4月中國進(jìn)口精銅礦48萬噸，1-4月進(jìn)口了152萬噸，增長25%；4月進(jìn)口廢銅60.87萬噸，1-4月進(jìn)口了163萬噸，增長16%。其實(shí)，這兩個(gè)數(shù)據(jù)才真實(shí)地反映了中國銅行業(yè)的運(yùn)作情況。中國的銅行業(yè)將以進(jìn)口以精銅礦和廢雜銅等為主，精銅進(jìn)口只是起補(bǔ)充作用。因此，內(nèi)外銅比價(jià)會(huì)發(fā)生偏移，一般在廢銅加工利潤與精銅進(jìn)口成本之間游移。

　　中國精銅產(chǎn)需情況表（單位：萬噸）

　　 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07

　　產(chǎn)量 118 121 117 137 152 163 184 206 253 290 320*

　　同比 +6 +3 -4 +20 +15 +11 +21 +22 +47 +37

　　消費(fèi) 127 140 148 193 231 274 308 323 361 350 410*

　　同比 +8 +13 +8 +45 +38 +43 +34 +15 +38 -11

　　平衡 -9 -19 -31 -56 -79 -111 -124 -117 -108 -40 -90

　　來源：發(fā)改委、統(tǒng)計(jì)局等，*號為蘇物預(yù)估值

　　小結(jié)：

　　我國產(chǎn)量逐年增加的趨勢較為明顯，同樣需求也是這樣，但06年卻出現(xiàn)了下降，這與替代品出現(xiàn)，國儲(chǔ)拋銅，以及清庫有關(guān)。從前幾個(gè)月的進(jìn)口需求看，07年我國已恢復(fù)以往的需求增長狀態(tài)，并且國儲(chǔ)存在暗中備庫的可能。

　　產(chǎn)量的提升與精銅礦的供給和加工費(fèi)有關(guān)。近年精銅礦的供給（已成瓶頸）一直處于緊張狀態(tài)，因而罷工、事故等中斷事件都會(huì)給市場提供上漲的理由。
          二、全球銅供求關(guān)系變化表

　　全球精銅供需平衡表（1998-2006年）

　　 99年 00年 01年 02年 03年 04年 05年 06年 07年

　　產(chǎn)量 1444 1482 1538 1511 1521 1600 1694 1774 1877*

　　同比 +39 +38 +56 -27 +10 +79 +94 +80

　　消費(fèi) 1417 1519 1474 1519 1539 1675 1695 1775 1870*

　　同比 +74 +102 -45 +45 +20 +136 +20 +80

　　平衡 +27 -37 +64 -8 -18 -75 -1 -1 +17

　　來源：CRU、*為估值

　　注意：

　　5月17日LME持倉至24.3萬手，現(xiàn)貨與3個(gè)月銅處于升水至55美元，并且?guī)齑鏈p至14.11萬噸。可見，在過去的一段時(shí)間里，因著中國需求與現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張，LME銅出現(xiàn)較大上漲。然而，這些流出的庫存基本都進(jìn)入中國。近日，SHME庫存上周開始大增1.7萬噸，迄今達(dá)8.5萬噸。

　　美國CFTC報(bào)告顯示，5月8日COMEX銅基金持有凈空8065張。傳統(tǒng)基金一直持有空頭，盡管在前期上漲過程中已減持了不少，但這不表明他們不持空頭觀點(diǎn)。買入的基金主要以指數(shù)基金為主，他們以大的宏觀面來決策的。

三、結(jié)論：淡季來臨，上漲不易了

　　當(dāng)我們觀察LME銅的周線圖時(shí)，從技術(shù)上我們可以定性為：前段時(shí)期的這波上漲已經(jīng)結(jié)束了，它屬于大四浪調(diào)整中的B浪反彈；從現(xiàn)在起C浪已經(jīng)展開，其目標(biāo)或許能到6000美元/噸上下，時(shí)間會(huì)持續(xù)到9月份。

　　B浪的上漲是在中國因素與季節(jié)性需求旺季的主導(dǎo)下推動(dòng)的。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：中國今年4月進(jìn)口未鍛造銅20.5萬噸，低于3月份創(chuàng)紀(jì)錄的21.9萬噸，但前4個(gè)月的進(jìn)口量較去年同期增長131%，達(dá)到74.6萬噸。由于國儲(chǔ)不再像去年那樣釋放庫存調(diào)節(jié)；同時(shí)，年初時(shí)廢銅與電解銅價(jià)差縮小，甚至降至1000元/噸，前3個(gè)月的廢銅進(jìn)口僅增長3.9%。因此，在消費(fèi)旺季的推動(dòng)下，消費(fèi)企業(yè)不得不加大對精銅的直接進(jìn)口。從而使得國際市場認(rèn)為：中國強(qiáng)勁的需求將繼續(xù)引導(dǎo)一波牛市，并導(dǎo)致LME銅庫存下降、現(xiàn)貨升水。

　　然而，反觀國內(nèi)市場，現(xiàn)貨對期貨始終處于貼水狀態(tài)，說明現(xiàn)貨的銷售并不如意。五一節(jié)后，上海庫存大幅增加1.7萬噸是此次市場心理逆轉(zhuǎn)的導(dǎo)火索，人們開始重新評估市場。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布：4月份我國精煉銅產(chǎn)量達(dá)27.37萬噸，同比增長17%，并創(chuàng)歷史紀(jì)錄。產(chǎn)量的猛增源自于廢銅和銅礦砂進(jìn)口的增加，1-4月份廢銅和銅礦砂進(jìn)口分別增長了16.1%和9.6%，4月更是大幅度進(jìn)口。近期廢銅與電解銅的價(jià)差又?jǐn)U大到7000元/噸水平，從而導(dǎo)致了廢銅進(jìn)口增加。加之前期進(jìn)口的延續(xù)，國內(nèi)銅供應(yīng)可能在相當(dāng)長的時(shí)期里會(huì)呈現(xiàn)寬松的局面。

　　夏季即將來臨，意味著全球消費(fèi)淡季就要到來。鑒于國內(nèi)現(xiàn)貨較弱，比價(jià)偏低，在未來的幾個(gè)月里，中國精銅凈進(jìn)口將會(huì)逐漸減少，并恢復(fù)常態(tài)，估計(jì)在月均10萬噸水平。如此，過去曾強(qiáng)勁支撐銅價(jià)的’中國因素’就不復(fù)存在了。